信用評級在中小企業(yè)融資中的角色

摘要：不論是在發(fā)達國家還是在發(fā)展中國家，中小企業(yè)都是一國經(jīng)濟的重要組成部分。在國內(nèi)市場經(jīng)濟增長放緩的背景下，中小企業(yè)已經(jīng)成為一匹黑馬，成為中國經(jīng)濟發(fā)展中一只不容忽視的力量。然而，伴隨著通貨膨脹的加劇，原材料價格大幅上漲，人力成本持續(xù)增加，中小企業(yè)的資金供給不足使得中小企業(yè)的盈利空間縮小。中小企業(yè)融資困難的問題再一次成為關(guān)注的焦點。如何正確認識中小企業(yè)發(fā)展中融資存在的問題，并針對這些問題提出解決的對策，對中小企業(yè)的發(fā)展，乃至整個國民經(jīng)濟的健康發(fā)展都有十分重要的意義。本文從中小企業(yè)所面臨的融資現(xiàn)狀分析其發(fā)展中存在的問題，并提出大力發(fā)展信用評級，以信用評級促進資本市場發(fā)展，以特殊的資信評估技術(shù)促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)向中小企業(yè)客戶，從而解決這一金融難題。

關(guān)鍵詞：資信評級 中小企業(yè) 融資 信用擔保

一、文獻綜述

基于金融制度的內(nèi)生性，探討中小企業(yè)融資的邏輯起點應(yīng)落腳于企業(yè)的融資需求。國內(nèi)的相關(guān)討論大都采納了Myers（Myers，1984）的融資次序理論（Pecking Order theory）。該理論的主要觀點是：不同于其他大中型企業(yè)，中小企業(yè)的融資目標并非是追求資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，而是選擇對企業(yè)的干預程度最低的融資模式，認為中小企業(yè)的融資次序是先內(nèi)源后外源，先債權(quán)后股權(quán)。但該理論的缺陷主要在于不能動態(tài)反應(yīng)中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化。伴隨著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化，企業(yè)的內(nèi)源融資逐漸減少，外源融資不斷增加。中小企業(yè)的外源融資主要以銀行貸款為主，因而要解決企業(yè)的融資難問題關(guān)鍵就在于解決企業(yè)的貸款難問題。

在中小企業(yè)融資中，陳曉紅、郭聲現(xiàn)主編的《中小企業(yè)融資》(2000)是國內(nèi)最早研究中小企業(yè)融資問題的專著之一。《中小企業(yè)融資》一書對國內(nèi)外中小企業(yè)融資作了系統(tǒng)的比較，從直接融資和間接融資兩個方面，論及了不少中小企業(yè)可借鑒采用的融資方式，《中小企業(yè)融資》一書提出了及早建立國內(nèi)中小企業(yè)信用擔保體系的建議，并且在實務(wù)操作層面上介紹了商品貿(mào)易融資這一融資創(chuàng)新手段。

就中小企業(yè)融資難這一現(xiàn)象，國內(nèi)許多學者都從自己研究的領(lǐng)域提出了獨到的觀點。主要有：北京天則經(jīng)濟研究所(1999)在對當年第三季度宏觀經(jīng)濟形勢分析中提出，在融資上，銀行應(yīng)該努力尋找質(zhì)優(yōu)的中小企業(yè)給予放貸。同年，陳曉紅(1999)研究提出解決中小企業(yè)融資難題重在建立一個包括中小企業(yè)信用評級機構(gòu)、信用擔保機構(gòu)、中小企業(yè)銀行、中小企業(yè)協(xié)會等在內(nèi)的多層次、多渠道的中小企業(yè)融資服務(wù)體系。

張玉喜、賈曼莉(2006)認為應(yīng)完善商業(yè)銀行信用評級方法，加強宏觀行業(yè)與現(xiàn)金流量分析，建立和完善信息系統(tǒng)及有效的交流通道，加大銀行信息系統(tǒng)建設(shè)的投入，增強評級體系的針對性，逐漸走出一條適合我國銀行內(nèi)部評級的發(fā)展之路。

華斌、高志(2007)在分析構(gòu)建中小企業(yè)非財務(wù)指標信用評級必要性的基礎(chǔ)上，根據(jù)非財務(wù)評價指標體系設(shè)置的基本原則，設(shè)置出非財務(wù)信用評級的指標體系，并計算指標體系綜合評價值，系統(tǒng)全面的考察了影響企業(yè)違約的非財務(wù)因素。

