調(diào)查:2012年三大最值得投資方向

2012年我們?cè)摪彦X投向哪些領(lǐng)域?為此，《投資有道》首次對(duì)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了大規(guī)模問卷調(diào)查，結(jié)果顯示，2012年第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)認(rèn)為最值得配置的3大投資方向是：A股、固定收益信托、債券。

在投資上最重要的是大方向正確。真正讓投資者賺錢的是重大資產(chǎn)類別之間的變動(dòng)，也就是大類資產(chǎn)配置很大程度上決定了投資收益水平。

剛剛過去的2011年是動(dòng)蕩的一年，如果投資者選對(duì)了大的投資方向，比如黃白黑三金(黃金、白銀、石油)，則仍然可以賺得盆滿缽滿；而如果選錯(cuò)了方向，將資產(chǎn)配置到股票或者房地產(chǎn)市場(chǎng)，則2011年很有可能是黑色的一年。(圖1)

資產(chǎn)配置之所以能夠?qū)ν顿Y收益具有決定性的影響，主要有兩個(gè)原因：一個(gè)是各類資產(chǎn)(大類之間)的估值永遠(yuǎn)符合“均值回歸”的定律，二是資產(chǎn)類別的可預(yù)測(cè)性是最高的。如果一個(gè)主要的資產(chǎn)類別有泡沫，該泡沫會(huì)破裂是一個(gè)近乎確定的事件。因此，在大類資產(chǎn)之間適時(shí)進(jìn)行切換，不僅對(duì)于投資具有理論上的指導(dǎo)意義，還具有實(shí)際上的可操作性。

那么，2012年我們?cè)摪彦X投向哪些-領(lǐng)域?為了解答這個(gè)問題，《投資有道》首次對(duì)全國領(lǐng)先的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了大規(guī)模問卷調(diào)查，調(diào)查對(duì)象共十幾家，來自全國各地，包括香港，如諾亞財(cái)富、展恒理財(cái)、帆茂理財(cái)、香港實(shí)德等。

調(diào)查問卷包括兩個(gè)部分，一是各機(jī)構(gòu)2012認(rèn)為最值得配置的3大投資方向以及最該退出的3大投資方向；二是各機(jī)構(gòu)對(duì)8大類、32小類資產(chǎn)在2012年的投資建議(分買入、持有、賣出三種)。

第一部分調(diào)查結(jié)果顯示，2012年第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)認(rèn)為最值得配置的投資方向共14個(gè)，排名前三的分別是：A股及A股基金；固定收益信托；債券及債券基金。其中，前兩者為“眾望所歸”，獲得三分之二接受調(diào)查機(jī)構(gòu)的推薦：債券及債券基金則獲得三分之一機(jī)構(gòu)的推薦。

至于最該退出的投資方向，各機(jī)構(gòu)提出的選項(xiàng)也有14個(gè)，民間借貸得到一半機(jī)構(gòu)的“推薦”并“榮獲冠軍”，房地產(chǎn)、歐元也躋身前三。

在第二項(xiàng)調(diào)查，即對(duì)8大類32JJ、類資產(chǎn)的投資建議中，獲“買入”票數(shù)最多的前十位分別為：A股及A股基金、固定收益信托、PE基金、宏觀對(duì)沖基金、港股、人民幣、債券、美元、保障類保險(xiǎn)產(chǎn)品、藝術(shù)品。(圖2)

獲“賣出”票數(shù)最多的前十位分別是：民間借貸、歐元、住宅、房地產(chǎn)QDII、股票型QDII、銀行存款、美股、房地產(chǎn)基金、美元、PE基金。(圖3)

2012年“買入”之一：

看好A股的人很多

稍微有點(diǎn)出人意料的是，雖然2011年A股表現(xiàn)疲軟，但在本次的調(diào)查中，竟然有三分之二的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)看好A股及A股基金在2012年的投資前景。

北京展恒理財(cái)顧問公司認(rèn)為，近期央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，預(yù)示著堅(jiān)持至今的緊縮政策在股市低迷、中小企業(yè)資金斷流的壓力下有所放緩，2012年的貨幣政策很有可能松于2011年，流動(dòng)性也將隨之提高。

