滬深300ETF來了

作為全球金融市場上發(fā)展最快的金融產(chǎn)品之一，ETF已成為全球指數(shù)基金發(fā)展的主流，從全球范圍來看，2011年年底，ETF資產(chǎn)規(guī)模與傳統(tǒng)指數(shù)基金只相差300億美元，ETF產(chǎn)品的追趕趨勢明顯。

隨著2012年3月12日滬深交所全網(wǎng)仿真測試的雙雙結(jié)束，備受國內(nèi)投資者矚目的滬深300ETF也將在中國推出，這有望開啟中國資本市場包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)等領(lǐng)域多方位的變革，推動市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。滬深300ETF對中小投資者有何影響與機(jī)會？本期《錢經(jīng)》為您解讀。

豐富對沖套利的盛宴

滬深300ETF是可以在二級市場實(shí)時交易的模擬滬深300指數(shù)標(biāo)的一攬子股票的集合。代替滬深300指數(shù)一攬子股票，成為滬深300股指期貨現(xiàn)貨標(biāo)的，是滬深300ETF受到巨大關(guān)注的最大原因。

滬深300ETF推出后，很有希望被納入“融資融券標(biāo)的”，這一方面豐富了融資融券投資標(biāo)的，另一方面增加了投資者利用融資融券進(jìn)行多種對沖交易的方式。例如：投資者可以通過把持有的滬深300ETF抵押來進(jìn)行融資買入/融券賣出的交易獲得額外收益；可以通過融券賣空滬深300ETF獲利（相當(dāng)于賣空保證金100%的滬深300股指期貨）；可以通過買入滬深ETF，融券賣空存在下跌風(fēng)險的滬深300成分股獲利；可以通過上證50ETF、深100ETF、滬深300ETF等多只ETF間所代表的不同股票類型來構(gòu)造多空頭組合對沖獲利。

此外，可以通過發(fā)現(xiàn)滬深300ETF標(biāo)的一攬子股票價格和基金凈值間的溢價，通過一、二級市套利，豐富投資者獲利的手段。

華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)張婭認(rèn)為，滬深300ETF作為A股市場具有良好市場代表性的指數(shù)，有望成為機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)性配置，也是相配套的金融衍生品的良好標(biāo)的，其資產(chǎn)規(guī)模和成交活躍度，將具有明顯優(yōu)勢。

國內(nèi)將最先發(fā)行的兩只滬深300ETF基金產(chǎn)品的方案大相徑庭，華泰柏瑞版延續(xù)了國內(nèi)現(xiàn)有ETF的T+0交收模式，強(qiáng)調(diào)資金周轉(zhuǎn)效率，但以現(xiàn)金替代滬深300指數(shù)全部的深交所成分股；嘉實(shí)版則重在以實(shí)物（即股票）申贖，突出ETF運(yùn)作的透明性，但需T+2日清算交收。

滬深300ETF PK傳統(tǒng)指數(shù)基金

滬深300ETF在費(fèi)用、交易成本、資金效率和跟蹤指數(shù)方面，完勝傳統(tǒng)指數(shù)基金，被一些人士認(rèn)為，滬深300ETF的成立將使開放指數(shù)基金面臨基民贖回壓力，尤其是對于徘徊于兩種渠道的投資者。

多位專業(yè)人士則認(rèn)為，ETF成為全球基金業(yè)長期發(fā)展趨勢，其潛力不可低估。但受投資渠道屏蔽和投資風(fēng)格的影響，短期內(nèi)，很難見到傳統(tǒng)指數(shù)基金遭遇贖回壓力，不過對其他ETF的分流在所難免。

費(fèi)用狀況

傳統(tǒng)的開放式指數(shù)基金，管理費(fèi)率早期成立的在1%左右；后期成立的也在0.6%、0.7%，只有極少數(shù)為0.5%；ETF的管理費(fèi)率，均只有0.5%。

從托管費(fèi)而言，傳統(tǒng)開放式指數(shù)基金則更多是0.2%，而只有近期成立的極少數(shù)傳統(tǒng)開放式指數(shù)基金為0.1%，而ETF的托管費(fèi)率，均只有0.1%。

交易成本

以中小投資者來說，買入、賣出1萬元傳統(tǒng)開放式基金，申購費(fèi)率要1.5%；申購成功后1年內(nèi)贖回，贖回費(fèi)率一般還需0.5%，需持有滿2年后贖回費(fèi)率才會降為0。

同樣的資金，在二級市場可以買入ETF，交易傭金和股票一樣，還免交股票的印花稅。目前交易傭金最高不超過0.3%。ETF的二級市場交易成本，也會較便宜。

資金效率

傳統(tǒng)的開放式指數(shù)基金，申購贖回是按照“未知價格法”成交，申購以當(dāng)天下午3點(diǎn)收盤價計(jì)算的單位凈值來成交。贖回的話，資金需要T+3到7個工作日才能到賬。

