固定收益產(chǎn)品跑贏GDP的代價

投資者對產(chǎn)品的要求非常單一，簡單而言就是安全的高收益率。投資者對收益的要求遠遠高于現(xiàn)在中國的GDP，同時還要求近乎絕對的安全。而在中國GDP突然下滑的當下，那些8%以上本來看似不高的要求，在如今的市場中造成了投資者為此火中取栗的結果。

中國宏觀經(jīng)濟近3年的緊縮，導致現(xiàn)在的固定收益產(chǎn)品很多被迫打擦邊球融資的新渠道和方式方法。這些固定收益產(chǎn)品從表面上看越發(fā)保險，而實際上風險越發(fā)復雜：

純貸款型理財產(chǎn)品

房地產(chǎn)信托

城市投資信托

礦產(chǎn)投資信托

委托貸款信托

股票質押信托

上述產(chǎn)品的特色是，他們都等于是在銀行外的貸款，都有擔保或質押品，而且收益很高（客戶收益率在10%以上，但是融資者的總成本在20%左右，其間的收益都被各個中介所瓜分（信托，第三方理財，銀行等）。而從風險角度而言，這些產(chǎn)品的融資者幾乎都屬于在其他任何地方都借不到錢，不得不發(fā)信托來融資。

從投資者的角度，我們需要考慮自己所得到的收益是不是足夠補償自己所冒的風險。考慮兩點：1. 融資者（借錢的人）還款的能力如何？2.如果融資者不還錢了，投資者是否擁有足夠可以順利得到的質押品作為補償。

從第一點考慮，融資者還錢無外乎是再融資或未來現(xiàn)金流。通過上述可知，信托融資的融資者一般都沒有什么再融資能力。而其缺乏這些再融資能力現(xiàn)象本身就體現(xiàn)出它自身未來經(jīng)營性現(xiàn)金流的不確定性。否則，為什么它從銀行融不來錢呢？從第二點入手，在中國現(xiàn)有的法律框架和執(zhí)法力度條件下，誰又敢說欠債的房地產(chǎn)商、煤老板或浙江廠長一定還錢呢？他們誰有第三方的信用評級呢？所以，這類固定收益產(chǎn)品應該講是不太適合非職業(yè)的廣大投資者。

市場證券類固定收益產(chǎn)品

債券基金

市場利率產(chǎn)品

這一類產(chǎn)品的投資標的物非常明確，它們都是標準化的市場流通證券，且尤為穩(wěn)健，因為他們所投資的債券或SHIBOR一類的利率產(chǎn)品的信用評級是獨立且標準的。這些可以成為標準化債券的借款者都是中國現(xiàn)有最好的貸款人，從很多角度而言比銀行貸款還要優(yōu)質。這些債券本身也較為復雜，他們是信用風險評級、期限、久期等多個量化因素的集合體。

但是，它們具有一定的透明性，而且其中中央政府信譽、地方政府信譽、上市公式信譽、承銷的銀行或券商的信譽、信用評級公司的信用和投資載體的信用（例如基金或銀行理財機構）也都在其中。

所以這種產(chǎn)品的收益是真正的非常穩(wěn)定。而且，由于這種產(chǎn)品的風險低，其銷售費用很低。低費用代表的是投資者得到的收益與實際發(fā)行人付出的成本較為接近，從而提高效率。

股票質押貸款

最后一種比較有趣，它既是貸款又是標準化的證券。但是幾乎無法肯定它預計收益的具體來源。很多類似的項目是為二級市場股票投機的機構提供杠桿效應的工具。

股票收益是根本不可預知的，但是，我們買固定收益的理財產(chǎn)品不恰恰是為了穩(wěn)定嗎？再看看這些股票質押的風控措施吧：打折質押品或投資止損線。如果5000萬元股票打5折融資2500萬元，那么如果一旦借款人不還錢，誰能肯定投資者可以順利清倉呢？這不是債券，而是具有控制權的股票。一旦被清倉后，很多未知的麻煩都會瞬間爆發(fā)。

這不是一個很簡單的事情。只要清倉的執(zhí)行者不是投資者自己（很可能要經(jīng)過信托和券商），那么我敢肯定地說清倉不會那么順利。