在“一條腿走路”的市場嚴控倉位

在“一條腿走路”的市場，目前只有通過倉位控制和精選個股來規(guī)避市場風險。一般私募單只個股的倉位限制是20％，而智德的單只個股倉位控制在10％以內(nèi)。

今年以來，A股“跌跌不休”，令許多陽光私募基金度日艱難。業(yè)績不盡如人意、發(fā)行遭遇冰封。面對艱難困苦，一直順風順水的陽光私募也不得不放緩了前進的腳步。

對于這個正經(jīng)歷著“野蠻生長”的行業(yè)而言，此時此刻，停下腳步，看清未來的路在何方，似乎要比追逐凈值上的那一毛幾分錢來得重要得多。對于身處這個私募江湖中的人們，也是時候靜下心來好好想想如何擺脫這靠天吃飯的命運，厘清思路，重新上路。

不豪賭，不空倉

洪榕：上海智德是一個什么樣的公司?投資理念是什么呢?

戴非：上海智德成立于2008年，目前管理8只陽光私募產(chǎn)品，智德持續(xù)增長是我們的旗艦產(chǎn)品。實際上，公司的產(chǎn)品名稱已經(jīng)體現(xiàn)出了我們的投資理念，那就是“持續(xù)尋求風險收益配比之最佳組合，以實現(xiàn)絕對收益和長期超額回報”。

我們?yōu)橛邢薷叨丝蛻籼峁┩顿Y服務(wù)，專注于證券投資管理及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，希望成長為一家絕對收益和超額回報并重的國際股權(quán)對沖基金管理公司。

洪榕：我感覺投資確實是一件越來越專業(yè)的事情，對參與其中的投資者或者機構(gòu)的專業(yè)要求也將會越來越高，尤其是我們已逐漸國際化了的市場，越來越讓人難以捉摸了。就如今年，不少投資者，包括我們一直認為的“聰明的錢”的代表一陽光私募，也是措手不及，業(yè)績表現(xiàn)普遍不佳，不知道智德是如何度過這段艱難時期的呢?

戴非：在“一條腿走路”的市場，我們目前只有通過倉位控制和精選個股來規(guī)避市場風險。智德屬于偏好成長股的私募基金，因此，今年我們的業(yè)績不可避免地受到了影響。但在今年5月份之后，我們果斷降低了倉位，基本保持在30％左右，因此，業(yè)績雖然受到影響，但仍在可控范圍內(nèi)。

做投資，風險控制永遠是第一位的，智德不會像某些基金一樣選擇“豪賭”。一般私募單只個股的倉位限制是20％，而智德的單只個股倉位控制在1 0％以內(nèi)。

我們也絕不會輕易空倉，畢竟對投資者來說，他把錢給我們管的目的不在于獲取定期存款的收益，投資的目的在于在承擔一定風險的前提下為客戶獲取最大收益。

市場已處底部仍將建倉“成長股”

洪榕：其實，在今年的早些時候，我就聽說有一些私募通過提高認購門檻對其產(chǎn)品規(guī)模進行一定的限制。同時，在市場中大多數(shù)人仍在恐慌之時，又有一批私募發(fā)了不少目標回報型的陽光私募產(chǎn)品。

戴非：規(guī)模往往是業(yè)績的殺手，“一條腿走路”遇上了熊市，適當?shù)乜刂瀑Y產(chǎn)規(guī)模也是風控的一種有效方法。

對于智德而言，從我們團隊目前的管理能力看，50億左右的資產(chǎn)規(guī)模是我們的目標。

洪榕：是不是會擔心由于規(guī)模擴張后，“樹大招風”從而影響業(yè)績表現(xiàn)?

戴非：顯然不會，我們不怕被曝光，私募就是應(yīng)該陽光化。每三個月我們都有一次與投資者的電話會議，我們也通過投資月報、給投資者的信等如實告知客戶我們的投資情況和想法。另外，只要投資的股票有實質(zhì)的基本面支持，能保證未來幾年的可持續(xù)增長，規(guī)模擴張后，在一個合理的價位，即使我的持股數(shù)進了F10那又何妨呢?

洪榕：A股跌了大半年，對于未來行情智德如何判斷?哪些股票會進入你們的股票池?

戴非：A股跌跌不休讓很多投資者沒了方向，之所以萎靡不振的一個關(guān)鍵原因是，A股沒有賺錢效應(yīng)。房地產(chǎn)調(diào)控后，民間資本最熱衷什么?熱衷于放貸，其利潤遠遠高于進入股市。而現(xiàn)在，這一切都在逐漸改變。更可喜的是，宏觀政策也出現(xiàn)微調(diào)信號，甚至按我們的判斷，未來存準率有可能會下調(diào)，而一旦市場利率下調(diào)，那么股市一定會成為各路資金尤其是房地產(chǎn)資金的寵兒。

至于未來我們股票池的制定，仍將以成長股為主。但是我想強調(diào)一點，所謂的成長股并不就等同于小盤股，我們所定義的成長股最簡單的一個評判標準是：未來三年業(yè)績增長確定，每年保持30％以上增長的上市公司才會入選股票池。

洪榕：單邊市無法逃過靠天吃飯的命運，一條腿走路的市場會走得越來越艱辛。但好在隨著股指期貨、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展，國內(nèi)市場的對沖已經(jīng)成為現(xiàn)實。看準大勢者，方能賺到大錢，先知先覺者已開始了“中國式的對沖”。據(jù)我了解，智德對于對沖基金也是非常地感興趣，并一直非常積極地參與和籌備。

戴非：是的，智德非常期待中國對沖時代的來臨，并且我們要力爭成為中國對沖基金的先行者。我們的投研核心團隊中，有海外教育背景的占七成，而且我們本身具備管理海外對沖基金的豐富經(jīng)驗。