“2011年市場(chǎng)整體走弱，流動(dòng)性趨緊也被認(rèn)為是導(dǎo)致滬深A(yù)股表現(xiàn)不佳的原因之一。”上海利得財(cái)富也認(rèn)為，隨著流動(dòng)性復(fù)蘇，“股市衰退期后應(yīng)該有一個(gè)波動(dòng)式復(fù)蘇的過程。”

與此同時(shí)，雖然我國的通脹有所抑制，但全球依然疲軟的經(jīng)濟(jì)，以及未見實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)的歐美債危機(jī)，將意味著中國仍然是全球投資的最佳地。“所以，2012年國內(nèi)的資本市場(chǎng)必定熱化，A股市場(chǎng)2011年的持續(xù)頹廢之勢(shì)有望改觀。”

展恒理財(cái)稱。

另一個(gè)看好A股的理由則是A股估值不高。北京恒久財(cái)富投資管理公司的謝亞凡認(rèn)為：“股票市場(chǎng)連續(xù)兩年下跌，市場(chǎng)整體估值已接近歷史低位，具備一定的反彈空間。”

星鴻財(cái)富也認(rèn)為，由于A股股票、基金市場(chǎng)現(xiàn)今正處于底部，接下來將開始走上坡路。財(cái)商創(chuàng)富則認(rèn)為：“金融危機(jī)的影響到2012年被吸收了大部分，股市中長(zhǎng)期的投資將進(jìn)入上

“面對(duì)未來中國資本市場(chǎng)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史大機(jī)遇，在—二級(jí)股權(quán)市場(chǎng)低迷的時(shí)候，正是股權(quán)投資低買的良機(jī)。”帆茂理財(cái)如是說。

香港實(shí)德財(cái)富的高級(jí)副總裁張振全也很堅(jiān)定地表示：“A股是長(zhǎng)線吸納的產(chǎn)品，在逢美(元)升人(民幣)躍之年，購買A股長(zhǎng)線持有必有利可圖。”

深圳啟元財(cái)富投資顧問有限公司范曜宇則指出，2012年除了要配置證券類產(chǎn)品，還要注意選擇相應(yīng)的介入方式。“目前，國內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)總體估值不高，可以通過指數(shù)基金的方式介入，并采用中期持有的策略。”

至于具體的操作節(jié)奏，大多數(shù)券商預(yù)測(cè)A股2012年的走勢(shì)會(huì)是兩頭低、中間高，但恒義財(cái)富的陸曉輝看法與眾不同，他認(rèn)為年中至三季度的股市將不是太景氣，“在年初，因?yàn)槭袌?chǎng)估值、貨幣政策、財(cái)政政策呈現(xiàn)兩項(xiàng)正面、一項(xiàng)中性的狀態(tài)，股市的估值將被修復(fù)；而年末期間，新增長(zhǎng)動(dòng)能出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有望中長(zhǎng)線慢牛。”

2012年“買入”之二：

固定收益信托被推薦

固定收益信托是2011年第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的支柱產(chǎn)品。展望2012年，三分之二的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，固定收益信托依然是投資的主要方向。不過，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，房地產(chǎn)類的固定收益信托不在各大機(jī)構(gòu)推薦之列。

“目前類固定收益產(chǎn)品(主要是信托產(chǎn)品)的年化收益率多為9～12％，在跑贏當(dāng)前的通脹水平的情況下，仍可以獲得額外的穩(wěn)定收益。”啟元財(cái)富的范曜宇認(rèn)為，“1～2年期的類固定收益信托產(chǎn)品應(yīng)該是高凈值群體資產(chǎn)配置的重要組成部分。”

更重要的是，隨著中國經(jīng)濟(jì)增速開始放慢，通脹也發(fā)出了見頂?shù)男盘?hào)，而歐債危機(jī)的演化表明了2012年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不輕松，因此，市場(chǎng)普遍預(yù)期2012年的貨幣政策將比2011年寬松。

在貨幣政策放松、甚至進(jìn)入降息通道之時(shí)，購買固定收益信托的的好處在于，在當(dāng)今市場(chǎng)利率處于歷史高點(diǎn)的時(shí)期，可以鎖定未來1～2年的高收益，以對(duì)抗未來有可能出現(xiàn)的銀根放松導(dǎo)致的銀行存款利率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)殂y行利率與類固定收益的信托產(chǎn)品的收益率基本呈正相關(guān)關(guān)系。

