日本企業集團產融結合的實踐及啟示探討

[摘要]產融結合是指產業企業與金融企業通過在資金、股權及人事上的相互滲透，實現產業資本和金融資本的相互融合，最終形成產融實體的經濟現象。日本企業集團產融結合的實踐，經歷了產融初期結合、產融結合形式多樣化到產融結合漸進式改變和產融結合大改變。日本企業集團產融結合的實踐啟迪我們：任何產融結合方式都是特定環境的產物，因時宜地的對產融結合方式加以完善和改變，才能有助于企業集團的發展。

[關鍵詞]日本；企業集團；產融結合

產融結合是指產業企業與金融企業通過在資金、股權及人事上的相互滲透，實現產業資本和金融資本的相互融合，最終形成產融實體的經濟現象。日本企業集團的產融結合由于其獨特的歷史淵源，有著不同于英美等西方發達國家市場主導下的產融結合。本文將通過對日本企業集團產融結合實踐的追溯，揭示其實踐的特點，并歸結出對我國有益的啟示。

一、日本企業集團產融結合的實踐

日本企業集團產融的初期結合應追溯到1945年前后。當時的日本銀行通過投資股票而成為企業的大股東，輕易地取得了對企業經營的控制權，完成了由金融向企業的滲透。與此同時，同系大企業也積極取得銀行等金融機構的股份，形成了金融機構和企業法人相互持股的產融結合形式。進入60年代，為防止外資侵入日本市場，日本企業集團的法人相互持股發展為環狀相互持股的方式，即：日本企業集團不設立控股公司，企業集團內的成員單位彼此成為對方的大股東，沒有最終的控制者和被控制者，但大銀行在企業集團中處于舉足輕重的地位。日本每個企業集團內部處于核心地位的銀行，被稱為“主銀行”。主銀行與本集團內的其他金融機構，如，信托銀行、人壽保險公司等一起，給予本集團內的成員企業中且優惠的系列融資。系列融資中的主銀行不僅是企業的最大債權人，而且也是企業的相互持股人，通過系列融資，主銀行與企業之間形成了緊密、長期的交易關系，并為向該企業貸款的其他金融機構進行委托監管；在這個過程中，由主銀行建立的監管體系也得以確立，并形成了反映日本銀企關系的“主銀行體制”。這種系列融資的產融結合方式下，成員企業從本集團金融機構所融資總額對其所有借款總金額的比率，即“系列融資比率”，可高達80%。但20世紀90年代后，日本政府開始了“金融大改革”，日本企業集團的產融結合也發生較大的變化，具體表現為：

1． 降低相互持股比率。日本亟待恢復活力和滿足自有資本比率要求的大銀行等金融機構，開始對原有資本結構進行調整，解除了一部分與企業的相互持股關系。

2． 弱化系列融資關系。日本金融機構實行了國際清算銀行對銀行自有資本比率的規定，使企業融資方式從主要依靠金融機構的系列融資轉向通過發行有價證券從資本市場直接融資，主銀行制下的系列融資關系弱化。

3．設立金融控股公司。控股公司是指本身不進行任何實際的經營活動、專門以控制其他公司的股份作為其主要業務的公司。在日本首先出現的金融控股公司，是由控股公司對證券公司、銀行、信托機構、保險公司等金融機構中的兩個以上子公司實施控股，子公司之間實行分業管理。而后，其他企業集團的金融機構也紛紛開始運作。從控股公司功能上來看，這種組織可以節省大量支配性資本，而且具有監管上的靈活性，有利于形成協同效應。

二、日本企業集團產融結合的特點

日本企業集團產融結合總體特征表現為主銀行主導下的產融結合特征。其具體特點為：

1．日本的政府規制在企業集團產融結合中發揮作用。日本企業集團產融結合處處體現出政府行為的身影。無論是日本政府采取限制銀行持股企業的比率，還是90年代后政府允許設立控股公司，都體現出政府規制對產融結合的影響。

2．日本企業集團的產融結合模式是以銀行間接融資為主的“銀行主導模式”。日本企業集團的主銀行不僅是企業的最大債權人，也是企業的重要股東。日本開展的相互持股、系列融資等產融結合形式，都是在企業集團的主銀行主導下進行。企業通過銀行取得巨額間接融資，通過與銀行共同投資公司使產融結合更加緊密；盡管后來系列融資比率下降、相互持股比率也下降，但由主銀行主導的產融結合模式并沒有發生根本改變。

3．企業集團產融結合的環狀相互持股特征具有“雙刃性”。法人相互持股除了具有加強集團內部結合、相互監督、防止外部入侵、實現穩定經營的優勢外，還可使企業間相互避免風險成為可能。但是，相互持股也具有一定弊端，突出表現在給競爭帶來限制。在法人相互持股之下，持股雙方互相為對方提供利益，導致控制性交易，削弱了市場對企業的監控；同時，也成為促使風險競爭弱化、增加投機性的重要因素。

4．金融控股公司開創了日本產融結合的新局面。以企業集團為代表的由法人相互持股所形成的壟斷資本直接促成了日本規模空前的泡沫危機，使產融結合表現出封閉性及與社會生產力發展的不適應性。而金融控股公司開創了日本產融結合的新局面，特別適宜于企業集團多元化、規模化戰略。

三、日本企業集團產融結合實踐給予的啟示

通過日本企業集團產融結合的實踐，我們可以得到如下啟示：

（一）企業集團的產融結合實踐應因地制宜、因時制宜

企業集團的產融結合是在特定時期、特定經濟環境下產生的可促進經濟發展的一種重要形態，沒有固定模式和一成不變的方式可供各個國家、各個集團套用。從日本企業集團產融結合的實踐中，可看出，只要某種產融結合方式能夠有利于本國、本集團的資源充分利用和合理配置、有利于化解經營風險，那么，這種產融結合實踐就是好的。而且，隨著經濟發展時期不同，企業集團所面臨的經濟環境就會有很大的變化，原先適用的方式可能已不再適宜，企業集團的產融結合方式也應隨之發生改變。

（二）發展企業集團產融結合的制度條件是放松金融管制

日本企業集團產融結合方式的改變，使我們深刻地認識到：在當前世界經濟一體化、資本流動國際化、金融全球化背景下，政府通過有關法律對企業和金融方面實施過度保護或過度限制已很不適宜。無論哪個國家都必須在保持、發揮傳統優勢的基礎上，更多地吸收世界先進經濟原理的要素，進一步實行開放體制、放松金融管制，同時減少其封閉性、排他性等非合理要素，為企業集團產融結合創造出一個良好的市場條件和體制基礎。

（三）企業集團產融結合的新趨勢——發展金融控股公司

具有相互持股、系列融資、集團內交易諸特征的日本企業集團在新經濟環境下已面臨著巨大的緊迫感，并隨著國際經濟的發展來調整集團產融結合自身不適應深度發展的非合理性因素，日本政府允許設立控股公司，這一舉措本身揭示出企業集團產融結合的新趨勢。而且，不僅僅是日本的企業集團，包括歐美發達國家的企業集團，一般都通過發展金融控股公司作為深化產融結合實踐的立足點。目前，我們國家產融結合方興未艾，設立金融控股公司將是企業集團產融結合的新發展方向。

參考文獻

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