連家明、張季(2008)在《融資擔保——破解中小企業(yè)融資難題的重要途徑》中指出融資擔保成為破解中小企業(yè)融資難題的重要工具，指出提高擔保配套服務(wù)水平，建立規(guī)范的社會信用體系的必要性。

韓琳(2009)在《基于資產(chǎn)證券化的中小企業(yè)融資途徑研究》中不僅提出了中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的運作模式并且指出其中存在的問題，即提升中小企業(yè)資信水平、設(shè)立適合中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的特別目的載體SPV(special purpose vehicle)、健全中小企業(yè)信用擔保體系、設(shè)立專項投資基金、規(guī)范資產(chǎn)證券化的信用評級、加強資產(chǎn)證券化的人才培養(yǎng)、正確看待及使用資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具等等。

韓舉(2010)在《治理中小企業(yè)融資難問題的社會環(huán)境構(gòu)建探討》中提出要構(gòu)建中小企業(yè)融資的良好社會環(huán)境，主要包括建設(shè)完善的社會信用體系，構(gòu)建良好的信用環(huán)境；牢固確立平等理念，賦予中小企業(yè)應(yīng)有的市場地位；正視中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，夯實民間融資的法律基礎(chǔ)。

王成方(2010)在《淺探化解中小企業(yè)融資難問題》中指出要走出中小企業(yè)融資困境第一要加強中小企業(yè)自身的建設(shè)，如提高流動資金的使用效率、建立完善的會計制度，提高企業(yè)信用、積極創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)新市場等等。

二、概念框架

（一）中小企業(yè)概念界定

中小企業(yè)的劃分標準各個國家的標準并未統(tǒng)一，主要由于各國的經(jīng)濟發(fā)展水平不一，并且企業(yè)的發(fā)展是動態(tài)變化的，因而沒有一個絕對靜態(tài)的標準，本文以下只作簡要闡述。

我國的中小企業(yè)是伴隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展而發(fā)展的，隨著經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的變化，我國中小企業(yè)的劃分標準也數(shù)次變更。按照企業(yè)擁有的職工人數(shù)對企業(yè)規(guī)模進行了界定，企業(yè)職工在3000人以上的企業(yè)為大型企業(yè)；500—3000人的企業(yè)為中型企業(yè)；500人以下的企業(yè)為小型企業(yè)。國家經(jīng)貿(mào)委于1992年重新頒布了《大中小型工業(yè)企業(yè)劃分標準》，作為全國劃分企業(yè)規(guī)模的統(tǒng)一標準，把企業(yè)規(guī)模劃分為特大型、大型、中型和小型四大類。這四類企業(yè)的界定，對于生產(chǎn)單一產(chǎn)品的行業(yè)，以生產(chǎn)能力作為劃分的依據(jù)；對于無法以一種產(chǎn)品衡量企業(yè)生產(chǎn)能力的行業(yè)，則以固定資產(chǎn)原值作為界定的標準。

（二）中小企業(yè)融資

中小企業(yè)融資是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營特點及企業(yè)資金運用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過一定的渠道或方式籌集資金，以滿足企業(yè)以后經(jīng)營發(fā)展需要的一種經(jīng)濟行為。中小企業(yè)融資的實質(zhì)，就是對資金的配置過程。所謂資金配置，就是對資金進行科學合理的組織來最大限度地減少資金浪費和實現(xiàn)資金利潤的最大化。由于企業(yè)在發(fā)展中的各階段都需要資金，所以，融資在中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中一直占據(jù)著重要地位。

在市場經(jīng)濟中，中小企業(yè)一般通過兩種方式獲得資金：內(nèi)部融資和外部融資，不同的融資方式產(chǎn)生不同的效果。中小企業(yè)的具體融資方式如圖一：

圖一

三、中小企業(yè)融資的發(fā)展現(xiàn)狀及問題

（一）內(nèi)部融資比重較小

由于缺乏長期經(jīng)營的思想，在分配利潤時多存在短期化傾向，利潤幾乎全部用于分配，留利不足，自我積累意識較差，很少考慮以自留資金去補充經(jīng)營資金的不足。使得中小企業(yè)的內(nèi)部融資比重趨于減少。張捷、王霄（2002）年基于中美中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)動態(tài)比較中也印證了這一觀點。