“目前，全球經(jīng)濟(jì)還處于二次探底的過程中，國內(nèi)資金面會(huì)適度放松，固定收益產(chǎn)品是收益最高的時(shí)候，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下應(yīng)該是做的時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品。”帆茂理財(cái)?shù)闹炝⒄鼙硎尽?/p>

安全性也是選擇固定收益信托的一大理由。“目前，固定收益信托產(chǎn)品因其市場(chǎng)利率仍然較高，而且風(fēng)控越發(fā)嚴(yán)格，產(chǎn)品反而相對(duì)安全。”恒義理財(cái)?shù)匿N售總監(jiān)陸小輝分析說。

產(chǎn)品趨于多樣化是另一個(gè)理由。“信托公司換牌之后，發(fā)行的固定收益類信托產(chǎn)品收益較高而且相對(duì)穩(wěn)定，投資類型和結(jié)構(gòu)也趨于多樣化，更能夠符合了大多數(shù)國內(nèi)高凈值客戶的要求，有利于資產(chǎn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。因此這類產(chǎn)品依然是高凈值客戶的資產(chǎn)高額配置部分。”益信托網(wǎng)的廖鶴凱作了這樣的剖析。

“著眼未來1～2年，無論資本市場(chǎng)或房地產(chǎn)市場(chǎng)是否會(huì)重拾漲勢(shì)，我建議高凈值群體繼續(xù)將固定收益類作為必備品種進(jìn)行配置。”深圳啟元財(cái)富投資顧問有限公司的產(chǎn)品經(jīng)理范曜宇認(rèn)為。

有分析師甚至認(rèn)為，在當(dāng)前貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)局部放松的情況下，類固定收益信托產(chǎn)品可以適當(dāng)加大投資比重。

至于固定收益信托的投資方式，理財(cái)師建議可以將資金分成幾份，分批分時(shí)投資到該類資產(chǎn)中。“保持相應(yīng)的流動(dòng)性，分批投資該類資產(chǎn)”的投資原則，能夠讓投資者在資本的投入期或回收期具備相應(yīng)的流動(dòng)性，以便貨幣政策轉(zhuǎn)向或新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)的出現(xiàn)，能夠及時(shí)在資本市場(chǎng)或產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)上捕捉到低風(fēng)險(xiǎn)的快速增值的交易性機(jī)會(huì)，以提高整體資產(chǎn)收益率。

2012年“買入”之三：

債市有望迎來小牛市

2011年前三季度，債市一改過去6年保持的“收益為正”的良好記錄，與股市一起雙雙回落，并普遍出現(xiàn)負(fù)收益的頹勢(shì)。然而，在2012年的投資預(yù)期里，債券--及債券基金位居前三，三分之一的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)認(rèn)為它是2012年最值得配置的投資方向。

從投資環(huán)境來分析，對(duì)于明年的投資，地方政府在2012年已經(jīng)到了還債的高峰期，其債務(wù)擴(kuò)張的能力已經(jīng)盡顯疲態(tài)，而隨著國外投資前景的暗淡，正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期的中國經(jīng)濟(jì)還將面臨生產(chǎn)過剩、有效需求不足等眾多問題。在這樣的情況下，債券市場(chǎng)就會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。

同時(shí)，根據(jù)美林投資時(shí)鐘理論，“經(jīng)濟(jì)增速放緩與通脹壓力緩解，加之近期準(zhǔn)備金率下調(diào)，宏觀環(huán)境將有利于債券市場(chǎng)的運(yùn)行。”恒久財(cái)富的謝亞凡認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)盈利微弱甚至虧損，中央銀行削減短期利率以刺激經(jīng)濟(jì)，將使債券市場(chǎng)收益率曲線下行，這對(duì)于債券投資來說是一個(gè)好時(shí)機(jī)。

