2012中國經濟圖譜

中國經濟增速放緩是政府主動進行宏觀調控的成果，今年的軟著陸將基本實現，下一個階段中國將處于平穩增長的時期。

2011，是中國“十二五”開局之年，也是備受考驗的一年。國內，宏觀經濟復蘇步伐放緩，呈現經濟增速逐季回落、通脹壓力高位回緩等局面；國際，歐美債務危機持續發酵，全球經濟再陷衰退泥潭。在內憂外患雙重沖擊下，2012，中國經濟走向何方?

2011年12月中旬召開的中央經濟工作會議，定調今年中國經濟社會發展要突出“穩中求進”。中央用“復雜多變”一詞來形容2012年的海內外環境。可以預見的是，今年經濟形勢和經濟政策之間的微妙調整仍將不斷上演，本文試圖從出口、消費、投資等方面勾勒出一幅宏觀經濟圖譜。

出口不樂觀 增減要看美歐臉色

“要說2012年中國經濟最大的風險，還是在外部?！敝袊斦控斦茖W研究所金融研究室主任趙全厚如此強調。實際上，伴隨歐債危機的進一步惡化，關于中國今年出口會不會像2009年那樣陷入負增長的擔憂也此起彼伏。

隨著世界經濟復蘇步伐放緩，補庫存效應減弱，今年外需可能繼續萎縮，這將為中國今年進出口帶來不小的挑戰。以美歐市場為例，美國和歐洲一直是中國最重要的出口市場。2011年三季度以來，美歐外需持續下降對中國出口的影響已經顯現，中國外貿高開低走態勢日益明顯。9月份以來中國出口增速明顯回落，從1至8月的平均增長23.6％，回落到10月的15.9％和11月的13.8％。2011年秋季廣交會數據顯示，來自美國和歐洲的訂單分別減少24％和19％。

此外，新興經濟體經濟增速放緩也將抑制需求增長，制約中國企業進一步開拓新市場。例如，2011年前9個月，巴西進口增速比去年同期下降了19.7個百分點。中國商務部部長陳德銘最近透露，2011年中國全年貿易順差估計將比上年減少300多億美元。對于出口增速出現下降，商務部外貿司司長王受文解釋，這一方面反映了國際市場需求減弱，另一方面也反映了中國出口面臨綜合成本上升的壓力，比如勞動力工資上漲、人民幣匯率升值、土地成本上漲、原材料價格上漲等等。

“就今年來說，歐美市場上的情況不會有根本好轉，中國國內的供應成本也會面臨和2011年一樣的狀況，外貿進出口形勢比較嚴峻?！蓖跏芪恼f。不過，他也強調，如果今年歐洲的金融危機不發生失控的話，今年中國的出口仍能實現一定水平的增長。

擴大內需 關鍵在保障民生

消費拉動內需的經濟增長方式被經濟學家認為是一種可持續的經濟增長方式，尤其是在當前外部需求乏力的情況下，中國著力擴大內需特別是消費需求顯得特別重要。

此前，中國經濟增長過多依賴投資和出口。自20世紀90年代中期以來，中國GDP增長的推動力一直是中央和地方政府所組織的基礎設施和城市建設投資。20世紀80年代期間，固定資產投資在GDP中所占比例約為30％，目前已經增長至約45％。這種畸形的總需求構成會給中國宏觀經濟帶來嚴重的失衡壓力，如通脹壓力、宏觀調控難度以及更深層次環境、資源和社會壓力。就消費而言，其有別于投資的最大優點是平穩。投資可能大起大落，而消費如果真正激發起來的話，就能保持國民經濟長期平穩增長。

但是，收入分配問題造成中國長期以來內需不振，國家信息中心經濟預測部副研究員張茉楠表示，很多民眾有消費意愿而無消費能力。201 1年中央經濟工作會議提出提高中等收入者比重，表明中國正力圖跨越中等收入陷阱，改變財富分配失衡、收入差距過大的局面。