（二）直接融資難度較大

目前，由于受發(fā)行規(guī)模的嚴格限制，我國中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券的方式進行直接融資。同時由于我國資本市場還處于起步階段，企業(yè)發(fā)行股票上市融資有資格限制，因此，中小企業(yè)要進入資本市場進行融資非常困難。

1、金融機構(gòu)的“惜貸、恐貸、拒貸”現(xiàn)象

中小企業(yè)客觀上確實存在規(guī)模小、抗風險能力弱、公司治理結(jié)構(gòu)不完善以及信息不透明等問題，難于從經(jīng)營批發(fā)性業(yè)務(wù)的國有商業(yè)銀行得到貸款。過去一度依賴政府的財政補貼來挽救這一局面，但是銀行對中小企業(yè)放貸面臨的高交易成本和高風險卻無法用低利率去覆蓋，最終造成金融市場扭曲、效率低下，而且一個國家的財政資金總是有限的，希望依靠補貼來滿足大多數(shù)中小企業(yè)的融資需求是不現(xiàn)實的。

中小企業(yè)自身的信用缺失問題嚴重，不能滿足商業(yè)銀行的安全性、收益性、流動性原則。主要原因是：（1）信息不對稱。一方面由于銀行很難知道中小企業(yè)的信用發(fā)展狀況，因而很難對企業(yè)實行信貸配給，另一方面“劣企驅(qū)逐良企”，由于風險較高的中小企業(yè)愿意支付更高的利率因而將信用狀況較好風險低的企業(yè)排擠出市場。（2）會計信息披露不規(guī)范、過分粉飾報表造成會計信息失真。財務(wù)制度不健全以及外部審計的缺乏等一系列原因，會計信息披露不規(guī)范，粉飾明顯，弄虛作假的情況相當普遍。有的中小企業(yè)報表賬冊不全，甚至一個企業(yè)多套報表，財務(wù)信息失真嚴重。這使銀行不能得到真實、準確、完整的財務(wù)資料，進而無法掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和資金運用的真實情況，無法準確衡量企業(yè)的信用狀況和信用等級。銀行只能從自身利益出發(fā)對中小企業(yè)采取“借貸”政策。

2、現(xiàn)存的擔保交易框架有重大缺陷

可擔保資產(chǎn)的范圍太窄，使得動產(chǎn)不能方便、經(jīng)濟和安全地作為擔保物，貸款人基本上只提供3種類型的債務(wù)融資：純信用貸款，第三方保證貸款和抵押物為房地產(chǎn)的抵押貸款。中國的政策法規(guī)過分要求商業(yè)銀行貸款的抵押擔保，但同時并沒有消除信用風險。在歐美發(fā)達國家專業(yè)的信用擔保機構(gòu)會和銀行建立良好的協(xié)作關(guān)系。

以美國為例，銀行與小企業(yè)局合作，向小企業(yè)提供貸款，大大降低了貸款風險。小企業(yè)局還利用資產(chǎn)證券化手段，讓銀行以小企業(yè)局擔保的企業(yè)貸款為抵押，在債券市場出售債券，加快回收資金，以提高銀行資產(chǎn)的流動性。

四、信用評級解決中小企融資問題

（一）企業(yè)信用管理的概念

信用評級，又稱“資信評估”，它是由專門從事信用評級的獨立的社會中介機構(gòu)，運用科學的指標體系，以定量分析和定性分析相結(jié)合的方法，通過對企業(yè)、債券發(fā)行者、金融機構(gòu)等市場參與主體的信用記錄、企業(yè)素質(zhì)、經(jīng)營水平、外部環(huán)境、財務(wù)狀況、發(fā)展前景以及可能出現(xiàn)的各種風險進行客觀、科學、公正的分析研究之后，就其信用能力(主要是償還債務(wù)的能力及其可償債程度)所做的綜合評價，并用特定的等級符號標定其信用等級的一種制度。

（二）企業(yè)信用管理在中小企業(yè)融資鏈中的作用

融資企業(yè)、商業(yè)銀行、信用擔保機構(gòu)和信用評級機構(gòu)在中小企業(yè)融資中的“三組三角關(guān)系”是：

第一組為融資企業(yè)、信用擔保機構(gòu)和信用評級機構(gòu)之間的相互關(guān)系。融資企業(yè)向銀行申請貸款，商業(yè)銀行要求融資企業(yè)尋求擔保，擔保機構(gòu)可委托信用評級機構(gòu)對申請貸款的融資企業(yè)進行信用評級，然后擔保機構(gòu)將信用評級機構(gòu)提供的評級報告作為決定是否給予申請貸款的融資企業(yè)提供信用擔保的重要參考依據(jù)。