中小投資人在二級市場的交易ETF，當(dāng)天買入ETF，下一交易日就可以場內(nèi)賣出，賣出當(dāng)天，資金就能用于場內(nèi)其他交易。并在市場大幅波動時，看好市場盤中上漲跡象，以更高的價格成交。同樣，如果碰到市場盤中出現(xiàn)顯著的掉頭向下趨勢，ETF的持有人也可以在第一時間按盤中價格賣掉，而不必最終按當(dāng)天的收盤價結(jié)算。

跟蹤指數(shù)

從歷史數(shù)據(jù)來看，開放式指數(shù)基金在市場單邊大幅上漲時，開放式指數(shù)基金漲幅可能低于所跟蹤的指數(shù)多個百分點(diǎn)；在市場急跌時，部分開放式指數(shù)基金的凈值跌幅也可能比同期所跟蹤指數(shù)的跌幅更大。這往往是由于大量現(xiàn)金進(jìn)出帶來的沖擊成本，以及在把現(xiàn)金轉(zhuǎn)為股票的過程中摻雜進(jìn)的各類主觀判斷因素干擾所致。

ETF一般都是99%以上的倉位，和指數(shù)的偏離度較低，ETF對指數(shù)近度更高。而開放式指數(shù)基金至少有5%高流動性資產(chǎn)的要求，如果大牛市會對指數(shù)跟蹤有拖累。加上ETF普遍運(yùn)營成本較低，ETF對指數(shù)的跟蹤偏離度顯著低于傳統(tǒng)的開放式指數(shù)基金。

華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān) 張婭：

跟蹤指數(shù)更加緊密

從理論來說，滬深300ETF跟蹤指數(shù)更加緊密，對于投資指數(shù)的投資者而言，可能會從傳統(tǒng)的開放式指數(shù)基金，轉(zhuǎn)移到滬深300ETF上來。但是這樣的狀況，并不會在短期內(nèi)大規(guī)模出現(xiàn)。

國內(nèi)的投資指數(shù)基金，主要是通過銀行渠道，而ETF為券商的客戶。銀行的投資者一般都沒有股票投資經(jīng)驗(yàn)，甚至沒有股票賬戶。從國際來看，ETF是指數(shù)基金長期發(fā)展的趨勢，可能未來銀行的客戶，也會開通股票賬戶，轉(zhuǎn)向ETF。

德圣基金研究中心首席分析師 江賽春：

關(guān)注滬深300ETF的聯(lián)接基金

從投資構(gòu)成來看，傳統(tǒng)投資者通過券商渠道投資指數(shù)基金的比例非常少。為什么會出現(xiàn)ETF發(fā)行鏈接基金，就是想吸引銀行渠道的投資者。原來嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金可能會轉(zhuǎn)成滬深300ETF的聯(lián)接基金。

當(dāng)然，兩家發(fā)行滬深300ETF基金公司有利于做大規(guī)模，不過很難說會沖擊到整體市場的滬深300指數(shù)基金。機(jī)構(gòu)投資滬深300ETF熱情肯定會增加，只要基金購買還以銀行渠道為主導(dǎo)，改變傳統(tǒng)的投資方式概率并不會很大。

國金證券基金研究總監(jiān) 張劍輝：

對其他ETF基金影響較大

滬深300ETF相比開放式指數(shù)基金的確有一些優(yōu)勢，不過交易ETF多為機(jī)構(gòu)或者資金量比較大的投資者，目的也多是用來對沖套利的策略。

投資者還可以買滬深300基金的LOF，LOF和ETF在跟蹤指數(shù)上差不太多。中小投資者很難說能夠通過ETF，在短期獲取太多的套利利潤。

滬深300ETF對場內(nèi)的其他ETF的影響會更大一些，機(jī)構(gòu)投資可能會轉(zhuǎn)投流動性更大，與股指期貨相對應(yīng)的滬深300ETF。

國泰滬深300指數(shù)基金經(jīng)理 章赟：

對傳統(tǒng)指數(shù)基金沒有直接沖擊

滬深300終于出來對應(yīng)的ETF，其提高指數(shù)流動性、活躍市場和增加指數(shù)吸引力是非常好的，同時滬深300ETF的成立也算是利好指數(shù)基金，提高指數(shù)基金的知名度和關(guān)注度。

滬深300ETF的出現(xiàn)對傳統(tǒng)指數(shù)基金沒有直接正面的沖擊。在投資偏好和渠道上，傳統(tǒng)指數(shù)基金和ETF的投資者完全不同。傳統(tǒng)型的指數(shù)基金投資者，一般都是定投基金，長期持有、價值投資，對于場內(nèi)交易的投資者并不太適應(yīng)。