養老金入市時機很好，賺錢很難

第一問：哪些養老金入市?

養老金的全稱是社會養老保險基金。在我國，養老金大體可分為三部分：第一部分是中央政府負責管理的全國社會保障基金，這部分規模大概8000多億元；第二部分是地方政府負責管理的地方社會養老保險基金，大概在2萬億元；第三部分是企業自主舉辦的企業年金(補充養老金)，規模只有3000多億元。前兩部分也叫做基本養老金。

其實這三部分養老金，第一部分和第三部分早已“入市”，因此，大家目前所討論的所謂養老金入市問題，指的是第二部分——地方社會養老保險基金。而這一塊是養老金的大頭，占了一半多。

現在好多支持養老金入市的人，經常拿來做理由的是美國的“401K計劃”，因為美國的“401K計劃”支撐起了美國股票市場的高速發展，而高速發展的股票市場又給美國的養老金帶來了不菲的投資回報，實現了其資產的保值增值。因此聲稱，養老金入市就是打造“中國版401K計劃”，能夠形成養老金保值增值和中國股票市場的良性互動。

但事實上這根本是胡說八道。所謂的“401K計劃”，是指美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。按該計劃，企業為員工設立專門的401K賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養老金賬戶，而企業一般也為員工繳納一定比例的費用。這些錢可以在稅前扣除。員工自主選擇證券組合進行投資，收益計入個人賬戶。

我們討論的養老金入市，根本就不是“中國版401K計劃”。實際上，我們2004年開始實行的企業年金，才是類似于“401K計劃”，而且企業年金一直就是“入市”的。

因此，那好多人把打造“中國版401K計劃”作為支持養老金入市的理由，不就是誤導老百姓、誤導政府決策部門嗎?

第二問：養老金入什么市?

現在大家一提到養老金入市，就認為是養老金入股市。其實，養老金的投資不僅限于股市，還包括債券、其他金融產品、甚至國家給予優先權的實業投資等。

比如已經入市的全國社保基金，他的資產配置中，45％左右投資固定收益產品，如銀行存款、國庫券、企業債券、金融債券等；30％左右投資股票；25％左右用于PE投資及其他類投資等。

因此，首先必須統一和明確的是，養老金“入市”不只是“入股市”。與多數國家一樣，中國養老金投資的首要選擇必然是固定收益產品。中國目前有大量短期和中長期票據、國庫券、金融債券等幾乎零風險產品，還有企業債、公司債、地方債、資產證券化、理財產品、信托產品等中低風險產品，這些投資品年收益率從5％－20％不等，大大豐富了養老金的投資選擇。股權投資基金等新興領域也可供選擇。此外，實業投資也是重要的組成部分，尤其是國家給予優先權的實業投資。

那為什么會出現這種誤認為養老金入市就是入股市呢?我想一個很大的原因，就是因為這次養老金入市喊得最起勁的是證監會。其實我，證監會在養老金入市方面一點決策權都沒有。

這次養老金入市，是指地方養老金入市，其實主要牽涉到三個部門，分別是地方政府、財政部和人社部。地方養老金實行省級統籌，地方政府是一個非常重要的主體。財政部是負責社保和養老金的資金來源，養老金出現虧空最后兜底的是中央財政。而人保部是負責管理社保基金繳存比例和養老金發放標準的，人保部有一個社會保險基金監督司專門負責社保基金和養老金的監管。養老金的管理實際上只有這三方同意的東西才能推行。

所以說養老金入市跟證監會沒多大關系。所以必須要厘清一個問題，就是養老金入市，不是如股市，更不是為了救市，養老金入市是通過多渠道的投資方式，實現保值增值。

第三問：養老金該不該入市?

全國社會保障基金成立于2000年，到2010年底，年均投資收益率在9.17％。企業年金，我看到的一個數據是年收益率在14％左右。

與此相對應的是，因為法律規定地方養老金只能存銀行和買國債，不得進行其他的投資，因此，十幾年來，地方養老金年平均收益不到2％，而2001-2010年的通貨膨脹率為2.14％。收益跑不贏通貨膨脹，每年貶值高達數百億。如果不盡快改變這種局面，20年后等待退休者的將是大幅縮水甚至無法滿足基本生活需求的養老錢。那改變養老金貶值的最好辦法就是拓寬養老金投資渠道，讓養老金入市。

因此，養老金該不該入市的問題，答案比較明確，應該入市，我覺得這是一個大勢所趨的問題，不容爭辯。

但是，問題是什么呢?就是支持養老金入市的一方在講養老金入市的理由時候，基本上就是在講該不該入市，因為這個理由很充足啊。但是，這個問題即使是反對養老金入市的一方也是支持的，其實他們不是反對養老金入市，而是反對養老金在現在這個時候入市?

第四問：養老金何時入市?

這里僅以股市為例來分析養老金的入市時機。

支持養老金現在入市的觀點認為，股市經過兩年下跌，目前正在低位，投資價值已經顯現，正是養老金入市的好時候。這種說法固然有一定道理，但也應該看到，養老金如果入市，是一個著眼長遠的安排，重要的是股市的長期穩定回報能力，而不是為了低位介入，賺一把就走。因此，雖然股市低位是一個相對有利的時機，但不應將其當作決定性因素。

但是，養老金入市時機是否成熟，最重要的考慮因素是，股市能不能提供足夠多的長期投資機會。目前，A股市場的投資屬性還沒有得到充分體現，無論是各路機構，還是個人投資者，雖然都曾有過價值投資和長期投資的嘗試，但最終大多還是選擇了趨勢性投資。如果讓養老金也參與這種財富再分配，與其他投資者“爭利”，其長期穩定回報的目標恐怕就難以實現。所以我說，證監會如果是真心想要推動養老金入市，要做的并不是到處呼吁，而是做好股票市場的制度完善與變革。

其實與當前能不能入市，還有一個緊密相關的問題，養老金怎樣入市。

第五問：養老金怎樣入市?

養老金怎樣入市，首當其沖的問題是養老金入市的管理機構如何設置。目前主要有三種方案：

第一種方案是由全國社保基金理事會管理。目前其管理運營全國社會保障基金，有較為豐富的投資運營經驗。

第二種方案是由人力資源和社會保障部設立專門的養老金管理機構，或可稱為保社部社會保險事業管理中心，具體負責基本養老保險的投資運營。由于人保部目前是全國社會保障基金的主管部門，在話語權上有優勢。

第三種方案是由地方成立養老金運營機構來管理本地的養老金。由于地方政府掌控著養老金賬戶資金，因此有“近水樓臺”的先機，但存在運營成本較高，易受地方行政力量干預的缺點。

以我來看，最好的方法是，大家各管一塊，互相PK。

即使確定了管理機構后，還有一個如何管理的問題。是自己直接投資?還是交由市場機構投資?或者分開投資。

還有就是風險控制機制怎么定?法律責任呢?

如果以上這些問題，沒有一個充分研究后的結論，把老百姓的養老錢貿然入市，顯然是不負責任。