好買基金也認(rèn)為，2012年將進(jìn)入降息通道，債券價(jià)格上升，有望進(jìn)入小牛市，可以配置。

一位不愿透露姓名的理財(cái)師認(rèn)為，雖然經(jīng)歷了一輪下跌行情，但是2010年收益冠軍的債券基金在2011年仍表現(xiàn)搶眼，而在進(jìn)入第四季度后仍然進(jìn)行了強(qiáng)勢(shì)的反彈。所以，2012年投資債券類產(chǎn)品時(shí)，“如果是中長(zhǎng)期投資客戶，可以擇時(shí)分批建倉，耐心潛伏，等待時(shí)機(jī)日益成熟，順勢(shì)而為。”

需要強(qiáng)調(diào)的是，各大機(jī)構(gòu)看好的債券不包括海外債券。新湖財(cái)富投資管理公司的殷濤認(rèn)為，在2012年，歐美債券類產(chǎn)品應(yīng)被排除在應(yīng)持有的債券類產(chǎn)品之外。“世界經(jīng)濟(jì)整體疲軟，局部區(qū)域(歐美)經(jīng)濟(jì)極不穩(wěn)定，這個(gè)是個(gè)長(zhǎng)期積累的問題，也需要一定的時(shí)間去消化。”

實(shí)德財(cái)富也認(rèn)為：“環(huán)球債市已踏入爆破邊緣，怕其產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，所以債券類產(chǎn)品不宜碰。”

2012年“賣出”之一：

民間信貸急速降溫

近兩年尤為火爆的民間信貸，讓這塊蛋糕看起來很美味。它確實(shí)也讓不少人從高于銀行利率好幾倍的利益中賺得盆滿缽滿。但是由于風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)一樣高，讓不少人因此而紛紛落馬，民間借貸的狂熱開始向理性回歸。在本次調(diào)查中，有82％的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)認(rèn)為在2012年投資者應(yīng)該退出民間借貸。

調(diào)查得到的回饋表明，雖然成熟的借貸市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是民間資本和金融資本形成互補(bǔ)局面，但目前的民間借貸市場(chǎng)(特別是個(gè)人借貸領(lǐng)域)還存在著明顯的不足。加上監(jiān)管和控制的缺乏，使得民間借貸的整體發(fā)展比較雜亂。

在這樣的情況下，“民間借貸在很大程度上演化成了高利貸，超過了國家法定的標(biāo)準(zhǔn)，所以一定會(huì)被整頓。”

諾亞(中國)財(cái)富管理中心研究部副總經(jīng)理鄧偉巖預(yù)測(cè)，2012年國家可能會(huì)出臺(tái)法律法規(guī)，控制民間借貸的利率，使其不會(huì)高于銀行利率的四倍。而隨著民間借貸獲利空間的減小，將使熱衷于此的人數(shù)大幅度減少，不合理資金的來源也隨著減少。

“由于政策風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)過高，民間借貸在2012年將不再呈現(xiàn)良好的態(tài)勢(shì)。”恒益財(cái)富的分析師也表示了相同的看法。

同時(shí)，“銀根放松信號(hào)的出現(xiàn)，將使民間貸款的利潤(rùn)空間大幅減小。”星鴻財(cái)富的分析師認(rèn)為，民間借貸不再成為融資者眼中的最后一根救命稻草，對(duì)于個(gè)人投資不是一個(gè)好的時(shí)間點(diǎn)，在2012年內(nèi)可以規(guī)避。

2011年10月下旬，國務(wù)院總理溫家寶在天津調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)宏觀政策將“適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”，而隨后央行的《2011年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中亦透露出微調(diào)信號(hào)。12月5日存款準(zhǔn)備金率三年來的首次下調(diào)，向市場(chǎng)釋放了將近4000億元的流動(dòng)性，再次透露出2012年貨幣政策或?qū)⒏訉捤傻男盘?hào)。

2012年“賣出”之二：

房產(chǎn)投資風(fēng)采不再

目前國內(nèi)房地產(chǎn)政策已經(jīng)成為政府宏觀調(diào)控的行為之一，控制較為嚴(yán)格，使得房地產(chǎn)的投資空間已經(jīng)急劇減小。

全國的房地產(chǎn)投資由于房產(chǎn)調(diào)控的來臨，遇到了投資拐點(diǎn)。據(jù)本次調(diào)查統(tǒng)計(jì)，有55％的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)認(rèn)為2012年房地產(chǎn)投資將不再受到青睞。

