中國政策刺激了美國景氣

在經過三十年的強勁成長後，中國經濟現在是蹣跚前行；商店貨架擺滿了賣不出去的商品，車廠塞滿了未提貨的車子，工廠倉庫的產品也堆積如山。出口減少及去年執行的超嚴格信用管制，使國內外對中國商品的需求疲弱，但是產能卻在2008至2010年間，因信用擴張而空前暴增。

在中國政府經濟數據中，庫存的嚴重性并未被凸顯出來，這可能是政府為了要提振經理人與投資人的信心，而封鎖或調整相關數據。然而，若觀察如中國出口與臺灣出口至中國等數據，庫存的嚴重性已昭然若揭。不論是制造商或經銷商，不管是民生必需品、工業設備、太陽能面板乃至鋼筋等產業，業者都表示銷售下滑，且尚無止跌跡象，部分商店營業額甚至比去年同期少了五成之多。

中國產業問題日益惡化，二年前在中國設廠的汽車制造商表示，目前產能利用率只有65％，遠低於獲利的80％。然而，根據中國國家發改委表示，中國汽車產能的增加速度符合預期，三年後可望超日趕美。

中國經濟的病灶顯而易見。2008年采行刺激景氣政策後，帶動政府負債上升。當時舉國上下莫不擴張信用，不動產泡沫經過2008年短暫壓抑後又再度膨脹；政府祭出優惠補貼帶動汽車銷售，造成主要城市大塞車，政府官員以貪污所得購車，空氣污染嚴重。太陽能則是另一個重金補貼的產業，現在陷入產能過剩的困境。

中國政府向來偏好支持特定產業，與四年前相比，主要的差別在於「信用」──這不單指銀行放款。比方，水泥業者以信用方式買進超出所需的水泥車，再轉售出去，將所售得的部分款項進行不動產投機炒作。另方面，私人企業需款孔急，因為銀行把錢都借給了國企和地方政府；如今，銀行甚至不愿再借錢給地方政府，原因是，四年刺激景氣的政策貸款多數已成呆帳。

中國景氣刺激政策并未減少其外匯存底，反而買進更多美國公債，讓美債利率更低；中國產量過剩，也讓美國通膨下降、消費者支出提高，以及拉高就業水準。基本上，中國政策刺激了美國經濟。因為中國經濟不夠成熟，無法悉數吸收政府振興政策所釋放出來的資金。中國目前所面臨的問題與全球主要國家如出一轍，就是政策的影響力下降。

日前，柏南克在懷俄明州Jackson Hole年度經濟研討會中發表演說。2010年他暗示聯準會將采行ＱＥ２（第二次量化寬松政策），帶動金融市場飆漲，因此目前市場正密切觀察是否有ＱＥ３的跡象。

不過柏南克有可能會讓市場失望，因為他擔心ＱＥ３的效益會大大減低。政府的激勵措施只有短期療效，中國政府創造過多的產能，美國政府則創造過多的流動性，未來全球經濟只能仰賴私人部門的需求了。(谷月涵:花旗環球臺股研究部主管)