第二組為融資企業(yè)、商業(yè)銀行和信用評級機構(gòu)之間的相互關(guān)系。融資企業(yè)向銀行申請貸款，商業(yè)銀行可委托信用評級機構(gòu)對申請貸款的融資企業(yè)進行信用評級，然后商業(yè)銀行將信用評級機構(gòu)提供的評級報告作為決定是否給予申請貸款的融資企業(yè)發(fā)放貸款的重要參考依據(jù)。

第三組為商業(yè)銀行、信用擔保機構(gòu)和信用評級機構(gòu)之間的相互關(guān)系。融資企業(yè)向銀行申請貸款，商業(yè)銀行要求融資企業(yè)尋求擔保，擔保機構(gòu)同意對申請貸款的融資企業(yè)提供擔保，商業(yè)銀行可委托信用評級機構(gòu)對該擔保公司進行信用評級，然后商業(yè)銀行將信用評級機構(gòu)提供的評級報告作為決定是否接受該擔保公司的信用擔保的重要參考依據(jù)。

可見，企業(yè)信用是企業(yè)融資的核心和關(guān)鍵。加強信用管理有利于民營中小企業(yè)快速有效融資，有利于資金提供者獲取收益和規(guī)避風險，也有利于社會有限的資源合理優(yōu)化配置。積極有效的企業(yè)信用管理能夠提高企業(yè)的資信水平，降低企業(yè)的融資成本。

（三）信用評級機構(gòu)的發(fā)展重點

1、開發(fā)獨特的針對中小企業(yè)的信用評級體系

信用評級體系可以作為信用風險管理的工具來揭示中小企業(yè)的信用風險。然而就目前國內(nèi)的評級體系看來，主要是針對大型國有企業(yè)，無論是指標的選擇還是權(quán)重的設(shè)置，極少針對專門的中小企業(yè)。因此現(xiàn)階段，開發(fā)出一套完整的，包括制度框架、原則、指標體系和評級方法在內(nèi)的評級體系是解決中小企業(yè)評級問題的重要策略。全面客觀的評級中小企業(yè)的信用狀況才能順利地獲得信用擔保和銀行貸款，進一步暢通中小企業(yè)的融資渠道。

1.1信用評級體系一般包括信用評級要素、信用評級指標、信用評級標準、信用評級方法、信用評級權(quán)重以及信用評級等級設(shè)定，在大量分析國外先進經(jīng)驗并結(jié)合中小企業(yè)自身的特點和融資困境，在體系的設(shè)置中應(yīng)該遵循以下原則：

1.1.1重視現(xiàn)金流的預測和分析

企業(yè)的現(xiàn)金流是反映一個企業(yè)償債能力的重要指標。因此準確的分析和預測企業(yè)的現(xiàn)金流不僅可以有效衡量企業(yè)的過去的現(xiàn)金流和違約記錄之間的關(guān)系，還可以通過準確地預測企業(yè)的現(xiàn)金流并估計出企業(yè)未來違約的可能性。是企業(yè)信用評級的重要參考指標。

1.1.2重視履約違約記錄的分析

在中小企業(yè)的信用評級中，應(yīng)該重視對履約情況的分析。在中小企業(yè)的評級過程中，針對履約情況的分析是十分欠缺的，既包括對履約情況的歷史分析也包括對預測結(jié)構(gòu)的跟蹤調(diào)查。一方面缺少未來履約預測的重要參考指標，一方面缺少對機構(gòu)自身預測能力得到檢驗和調(diào)查。

1.1.3關(guān)注企業(yè)的前途和命運

中小企業(yè)與大企業(yè)相比，具有“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢，在多邊的復雜的市場經(jīng)濟中具有極強的適應(yīng)能力。但是，與此同時不能忽視中小企業(yè)固有的弱點：資金少，管理水平低，與大中型企業(yè)相比極為脆弱。正因如此，適時抓住機遇對于中小企業(yè)來說尤為關(guān)鍵，甚至可以挽救一個企業(yè)的存亡。在評級過程中，必須關(guān)注中小企業(yè)的前途和命運，才能做到全方位客觀的評級一個企業(yè)的資信狀況，利用企業(yè)高效決策的優(yōu)勢，為中小企業(yè)的發(fā)展謀取新得生機。