而提高中等收入者比重關鍵還是要通過收入分配改革，讓更多的低收入人群進入中等收入者行列。專家認為，在收入分配改革方案已醞釀多年且收入分配差距持續擴大的背景之下重新提及此點，意味著明年收入分配改革方案將會出臺。

另外，“有錢不敢消費”也是內需不振的原因之一。今天沿海城市在享受鄧小平改革開放帶來的制度紅利的同時，卻出現了沒有把自己先富起來的財富作為推動中國內需的動力，反而是因為城市生活所帶來的“后顧之憂”增加而過度的儲蓄。

“要降低儲蓄率，就應該全面地建設較好的和符合中國國情的社會保障體系——包括公用醫療保險、公共教育等?！睆偷┐髮W金融學教授孫立堅認為，中國應該加快公平有序的社會福利和保障制度的改革，處理好由此產生的工作動力與工作壓力之間的平衡關系。通過激活市場和緩解后顧之憂的制度改革，來提高大眾對未來的樂觀預期，以此帶動中國內需推動經濟發展的水平。

所幸，201 1年中央經濟工作會議已明確指出，“要牢牢把握擴大內需這一戰略基點?！睆墓俜竭@一表態來看，其將擴大內需的重點更多放在保障和改善民生、加快發展服務業、提高中等收入者比重上。

目前，中等收入者比重的擴大正在推動消費結構升級，對中國經濟平穩較快發展的拉動作用不斷增強。可以預見，隨著中等收入者比重的繼續擴大和橄欖形收入分配結構的形成，中國經濟增長的內生動力將不斷增強。

積極財政政策 結構性減稅成亮點

值得注意的是，2012年中國財政政策依然維持積極的特征?！敖鹑谖C時，中國推出的那個積極的財政政策表現為多花錢、硬投資，而新一輪的政策則會呈現為少收錢、軟啟動?！迸d業銀行首席經濟學家魯政委認為，區別以往的擴大支出，新一輪積極的財政政策將體現為結構性減稅。

《證券時報》分析，去年的中央經濟工作會議提出要從過去的“落實結構性減稅”到“完善結構性減稅”，這意味著明年結構性減稅的工作將更加制度化、系統化，即從過去的單項稅收減免為主逐漸過渡到稅目或稅制改革的方式更系統、更大規模地推進結構性減稅，而這也將成為中國經濟結構轉型的重要推手，2012年有望成為中國經濟真正踏人轉型快車道的“元年”。

實際上，自2011年以來，中國圍繞結構性減稅進行的一系列稅收改革已取得一定成效，比如個人所得稅調整、各地營業稅起征點提高以及增值稅進一步擴圍等。在分析人士看來，通過理順稅制結構，降低經濟主體的稅負，將有助于刺激國內消費，誘發企業獲利。

不過，對于這樣一個政策的執行對內需的影響有多大，不少專家的態度仍較為謹慎?？紤]到整體經濟需求的放緩以及房地產價格回落帶來的負向財富效應沖擊，西部證券認為，今年名義消費增速預計較2011年略有放緩，維持在16％左右，而實際消費增速基本持平。

GDP將下行軟著陸保平穩增長

“排除歐債危機、貿易摩擦加劇等因素的影響，刺激消費對于拉動經濟增長的效果不那么直接，如果當形勢變化時依靠投資驅動，其效果則是立竿見影的?！壁w全厚指出，2012年支撐中國經濟的依然是投資。

中國國家統計局發布的數據，2011年1至11月份，中國固定資產投資為269452億元(人民幣，下同)，同比增長24.5％。談到積極的財政政策對下一步的投資影響，趙全厚認為，政策還沒有特別明顯的指向，但在2012年的投資預算上或會有兩種情況：一種是維持7000億元的規模，另一種是降到6000億元左右。民生證券預測，隨著中國緊縮調控的逐步放松，制造業、鐵路公路等非房地產投資增長有望回升。

