勿錯過超低價證券品種

通過這次任命，美的實現股東層、董事會、經營層的“三權分立”，公司利益與何氏家族的利益實現了有機統一，美的的這架馬車將會更加動力十足且性能穩定。

我信奉一條原則：任何一個證券品種，只要便宜到一定程度，就有投機價值；進而言之，即便這個證券幾乎是毫無價值（比如一個已經宣告破產的公司的股票和債券），也總是存在一個足夠低的價格，可以讓這個垃圾變得不僅有投機價值，還有投資價值。股票、債券、基金，以及其他資產，概莫能外。這是無需證明的直觀道理，但在現實市場中意識到并不容易。

最近股市行情稍有回暖，ST板塊赫然成為一個月內累計漲幅較大的一類股票。其實ST股在大多數上漲行情里，都不會表現寂寞，尤其是碰到超越正常預期的、蠻橫的“強制退市”政策意外打擊后，許多ST股被恐慌地砸到一個令人難以置信的價位，這種情況下很容易筑成一個中長線大底部，并孕育出幾個大牛股。

ST股票猶如古代臉上燙了印記的囚犯，大家一般會對其風險有較多警惕，市場定價也低，因此印象中戴了這個“囚帽”的股票，實際帶給后繼投資者的風險未必大，甚至比那些歷史上的超高價績優股帶來的風險還小一些。舉個不恰當的例子，做股票傾家蕩產的人滿街都是，但是去賭場賭得破產的人絕對數量小很多，而玩彩票輸光的人更少。名聲臭的東西帶來的危害很可能小于名聲好的東西，世事皆然，令人感慨。

當然，這里必須強調：筆者主張耐心等待出現恐慌性砸盤后再投資ST，反對不管價位跟著熱點追漲；主張用被動式的策略分散化投資ST，反對自作聰明進行基本面研究后重倉某個ST賭博。根據這個思路，我認為基金公司和監管部門也可打破固有思維，開發設立一些基金，專門被動式、分散化投資于ST股票或絕對價格最低的股票，相信在市場中會有相當的生命力。

高收益債券也是類似的道理。債券的收益率和價格成反比，所以收益率特別高的債券，性質和價格特別低的股票是一樣的。筆者反對僵化地防范債券投資的信用風險，而是主張根據高收益債的風險溢價高低來判斷是否值得投資。一堆平均收益只有4%的低風險債券，有1%的破產率，都是令人不愉快的。但是一堆平均收益有7%的AA級城投債組合，即便有5%的破產率，也是值得考慮的。至于一堆平均收益有50%的三年期高利貸組合，破產率高達50%，也不是不能接受吧。

至于交易所上市的基金這種二次投資的金融工具，超低價格介入的機會，在于等候其出現超高的折價率。歷史上2005年曾出現50%折價率的股票基金，2011年曾出現10%折價率的債券基金和30%折價率的分級債基B端，都是“賤”到幾乎可以讓人懶得去分析其持倉品種的基本面，閉著眼睛買入長線持有就是了（當然要足夠分散化）。

眼下有什么足夠便宜的品種呢？筆者感覺2元以下退市概率不特別大的虧損股、5元以下的非銀行類低市盈率股、A/B股價差最大的前幾名B股、某些隱含收益率超過7%的分級基金的A端、甚至某些處于金融危機中的國家的貨幣，都是可以考慮分散化組合投資的。

當然，能否有效地運用上述思路、在多長的期間里進行市場博弈，這些都取決于每個人的研究能力、市場經驗和自身的風險承受力。而對于機構投資者來說，為了職業利益，常常是過程的“正統”、“崇高”比結果好壞更重要，那樣的話，在超低價證券上的投資上難免束手束腳。