諾亞(中國)財(cái)富管理中心研究部副總經(jīng)理鄧偉巖稱，由于國家的宏觀調(diào)控，導(dǎo)致消費(fèi)萎縮和土地價(jià)格出現(xiàn)回歸，房?jī)r(jià)有所回調(diào)，個(gè)人投資者介入房產(chǎn)投資不是一個(gè)明智的選擇。

“2012年房地產(chǎn)投資面臨著較大的壓力，房地產(chǎn)銷量持續(xù)下滑就是個(gè)例證。”利得財(cái)富也這樣認(rèn)為。“目前國內(nèi)房地產(chǎn)政策已經(jīng)成為政府宏觀調(diào)控的行為之一，控制較為嚴(yán)格，使得房地產(chǎn)的投資空間已經(jīng)急劇減小。”

2011年仍然有小部分人在房地產(chǎn)投資中獲得了利潤(rùn)，但“這是因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)政策傳達(dá)的這段時(shí)間里，難免會(huì)產(chǎn)生的滯后效應(yīng)。”一位分析師稱，到了2012年，這種滯后效應(yīng)將漸漸消失。

“涉及房地產(chǎn)類的投資以及信托，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者、風(fēng)險(xiǎn)偏好低以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限的投資者，應(yīng)當(dāng)盡量回避。”星鴻財(cái)富稱。

如果在此期間，依然有留戀于房地產(chǎn)投資的“勇者”，諾亞財(cái)富的鄧偉巖建議應(yīng)該將投資鏈條往前移，即投向房地產(chǎn)基金，“不要停留在房產(chǎn)的投資上，而是應(yīng)該在開發(fā)環(huán)節(jié)上進(jìn)行投資。”“如果要介入，我建議找有實(shí)力的、品牌信譽(yù)度高的開發(fā)商，這樣投資的投資回報(bào)率將會(huì)高一些。”

在諾亞最看好的2012年3大投資中，“跨周期的地產(chǎn)基金”排在首位。好買基金則看好工業(yè)房地產(chǎn)基金，認(rèn)為它們價(jià)格相對(duì)低位，需求旺盛，可以關(guān)注。

2012年“賣出”之三：

歐元前景不明

歐債危機(jī)已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間，但徹底解決似乎仍很遙遠(yuǎn)，更讓人擔(dān)心的是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力也受到懷疑。在本次調(diào)查中，73％的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)建議投資者在2012年都要避開歐元。

“歐元區(qū)國家發(fā)生一系列違約的可能性已不容忽視，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)和銀行危機(jī)的演化也對(duì)整個(gè)歐洲的政府債券評(píng)級(jí)構(gòu)成了威脅。”本次調(diào)查中，對(duì)于歐債危機(jī)的擔(dān)憂，是第三方理財(cái)公司不看好歐元投資的主要原因。

畢竟，這將直接導(dǎo)致了歐洲貨幣聯(lián)盟隨時(shí)可能發(fā)生解體，在歐元區(qū)國家領(lǐng)導(dǎo)人控制住債務(wù)危機(jī)前，這個(gè)問題將隨時(shí)可能存在。

有分析師還指出，即使能夠達(dá)成協(xié)議，“從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，歐盟協(xié)議要成為現(xiàn)實(shí)往往需要1N2年的時(shí)間。在目前歐債危機(jī)愈演愈烈的情況下，如此長(zhǎng)的決策周期顯然令市場(chǎng)無法接受。”

“至少今天我們還沒有看到真正能夠解決歐債危機(jī)的方案，顯然歐元能給我們的信心已經(jīng)沒有了。”恒久財(cái)富表示，“目前來看，歐元兌美元離歷史最低點(diǎn)仍有40％的落差，如果歐洲央行利率很快降到歷史最低點(diǎn)，那意味著歐元將有急跌的可能。”

“如果在2012購買歐元，將有較大的危險(xiǎn)。”諾亞鄧偉巖也認(rèn)為，在歐洲內(nèi)部面臨較大的問題的情況下，如果不考慮高新技術(shù)或者自然資源類的投資，應(yīng)該減少歐元在投資配置中的比例。

“直到歐洲債務(wù)危機(jī)徹底爆發(fā)前，歐洲央行被迫采取更多的措施以支持歐元區(qū)國家之時(shí)，才是逢低買進(jìn)歐元的好時(shí)機(jī)。”