雖然2011年中國GDP增速雖逐季回落，但仍保持了9％以上的高速增長勢頭。受內需不振、房地產調控以及出口低迷等影響，再加上4萬億財政刺激效果逐漸消退，中國經濟下行已無懸念。海內外幾乎所有機構也都下調了2012年中國經濟的增長預期。

2011年前三季度，中國GDP分別增長9.7％、9.5％和9.1％，與上年第四季度9.8％的增長幅度相比，GDP同比增長已連續3個季度出現回落，外界因此擔憂中國經濟或將出現硬著陸。但在樊綱、陳志武等不少學者看來，中國經濟增速放緩是政府主動進行宏觀調控的成果，2012年中國經濟的軟著陸將基本實現，而中國下一個階段將處于平穩增長的時期，“可能有四五年的時間經濟增長都是平穩的”。綜合大部分觀點來看，2012年中國GDP增速將維持在8.5％左右，“雖然中國經濟慢下來了，但在全世界垮下來的時候，中國還是一個高個子。”瑞士信貸亞洲首席經濟學家陶冬仍很有信心。

房產投資放緩 房價繼續下降

截至2011年11月，大部分已限購城市的住宅成交量大幅下滑，且“限購”執行嚴格的城市成交下挫更為明顯。根據國家統計局此前發布的11月份70個大中城市房價指數可以看出，在70個指標城市中，房價環比平均出現了下調，環比房價下調超過0.5的6個城市中全部為限購城市，限購的40個城市中有30個城市出現了房價環比下調，7個城市房價停漲。在樓市調控的持續作用之下，房價回落已是大勢所趨。

按照中央關于堅持房地產市場調控的決策部署，限購政策不放松不動搖。房地產市場健康發展需要政策持續，要堅持實施遏制房價過快上漲的政策措施，進一步鞏固調控成果。發改委投資研究所所長張長春表示，隨著房價漲幅回落、通脹預期發生變化，預計2012年房地產投資增速將進一步放緩。在持續多年房地產投資高增長之后，投資增速的適度回落，有其內在合理性。

鏈家地產首席分析師張月認為，全國房價已進入下行區間，明年房價仍將進一步回落，但房價深調也會存在一個降幅上限，降價節奏以穩為主，避免購房需求集中進發對于整體宏觀調控的不利影響。房地產調控仍以打擊商品住宅投資投機為主，限購政策不會放松。可能會有針對性的對房地產調控政策進行微調。中央經濟工作會議提出：要推進營業稅改征增值稅和房產稅改革試點。由此可見，明年很有可能推出第二批房產稅試點城市。

通脹緩口氣 CPI將進入3.0時代

2011年初，正當中國走出國際金融危機陰影、經濟回升向好勢頭進一步鞏固之際，一輪“物價沖擊波”席卷而來，以農產品為主的生活必需品價格較快增長，CPI繼上年突破3％的警戒線后一路飆升至7月的6.5％，令普通民眾叫苦不迭。綜合新華社、路透社報道，控通脹、穩定物價總水平成為宏觀調控首要任務。中國央行因此六度上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，又三度上調金融機構人民幣存貸款基準利率，以此通過回籠銀行系統的流動性來應對通脹問題。一再收緊的流動性確實對抑制通脹產生了效果，至2011年11月，中國CPI同比漲4.2％，創下年內新低，這也意味著物價總體水平回落，通脹壓力減小。

在中國經濟增速下調的情況下，不少學者認為，今后的宏觀調控政策將是微調的狀態。剛剛閉幕的中央經濟工作會議也對于貨幣政策延續了“穩健”的提法。2011年11月30日，中國央行宣布下調存款準備金率0.5個百分點。這是央行近3年來首次下調存款準備金率。世界銀行預計，中國的通脹壓力將進一步緩解，該行預計2011年全年CPI將停留在5.3％，2012年將下跌至4.1％。中國國際金融有限公司首席經濟學家彭文生等不少專家則更為樂觀，他們預測2012年CPI增幅將下降至“3.0時代”。不過，通脹的陰云依然未散，中國國務院參事室特約研究員姚景源警告，雖然現在物價上漲的趨勢被遏制住了，但深層次的矛盾和問題并未解決。明年國際上大宗商品價格走勢主要還是上漲，如果流動性泛濫的話，必然推高大宗商品價格。

