用ETF玩轉做空

融資融券業務之所以不溫不火，原因多種。投資者雖然希望有做空手段，但做多已成為了投資習慣，改變還需要時間，參與的人自然比關注的人少得多。

過去，對于A股市場的投資者而言，只有市場上漲才能掙到錢。然而市場并不是也不可能一直上漲，即使在市場上漲時，投資者也希望有更多的手段來管理風險。融資融券試點正式啟動，繼股指期貨后，投資者又多了一個資金杠桿和做空功能。雖然融資融券業務不如股指期貨火熱，但作為試點，還是基本達到了其預期目的，同時也看到了其發展潛力。

截至2011年11月18日，融資余額僅369.27億元，其中上海市場221.28億元，深圳市場147.99億元，融券余額僅占融資融券總余額的1５。日融資買入額占A股市場成交額比例就更低了，據我們了解到的數據，5月13日之前，最高比例也僅0.973％。

融資融券業務之所以不溫不火，原因多種。投資者雖然希望有做空手段，但做多已成為了投資習慣，改變還需要時間，參與的人自然比關注的人少得多。

而從標的物上看，融資融券業務個性化較強，股指期貨的標的更為大眾化，所以更多的投資者選擇了從股指期貨入手，嘗試和學習做空，當經驗達到一定程度時，會有更多的人轉向融資融券。融資融券標的物的擴大，恰好適應了投資者的這種需求的轉變，將ETF歸入融資融券的標的，更能幫助投資者實現這種轉變。

本次納入融資融券標的的ETF有7只，他們分別是：上證180ETF、上證50ETF、治理ETF、紅利ETF、深100ETF、中小板ETF和深成ETF。入選標準如下：(1)上市交易超過三個月；(2)近三個月內的日平均資產規模不低于20億元： (3)基金持有戶數不少于4000戶。標的ETF總規模為567億元。

融資融券標的的擴大，增加了投資者做空的手段，為投資者提供了更多的選擇，能有效地減少做空者的成本。

在資金使用效率上，ETF作為融資融券的標的也有相當大的優勢。由于ETF是一籃子股票的組合，其凈值波動性相對于股票要小些，所以折算率會高些。普通股票作為抵押品時，上證180和深100的成份股的折算率最高為70％，非成份股為65％，而ETF折算率最高可達90％，投資者可以利用ETF融資實現杠桿投資，資金效率可能會更高。

自從股指期貨問世以來，ETF一直是期現套利中的現貨組合重要的成份，由于新業務實現了ETF的杠桿操作，ETF在套利中的作用得到進一步鞏固，也提升了ETF本身的定價效率。

成為融資融券的新標的，對ETF的發展有極大的促進作用。更多投資者以ETF為融資的標的，可能會使ETF總體成交量放大，從而刺激ETF規模的增長，特別是對有聯接基金的ETF更為重要。

在上述7只ETF標的中，僅上證180ETF等個別ETF有聯接基金，但恰好是這幾只有聯接基金的ETF規模相對較小，交易相對不活躍。融資融券業務或可盤活聯接基金持有的ETF份額，促使交易活躍，從而提高ETF規模。