1.1.4重視新技術(shù)的開發(fā)

在中小企業(yè)的財務(wù)分析中，財務(wù)報表常常引以為詬病。銀行在對中小企業(yè)進行資信評估和貸款定價時，常常派專業(yè)的財務(wù)分析人員上門為中小企業(yè)制定合乎規(guī)范的財務(wù)報表，大大降低了中小企業(yè)的財務(wù)可信度。正因如此，大量的重復的“銀行上門服務(wù)”降低了中小企業(yè)融資的效率和難度，阻礙了融資的順利進行。因此評級公司應(yīng)該建立專門的中小企業(yè)貸款評價部門為，培養(yǎng)專業(yè)的技術(shù)人才，并且完善已有的評級方法，力求真實準確地反應(yīng)中小企業(yè)的財務(wù)狀況，做到對借貸雙方的雙向負責。

1.2指標調(diào)整

1.2.1采取定型為主，定量為輔的評級辦法。現(xiàn)對于現(xiàn)在銀行的“冷評級”模式，要增加定性指標的比重。考慮現(xiàn)階段中小企業(yè)的復雜性和特殊性，評級指標的選擇要更加的系統(tǒng)、全面、客觀，在等級的劃分上更加細致；同時依據(jù)違約風險的貢獻程度確定分數(shù)和權(quán)重，最后確定信用等級。

1.2.2重視中小企業(yè)的“船小”的特點。結(jié)合中小企業(yè)特殊的資金結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理模式、發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，要設(shè)立合理的參照對象，依據(jù)合理的參考值，不應(yīng)該將中小企業(yè)的與大中型企業(yè)和國有企業(yè)相比較，評級標準也應(yīng)該適當?shù)恼{(diào)整，

1.2.3在指標的調(diào)整中，要更加重視對企業(yè)的成長性和發(fā)展能力以及創(chuàng)新能力的評價。分析市場所處的宏觀經(jīng)濟周期、所處的行業(yè)市場發(fā)展狀況和信用環(huán)境的，避免很多有潛力的中小企業(yè)由于“勢單力薄”錯過了發(fā)展良機，否則就與最開始的初衷相悖。

2、大力發(fā)展資信評級業(yè)務(wù)，扭轉(zhuǎn)中小企業(yè)在銀行貸款中的弱勢地位

一方面，中小企業(yè)從資本結(jié)構(gòu)到融資結(jié)構(gòu)都是動態(tài)發(fā)展的，就現(xiàn)階段我國的中小企業(yè)而言其主要方式仍然是銀行貸款。然而作為商業(yè)銀行，其目標客戶多為國有大中型企業(yè)，銀行出于自身的經(jīng)濟利益考慮，不會過多的關(guān)注中小企業(yè)客戶。我們要大力發(fā)展信用評級業(yè)務(wù)以吸引商業(yè)銀行對中小企業(yè)的關(guān)注。另一方面，完善資本市場上的直接融資方式，只有直接融資方式的不斷健全和完善，才能將大部分有實力的國有企業(yè)的融資商場充分轉(zhuǎn)移到資本市場上，從而給商業(yè)銀行和中小企業(yè)流出大量的合作空間。不斷促進直接融資市場，大力發(fā)展資信評級業(yè)務(wù)，在短期看將是解決融資難的有效途徑，長期看來必然是一種發(fā)展趨勢。

五、結(jié)束語

信用評級是由專業(yè)的第三方評級機構(gòu)采用規(guī)范化的程序和科學化的方法，對各類企業(yè)履行相應(yīng)經(jīng)濟承諾的能力及其可信任程度的綜合評估，是對財務(wù)風險和業(yè)務(wù)風險的綜合評價。信用評級對企業(yè)自身、商業(yè)銀行、金融監(jiān)管、社會信用環(huán)境建立等都具有十分重要的意義。近年來，我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，已成為市場經(jīng)濟中最活躍的主體之一，對促進經(jīng)濟增長和社會穩(wěn)定等起著重要作用。中小企業(yè)信用評級既具有與一般企業(yè)信用評級的相似性，又有其特殊性。由于中小企業(yè)信用評級置標的綜合性、指標的復雜性和評價的層次性，需要考慮的因素很多，但本文的一些內(nèi)容還需要更深入的量化和反復的實證分析驗證，筆者因自身理論背景的不足和實踐經(jīng)驗的缺乏，文中仍有許多欠缺之處，懇請各位專家批評與指正。

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