信貸松松筋政策環境持續向好

2011年，信貸收緊如同多米諾骨牌，所制造的“連鎖反應”深深地觸及企業生存的狀態，訂單荒、人工荒、錢荒……一系列調控的“猛藥”開始在小微企業身上“顯效”，江浙中小企業主因資金鏈斷裂而被迫“跑路”的現象頻發。有針對性地給信貸“松松筋”，成為2012年實現經濟穩定增長的途徑。

事實上，在諸多中小企業明顯感到資金“饑渴”之時，信貸閘口松動開始出現端倪。2011年12月上半月，中國國有銀行“四大巨頭”新增信貸750億元，明顯高于11月同期，一時信貸松動、資金“救渴”的討論甚囂塵上。

“2012年的新增信貸規模大約為8萬億元，綜合各種因素來看，信貸投放保持13％至14％的增長是比較合理的區間?！敝袊y行國際金融研究所所長宗良認為，“每年信貸規模都保持一個大致平穩的增長速度，2005年到2008年達到17％左右，金融危機時相對較高，后來又開始回歸這個規模?！?/p>

對于2012年新增信貸的規模，8萬億元成為大多數業內人士的共識。2011年中央經濟工作會議以及央行和銀監會隨后召開的會議中，保持貨幣信貸總量合理增長，優化信貸結構， “有保有壓”成為監管的關鍵詞。中央經濟工作會議還指出，貨幣政策要根據經濟運行情況，適時適度進行預調微調，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長，優化信貸結構。

安信證券對此分析，貨幣政策從“把好流動性這個總閥門”轉變為“保持貨幣信貸總量合理增長”，本身就意味著政府的態度發生實質變化，這也意味著銀行信貸所面臨的政策環境至少要好于2011年。

“兩難”之痛需調結構

2011年，中國宏觀經濟似乎走到了一個交叉路口——一邊是屢創新高的物價水平，一邊是逐步放緩的經濟增速，政策緊縮則經濟減速，貨幣放松則通脹難抑。“兩難”，這是一年多來，中國總理溫家寶談到宏觀政策時多次提到的一個詞。2012年，中國經濟會比以往任何時候更加清晰地顯露出“兩難”的內涵。

中國經濟的尷尬尤其在于，無論是在刺激中還是在刺激政策退出時，實體經濟和民間消費，都很難得到提振——根源就是中國經濟被割裂為兩部分。救市刺激政策只是使得銀行、基建、地產等“貴族產業”完成了“V形”反轉，但中小企業和民營企業等“平民產業”并沒有整體的明顯好轉。

相反，各種資產價格的上漲還增加了實體經濟的成本，壓縮了實體經濟的利潤空間。與此相隨，實體經濟的資金被驅趕到資產炒作市場，加劇了整體經濟的空心化。沒有實體經濟和中小企業來解決就業和收入增長，內需提振也就無從談起。刺激時，實體經濟受到資產泡沫的擠壓；而當宏觀政策收緊時，實體經濟又是首當其沖地被戴上“緊箍咒”。這種冷熱不均，便是中國式的經濟陷阱，越拖延越嚴重，中國經濟難免半身不遂。

2012年，中國不能再用財政主導的基建投資，用寬松貨幣和高流動性來維持經濟的高增長?；A產能的飛速擴張缺乏下游相應的消費力來支撐，經濟將更加失衡。調結構已成唯一選擇——從宏觀政策調控變量轉向新的制度供給，使中高端服務業與科研技術獲得廣闊的成長空間，使財富分配更趨公平，這應是2012年中國經濟改革的方向。