中國船舶上漲存隱憂 兩因素制約未來業績

受到“兩會”消息的刺激，上周一批軍工股的表現異常活躍。船舶制造龍頭企業中國船舶延續前期漲勢，周一至周三的三個交易日逆勢上漲16%，周五繼續上攻。

給軍工股注入強心劑的重磅消息源自3月4日“兩會”發言人李肇星的發言。李稱，2012年中國國防費預算為6702億元，同比增長11.2%。3月5日，就引發了中國船舶、中兵光電等在內軍工股集體上漲。

在國際政治環境劍拔弩張的大環境下，軍工股受益顯而易見。不過，對于很多軍工股上市公司而言，其能從軍費開支中分得多少羹，仍是未知數。

對于近期漲勢凌厲的中國船舶而言，除受上述不利因素影響外，其更是面臨著造船業景氣度下降、業績大幅下滑的影響。

軍費開支增加助推

3月5日，滬深兩市股指震蕩下挫，但航天軍工板塊卻異軍突起，逆勢走強。當日該板塊內的中國船舶、中兵光電、成發科技、中航精機、廣船國際等紛紛上漲。

此次以中國船舶為首的軍工股集團上漲，主要受到“兩會”中軍費開支預算增加影響。3月4日，十一屆全國人大五次會議的新聞發布會上，李肇星表示，2012年中國國防費預算為6702億元，比上年預算執行數增加676億元，增長11.2%。

軍費開支繼續增長成為近期軍工股上漲的首要原因，全球政治環境陷入敏感期，也為軍工股提供了主題性的投資機會。

在去年年底朝鮮前領導人金正日逝世后，業內人士就預測未來軍工股將出現投資機會。

期間，興業證券發布研報稱，當前全球地緣政治處于敏感期，2012年軍工股可能出現多輪主題投資機會。其中，A股兩類投資標的值得關注：一類是與國家安防相關的純正武器裝備標的，如航空動力、中航動控、高德紅外、四創電子、中兵光電、中國重工等；一類是集團領導層穩定且具有重組預期的標的，如中國衛星、江南紅箭、航天科技、中國船舶。

今年1月末至2月末，江南紅箭就因持續上漲而引起市場廣泛關注。

高華證券認為，中國未來幾年的國防開支存在增長空間。在政府收入增加、裝備更新換代需求以及在地區摩擦日漸增多的背景下，中國對國家安全的重視程度將提高。中國國防開支仍不及美國的五分之一，僅占GDP 的1.3%，低于大多數發達國家和包括俄羅斯和印度在內的金磚國家超過2%的水平。

在全球政治環境及軍費開支增加的影響下，這些軍工股可能會迎來多輪投資機會。

受益程度難估算

長期以來，軍工股只是一類概念股，其在軍費開支增加中的受益程度一直處于模糊狀態。

業內人士分析認為，軍費支出增加對于上市公司影響最大的是軍備裝備的采購增加。高華證券預測，國防預算的三分之一一般用于裝備采購。照此測算，2012年約有2200億元的軍費開支用于裝備采購。

但是，對于上市公司而言，其每年能夠接到多少軍備設備制造訂單，目前業內尚不清楚。因此，軍工股在軍費開支中的受益程度仍然非常模糊。

此次上漲領頭羊中國船舶，能從2000多億元的軍費開支分得多少訂單，帶動其多少業績也是未知數。

從公司主營構成情況來看，2011年中期，其主營構成為船舶建造、柴油機、船舶維修等。其中，船舶建造約占其主營收入的八成。從上述主營構成中，并無法獲知其從軍備裝備中，拿到了多少訂單，因此獲得了多少營業收入，都難以估算。

造船業景氣度下滑

除了增加國防費受益程度模糊外，籠罩在船舶制造行業的陰霾依然揮之不散。受到全球經濟下滑的影響，去年以來，船舶制造行業的景氣度持續下降。造船類上市公司的業績也出現大幅下滑。

作為船舶制造的龍頭企業，中國船舶2011年前三季度凈利潤同比下滑近10%，僅去年第三季度公司凈利潤便同比下滑達到28.14%，單季業績出現加速下滑態勢。

對于業績下滑，公司表示主要受國際經濟持續放緩、國內宏觀調控、新造船市場低迷、人民幣持續升值等多重不利因素影響。

受到全球經濟遇冷影響，2011年造船業訂單持續下滑。根據中國船舶工業協會公布數據顯示，2011年1~12月份，全國新承接船舶訂單3622萬載重噸，同比下降51.9%。但是同期造船完工量為7665萬載重噸，同比增長16.9%，存在供大于求的現象。

與此同時，國內造船業的手持訂單量也在下滑，去年1~12月，手持訂單量為14991萬載重噸，同比下滑23.5%。

此外，來自國際方面的數據也顯示了造船業的蕭條。去年12月以來，波羅的海綜合運費指數（BDI指數）連續暴跌，至2月3日，BDI指數跌至647點，較2008年最高點下跌94.51%，為15年以來最低點，此后，該指數走勢一直較為低迷。

該指數作為全球經濟景氣度最重要的指標，反映了鐵礦石、煤炭、谷物等原料的海運價格。而航運價格低迷則直接波及到了上游的船舶制造業。

作為中國船舶制造業的龍頭企業，中國船舶近八成的主營業務依靠船舶制造，在整體行業不景氣的大環境下，預計其業績很難有良好表現。

目前這家上市公司尚存的投資機會在于未來的兼并重組。

去年底，工信部曾提出優化船舶產業結構的要求，未來將通過兼并重組提高產業集中度，龍頭企業中國船舶有望從中獲益。