中國式炒作的輪回

金融監管不應該僅僅滿足于等到在泡沫破滅之后出來收拾殘局，以減少泡沫破滅對于實體經濟的沖擊，更應從制度建設方面提前著手，早作準備。

國際金價在剛剛過去的11月重挫了6%，這不僅創下了金價自1978年以來的最大單月跌幅，更標志著今年以來黃金價格已下滑了約四分之一。華爾街諸多投行也收起了一年前大吹商品超級周期的論調，紛紛在最新的研究報告中宣告黃金的這輪牛市已徹底終結。巴克萊資本和高盛還將黃金的目標價格調低到了每盎司1000美元附近。伴隨著黃金價格泡沫破滅的，還有幾個月前讓世界媒體為之躁動不已的“中國大媽式搶購黃金”的現象，市場上如今再也看不到爭先恐后在金店搶購黃金的“中國大媽”們的身影了。在黃金價格成了“一地雞毛”的今天，攪動國際市場的中國大媽們轉眼已成了昨日的傳說。但是，一個泡沫的破滅，往往催生出另外一個泡沫，這不，普羅大眾似乎在一夜之間又找到了了一個可以改變自己命運，創造財富的千載難逢的機會，那就是以比特幣為首的電子虛擬貨幣。

盡管絕大多數中國投資人對比特幣等電子貨幣的概念和機理還所知甚少，但這并不妨礙他們在觀察到身邊人參與這個瘋狂的“掘金游戲”的賺錢效應之后，義無反顧地投身其中，也阻擋不了他們試圖在比特幣狂歡晚會曲終人散之前也能賺上一筆的沖勁。相對于西方語境只能用泡沫來形容的這種瘋狂，東方智慧早就為這種情況預留了合適的詞匯：“火中取栗”。所以，“中國大媽”式的炒作精神，在比特幣上又重新復活了。

今年以來，比特幣價格已屢創新高，成為增速最快的虛擬貨幣。這種基于計算機運算代碼的虛擬貨幣，在4月創下了266美元的歷史新高。此后，長期保持在100美元至200美元之間。11月，比特幣身價陡然飆升，1個月內就從一枚200美元的價格，最高飆升至一枚1242美元。照此計算，僅11月比特幣的漲幅就高達521%。在這一輪末日狂歡似的比特幣價格火箭式的飛升過程中，中國投機者的炒作資金和熱情可謂“功不可沒”。相信讀者對于這里邊存在的泡沫也是心知肚明，但是仍然會有人愿意為了潛在的受益而投身于這場泡沫的炒作，畢竟，在利益的誘惑面前，能把持住的人少之又少。更為奇妙的是，哪怕之前曾經吃過苦頭，很多有經驗的投資人，照舊會加入炒作之中，在同一個地方跌倒兩次的故事，屢見不鮮。

人性本來就是逐利的，而金融市場則是體現這一人性最為徹底的地方。沒有一個市場的參與者不以逐利為目的，相應的，金融市場也從來不缺少投機者的身影。學術界早有研究表明，正是投機者的存在，才為金融市場的正常運行提供了足夠多的流動性。但是，投機者正常的活躍市場的投機活動與掀起足以最后吞噬市場的投機泡沫行為，畢竟還是有顯著區別的。為了更好地促進資本市場的發展，金融監管者需要通過不斷完善法律制度建設、市場規定來引導投資者的行為和預期，建設更為全面完善的金融市場機制規范投機者投機行為，更好地保護投資者的利益，減少炒作泡沫形成的概率。因此，金融監管不應該僅僅滿足于等到在泡沫破滅之后出來收拾殘局，以減少泡沫破滅對于實體經濟的沖擊，更應從制度建設方面提前著手，早作準備。而歷史證明，市場化、制度化，是避免過度投機炒作行為的最好方法。行政命令、運動式的監管行為在市場上不僅無助于遏制泡沫，反而會成為炒作者的笑柄和反向指標。君不見，監管者喊破了嗓子來警示風險，卻敵不過市場上價格連續攀升三天對于投資人的吸引力？

這些年來，一幕幕的悲喜劇在中國的資本市場上循環上演，雖然演出的場地和角色不同，可是劇情卻從未有任何本質的差異。從泡沫的癲狂興起，到戛然而止后的曲終人散，似乎已成了一個中國式炒作的“通用”腳本。不管炒作的對象是農產品的“豆你玩”，“蒜你狠”，抑或是古董文玩，或者是民間地下高利借貸和房地產。當一個接一個投機炒作的輪回完成了循環，除了一部分社會財富的轉移和一部分社會財富的毀滅之外，給市場留下的就只有不勝唏噓的惆悵了。

為什么中國的投資者哪怕經歷過如此多的泡沫輪回，依然對于參加這瘋狂的游戲樂此不疲，哪怕曾經傷痕累累，依然仿佛毫無痛苦的回憶而投身其中？這必定行為金融的原因，和世界其他市場的投資人一樣，中國金融市場的投資人也無法避免所謂的“短視”。長期的風險考量在決策的過程中不得不讓位于短期的利益，而這種認知偏差，足以推動投資者加入到泡沫炒作的大軍之中。

另外一個中國特有的因素，則在于金融市場發展的廣度和深度遠遠無法滿足居民日趨高漲的理財需求。改革開放30多年來，經過了兩代人的積累，不少國人已面臨家庭財富配置投資的臨界點。當這些財富有極強的保值增值需求，而卻找不到合適的宣泄渠道的時候，自然會成為泡沫炒作背后的中堅力量。因此，完善多層次資本市場的建設，理順市場化利率和匯率的形成機制，將從根本上減少對居民財富有巨大負面影響的投機泡沫的滋長。