“魔鬼交易員”的殺傷力

摩根大通近日宣布，由于旗下交易員采取對沖策略失誤，大手筆做空125種北美企業信貸組成的CDS指數（簡稱IG9），造成公司損失20億美元，而且還可能至少再虧10億美元。摩根大通在華爾街一向以穩健著稱，在這幾年金融危機中幾乎沒有虧損，還趁低價將貝爾斯登囊入其中，這次竟然也會栽在衍生證券手中，令人驚訝。

自冷戰結束后，大批缺乏用“武”之地的數學家和物理學家紛紛投身華爾街，設計出了一系列復雜的金融衍生品，諸如MBS（Mortgage-Backed Security，抵押貸款支持證券）、CDO（Collateralized Debt Obligations，債務抵押債券）、CDS（Credit Default Swap，信用掉期交易）……這些金融產品無不利用高杠桿進行反沖和對沖，將風險包裝得漂漂亮亮。但是，正所謂“針無兩頭利”，利用杠桿的衍生證券，在放大了資本利潤的同時，也放大了風險，成了大規模殺傷性武器。

按常規銀行不該這樣冒險投資，所以有人想出辦法，把杠桿投資拿去做“保險”，這種保險就叫CDO。比如銀行A為了逃避杠桿風險，便找到機構B，機構B可能是銀行業也可能是保險公司。A對B說，你幫我的貸款違約做保險，我每年付你保險費1000萬美元，連續10年，假如我的投資沒有違約，這筆保險費就歸你了；假如違約，你要為我賠償。假如A不違約，貸款可以賺10億美元，去除保險金1億美元，凈得9億美元。如果違約了，反正有保險公司賠償，這對于Ａ來說，是一筆穩賺不賠的生意。

B回去做了個統計分析，發現違約的情況不到1%，如果做成這樣100單生意，總計可得100億美元保險金，如果其中一家違約，賠償額最多10億美元，即使兩家違約還賺80億美元。