中小PE如何熬冬?

繼“全民炒股”、“全民炒樓”等新名詞興起后，2011年最熱的新詞莫過于“全民PE”。然而僅僅一年多，這場全民PE熱潮便即將終結，有“PE天堂”之稱的天津，開始集中整頓PE，堪為拐點。

占全國PE注冊資本半壁江山的天津市，打出一套PE整頓組合拳，從去年7月出臺《天津股權投資企業和股權投資管理機構管理辦法》到今年3月出臺該辦法的“補充通知”，陸續大幅提高PE注冊門檻。一些中小基金無奈之下黯然離場，并踏上西進之路，轉戰新疆、內蒙古、甘肅等地。

“國家收緊股權投資企業的監管是大勢所趨，天津只是風向標，而隨著一線城市競爭的白熱化，轉戰二三線城市也是市場的選擇。”北京賽迪創新投資顧問公司業務總監黃武俊博士對《中外管理》記者表示。

不過，日子不再好過。2012年，股權基金行業洗牌在即，中小PE正在上演生死時速。

又一次潮退

投資熱，一波波，潮起又潮落。

PE（Private Equity），即私募股權投資。國內PE注冊熱潮的真正涌現是在2011年，資金多為“炒房潮”和“炒股潮”退出力量的集結。當年的注冊企業和資本金都達到2010年的3倍。而欲打造“中國股權投資中心”的天津，憑借低于一線城市較多的門檻，吸引了大量PE入駐。

數據顯示，截至2012年1月底，天津累計注冊中外資股權投資基金及其管理機構2413戶，注冊（認繳）資本4609億元，占全國注冊總資本的一半以上。其發展速度正是國內PE行業近兩年“爆炸式”發展的一個縮影。

不過，問題也集中顯現。2010年7月以來，天津天凱（天凱新盛）公司利用互聯網等散布虛假信息，以投資理財為名，以高息為誘餌，涉嫌非法吸收公眾存款被立案調查。除此之外，還有2011年盛世富邦(天津)股權基金股份有限公司利用股權涉嫌非法集資案和天津市活立木股權投資基金管理合伙企業涉嫌非法集資案等。

在亂象的倒逼之下，更加之國家發改委要求PE行業監管收緊，天津市發改委聯合相關部門開始著手整頓PE，成為國內首個開始肅清不規范PE基金的地區。

天津股權投資基金協會是協同天津市發改委制定政策的部門之一，“走過起步階段的PE行業，規范顯得更加重要。及時清理行業中的害群之馬，有利于行業的長遠發展。”該協會秘書長阮班會對《中外管理》表示。據他反映，在天津入駐的弘毅、紅杉、鼎輝、春華資本等大型PE，都很支持該政策。

在阮班會看來，PE行業的整肅和監管非提高門檻那么簡單。他曾在天津市去年出臺新規定之前參與了政策起草的調研。當時他針對很多外行人從事PE，還提出了更加嚴格的監管建議，比如對PE從業人員的資質進行認定，如證券從業人員、注冊會計師等，但最終未能被采納。

即便如此，將PE基金管理機構最低注冊資金提高到1000萬元門檻，還是令一些中小PE心生退意。“一般PE的注冊資金為200萬元。天津濱海新區大幅提高至1000萬元且實繳，對于個別PE企業無疑是個‘噩夢’。”一位天津業內人士如是說。

“在天津大約有400至500家中小PE將受該政策影響，占到總數的20%。”阮班會介紹說。據了解，在天津累計注冊中外資股權投資基金及其管理機構2413戶中，各類管理機構為幾百家，其下設的基金為1000余家，剩下的多為中小PE企業。另外，為了緩沖矛盾，天津市后續出臺的補充通知，已經將備案籌集資金的時間放寬至2013年9月1日。

“PE西遷”再思量

正值天津大幅提高門檻之時，新疆等地卻伸來橄欖枝——200萬元的低門檻，還可納入當地支持中小企業服務體系，享受國家西部大開發各項稅收優惠。部分PE開始撤離天津西行。

對此，阮班會認為并非明智之舉。“天津發展‘PE之都’的大方向沒有變，前些年給PE企業稅收獎勵等方面的諸多政策承諾，已經到了集中兌現期。”天津現有的優勢并未消失。比如，天津的“地利”，即靠近國內最大的PE融資市場——北京。在首都就近融資，在天津享受一條龍注冊服務。況且，比較而言，天津地方財政對PE機構的支持力度一直處于優勢。

“以前是項目主動找投資人，現在是PE扎堆找項目。”這是目前PE投資人常說的一句話。市場遇冷，數據說話。清科研究中心近日發布的2012年第一季度中國私募股權市場數據顯示，當季中國私募股權市場整體降溫，募資、投資及退出活動無論同比或環比均呈現下滑，當季共有28支可投資于中國大陸的私募股權投資基金完成募集，募資金額共計29.45億美元，不足上年同期的1/4。

“市場越不飽和，越大有可為。”一位準備去新疆考察的小PE主管表示。據了解，截至2011年12月，新疆股權投資類企業增至337家，其中新注冊基金達250家，疆外遷入的基金87家。大家看重的是新疆獨特的風能、太陽能等天然資源的投資項目。

不過，在記者采訪的多位專家看來，PE西遷還須慎重。首先，新能源的投資只是PE投資領域的一小部分，況且目前風電行業已有“扎堆”現象，投資風險上升。而且PE投資是一個綜合業務，需要信息、政策、人脈、資金等方方面面的社會資源，并非僅有項目那么簡單。

況且，2012年形勢嚴峻，PE面臨的最大挑戰是募集資金準備“過冬”。清科研究中心表示，2012年募資“沒有那么容易”，2011年有眾多知名成熟PE機構提前備糧，多支大型基金募集到位，這些資金將成為支持這些機構度過此輪行業洗牌的重要籌碼。

在寒冬來臨時，對中小型基金來說，2012年募資、投資均面臨挑戰，甚至遭遇市場淘汰。如果所設地域偏遠，則形勢更加不利。

因此，“在股權基金清查有可能擴大至全國的情況下，以北京、上海、深圳為代表的地區，由于具有有益的發展環境以及較好的政策連續性，成為不少符合要求的基金注冊首先考量的地區。”清科研究中心表示。

該去哪兒投資？

作為北京賽迪城市投融資板塊的業務總監，黃武俊需要到全國各地了解項目和各地的投資環境，為客戶提供一手的行業分析信息。在他看來，除了北京、上海、天津等地，蘇州、杭州和無錫等地也值得中小PE去試水。

政府引導基金是支持地方經濟發展、解決中小企業融資難題的重要途徑。一個地區政府引導基金規模與該地區經濟規模、創投企業數量和企業活躍度及經濟發達程度是相關的。比如江浙，近年來，江浙地區作為中國經濟最為發達、創業企業最為活躍的地區之一，同時也成為政府引導基金發展最為成熟、設立最為聚集的地區。比如蘇州，正在全力打造國內航母級政府引導基金。

另外，成渝地區也不失為好去處。自2010年成渝經濟區規劃后，重慶又提出打造私募股權投資高地的目標，多家國際知名私募風投機構紛至沓來。

除了該去哪兒投資，就是投資什么？黃武俊建議中小PE練好內功，加強行業研究，在2012年的寒冬中，盡早把握先機。在賽迪的研究中，工業節能產業、集成電路產業、環保產業等與國家發展方向緊密相關的領域，應該多予以關注。

責任編輯：焦晶