信用債投資的魅力與陷阱

信用債在某些情況下收益率甚至比國(guó)債高百分之幾十，硬幣的另一面是一旦債券發(fā)行人出現(xiàn)破產(chǎn)違約，則可能導(dǎo)致本金損失。因此信用債券充滿誘惑，又存在陷阱，那投資者該如何投資信用債呢?

信用債券與政府債券相比最顯著的差異就是存在信用風(fēng)險(xiǎn)，所以信用債券比國(guó)債有著更高的收益，某些情況下收益率甚至高達(dá)百分之幾十，而一旦債券發(fā)行人出現(xiàn)破產(chǎn)違約，則可能導(dǎo)致投資者遭受本金損失(事實(shí)上如果站在國(guó)際投資者的視野來(lái)看，政府主權(quán)信用也存在違約風(fēng)險(xiǎn)，例如新近的希臘國(guó)債)。正是因?yàn)檫@個(gè)特點(diǎn)，信用債券既充滿了誘惑，又可能存在陷阱，這就給投資者提出了一個(gè)問(wèn)題，究竟應(yīng)該如何投資信用債券?

首先，時(shí)機(jī)選擇對(duì)信用債券投資很重要。根據(jù)投資時(shí)鐘理論，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，信用債券和政府債券的投資價(jià)值是不一樣的，甚至不同等級(jí)的信用債券投資價(jià)值差異也很大。

一般而言，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于周期下行階段時(shí)，政府債券和高資質(zhì)的投資級(jí)別的信用債券具有較大的投資價(jià)值，而低信用資質(zhì)的信用債雖然收益率很高，但卻需要回避，因?yàn)檫@個(gè)階段企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在加大，低資質(zhì)信用債流動(dòng)性很弱，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)違約的事件，很可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致這類債券出現(xiàn)巨大的波動(dòng)。

當(dāng)政策開始放松、經(jīng)濟(jì)逐漸見(jiàn)底回升的時(shí)候，低資質(zhì)的信用債將迎來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)，而且從成熟市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)底部拐點(diǎn)的時(shí)候，垃圾債券往往是先于股票上漲的。事實(shí)上，過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)也很好的印證了這個(gè)規(guī)律，比如2008年四季度金融危機(jī)全面爆發(fā)的時(shí)候，政府債券出現(xiàn)了井噴行情，但這個(gè)時(shí)候，信用債券卻出現(xiàn)了大幅下跌。

其次，信用債券的發(fā)債人資質(zhì)是差異化的，所以做好研究對(duì)于防范信用風(fēng)險(xiǎn)非常重要。國(guó)內(nèi)的信用債券市場(chǎng)遠(yuǎn)未發(fā)展到成熟階段，為了保證投資的安全性，對(duì)發(fā)債主體的研究就顯得非常重要。

一般而言，對(duì)信用債券的研究重點(diǎn)要關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況；二是發(fā)債主體的股東背景，這是國(guó)內(nèi)信用市場(chǎng)比較特殊的一個(gè)方面。三是債券的信用增強(qiáng)方式(也叫增信方式)，如果有些債券因?yàn)榘l(fā)行主體本身資質(zhì)偏低有較高的票面利率，同時(shí)這些債券增信方式的有效性較好，那就具備很大的投資價(jià)值。

大體而言，做好信用研究、把握好投資時(shí)機(jī)是在信用債券上取得成功的關(guān)鍵要素，對(duì)于普通投資者來(lái)講，信用債券投資上最需要防范的就是“高收益”陷阱，即主要沖著高收益率的債券去進(jìn)行投資，而忽視了高收益背后潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

要知道如果一個(gè)信用債券的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行貸款利率，那肯定是某些方面存在明顯瑕疵的，這個(gè)時(shí)候必須弄清楚收益率高的原因，以及其背后的風(fēng)險(xiǎn)是不是自己所愿意承受的，2011年出現(xiàn)的一些地方民間高息融資資金鏈斷裂給債權(quán)人造成的損失就是信用風(fēng)險(xiǎn)最好的例證。畢竟，債券投資作為一種低風(fēng)險(xiǎn)的投資手段，保住本金的安全是第一位的。