有分紅才有巴菲特

資本市場怎么才能做到有質量地增長，需要什么樣的環境?我們要反思一下這個問題。

為什么大家對股市十年零漲幅會感到不滿?關鍵是因為不漲不能賺錢!是不是一個正常的股票市場必須得漲才能賺錢?不一定。如果有分紅，不漲也可以賺錢。如果每年都有分紅，理論上說，不一定需要漲。不漲更好，股票更便宜，物美價廉是好東西，我們都應該歡呼才對。

如果你認為中國股市現在有問題，關鍵就是市場定位出現了問題，它是以融資功能為主。

按照標準的邏輯，在企業的幾種主要融資方式中，包括債權融資和股權融資，股權融資是比較昂貴的方式，因為企業一旦取得了收益，給股東的回報是上不封頂的，而且股東還有左右你的決策權。而債券只有一個固定的回報，對于好的企業是比較便宜的。

但是，為什么中國企業現在都樂意選擇昂貴而不是便宜的方式呢?這就意味著，從企業選擇股權融資這種方式的那一天起，它就沒打算要給你分紅。

如果不分紅，發行股票的方式對于企業來說就相當于是借了錢不用還。白來的錢，這不是挺好嗎?這也是為什么股市不漲老百姓不滿意，但卻能迅速擴容的原因。對于企業來說，白給的錢為什么不要呢?

另一方面，這也是為什么債券市場發展不大的原因。如果發債，票面寫得很清楚，多少的利率，最后不僅要還本金，還要還利息。股票既不用還本金，也不用還利息，那不是太好了嗎?

作為金融市場來說，一個金融資產有價值，是因為它有收益，金融資產的價值，是各期收益率的貼現值。其中有兩個變量，一是每一期的收益，第二是貼現率。而這兩個要素在中國金融市場上都有問題。

先說收益，現在除了高賣低買，無法取得其他收益，因為定期可預期的分紅不存在。至于貼現率，由于中國債市目前還很小，發育還不健全，導致迄今為止沒有一個基準的收益率曲線，也就意味著沒有貼現率。

因此，我們就無法評估金融資產過去、現在和未來收益率如何?而如果不能評估的話，我們就只有投機了，哪還有長期的投資行為?

我們都在學西方的方式，大家都說，我們要引進機構投資者，他們會更為理性，他們的投資行為更為長期?？墒俏覀兛梢园l現，和過去沒有基金的時候相比，我們在引進了機構投資者基金之后，中國股票市場的波動不是變得更小了，而是變得更大了。

因為企業不能分紅，基金不可能像巴菲特那樣，通過買入一個股票并持有、獲取分紅，從而獲得比較大的收益率。相反，市場只有高潮、低潮，最后的結果就是市場波動更大了。

我覺得，這才是問題的關鍵。