山西證券業(yè)績增長難持續(xù) 股東四天套現(xiàn)3億

11月29日，滬指創(chuàng)出了自2009年以來的新低1961點。當(dāng)日領(lǐng)跌板塊為券商板塊，下跌7.3%。該板塊的下跌與市場傳言 “證監(jiān)會、基金、券商、銀行等正在討論基金降低券商傭金20%方案”相關(guān)。在券商股紛紛下跌之際，公司股東對券商股的減持尤其引人注目。其中尤以山西證券大股東減持最甚。

在10月末至11月初的4個交易日內(nèi)，山西證券第四大股東山西海鑫實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“海鑫實業(yè)”）減持4669萬股，套現(xiàn)3.38億元，全年套現(xiàn)3.79億元。山西證券由此成為11月以來被股東減持?jǐn)?shù)量最多的券商股。

事實上，自2011年其首批限售股解禁以來，山西證券就遭到多名股東減持。受此影響，山西證券股價不斷下跌。截至11月30日，其股價較上市之初已經(jīng)下跌近6成。但公司市盈率并未因此而降低，目前公司市盈率在券商行業(yè)中排名第三。股價下跌而市盈率仍居高不下，這主要源自公司近年來糟糕的業(yè)績。

海鑫實業(yè)四天套現(xiàn)3.38億元

11月29日，券商板塊下跌7.3%。山西證券當(dāng)日則大跌7.86%。自2012年10月22日復(fù)牌起，截至11月29日，山西證券股價跌幅達(dá)35%以上，比同期深成指的跌幅多了近25個百分點。在此期間股價的持續(xù)下跌，與公司第四大股東海鑫實業(yè)的減持存在莫大關(guān)系。

根據(jù)深交所數(shù)據(jù)統(tǒng)計，山西證券董事、海鑫實業(yè)董事長李兆會在10月30日、31日，11月1日、2日四個交易日內(nèi)累計減持公司股票4669萬股，減持金額達(dá)到3.38億元。其減持?jǐn)?shù)量占上市公司流通股本的3.2%。在前三個交易日內(nèi)，李兆會每天的套現(xiàn)金額均在億元以上。在李兆會的瘋狂減持下，山西證券股價持續(xù)下行。

對于大股東的大手筆減持，市場反應(yīng)向來激烈，類似的情形在上市公司首批流通股解禁當(dāng)日就早已出現(xiàn)。2011年11月15日，山西證券首批限售股解禁。海鑫實業(yè)作為減持最為頻繁股東，當(dāng)天即賣出2500萬股， 套現(xiàn)2.15億元。次日，公司股價便大幅下跌，收盤價跌破60日、120日均線，全天跌幅達(dá)到6.28%。

除海鑫實業(yè)外，山西證券前十大股東中的太原鋼鐵（集團(tuán)）有限公司、山西國際電力集團(tuán)有限公司、山西省科技基金發(fā)展總公司、全國社會保障基金理事會轉(zhuǎn)持三戶等四家機(jī)構(gòu)也陸續(xù)對山西證券進(jìn)行了減持。

股價創(chuàng)新低市盈率卻翻倍

山西證券于2010年11月15日上市，首發(fā)市盈率達(dá)31.89倍。其上市后的股價僅維持了一個多月的橫盤狀態(tài)便步入了漫漫熊途。2012年11月30日，其股價跌破前期5.78元低點，盤中跌至5.49元，再次創(chuàng)出上市以來的新低。

從上市首日12.88元的收盤價到11月30日5.7元的收盤價，山西證券上市以來跌幅已達(dá)57%。盡管股價大幅下跌，但公司市盈率卻不斷攀升，與其發(fā)行市盈率相比已經(jīng)翻倍了。

截至2012年11月30，山西證券動態(tài)市盈率已達(dá)68.15倍，在19家上市券商中位列第三，僅排在太平洋證券737倍市盈率、東北證券71.5倍市盈率之后。

如此高的估值源自公司近年來業(yè)績持續(xù)不佳。其2012年三季度0.06元的每股收益是其近年業(yè)績困境的真實體現(xiàn)。

2012年公司三季度財報顯示，今年前三季度山西證券分別實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤7.7億元和1.4億元，同比增長1.2%和4.5%，但實際上這一微小上漲還是由于2011年公司凈利潤下滑54%形成的利潤低點而造成的，今年第三季度每股收益還不足2010年第三季度0.15元的一半。

業(yè)績增長堪憂

2012年第三季度，山西證券單季凈利潤實現(xiàn)快速增長，同比增幅達(dá)135%，創(chuàng)下上市以來單季度最高增幅，這推動了公司前三季度凈利潤的小幅增長。但短時暴增帶來的業(yè)績恐怕難以持續(xù)。

山西證券財報顯示，手續(xù)費及傭金收入、利息凈收入和投資收益為公司的主要營業(yè)收入。其中今年7月～9月單季度手續(xù)費及傭金收入和投資收益雙雙上漲，而利息凈收入則同比下降26%。

其中投資收益與證券承銷業(yè)務(wù)凈收入的對單季度業(yè)績貢獻(xiàn)最大，分別為2678萬元和8449萬元，同比增長115%和486%。僅證券承銷業(yè)務(wù)收入一項就占到單季度營收總額的30%。

對此平安證券分析師吳杰在其報告中指出，前三季度公司證券承銷業(yè)務(wù)收入1.14 億元，同比增長136.4%，主要原因是公司三季度單季承銷1 單IPO、4單債券業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)發(fā)力成為公司收入上漲的主要動力。

但是他認(rèn)為2011年四季度，山西證券投行業(yè)務(wù)收入環(huán)比大幅增長，在去年的較高基數(shù)下，其今年四季度投行業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長的可能性較小。

CCTV證券資訊評論員李飛在接受《投資者報》記者采訪時認(rèn)為，大券商對于證券承銷業(yè)務(wù)的市場份額已達(dá)壟斷地步，中小券商發(fā)展起來很困難。對于券商業(yè)務(wù)中的投資收益和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，他表示，鑒于目前市場交易持續(xù)低迷未來業(yè)績?nèi)圆豢纱_定。

同時他向記者透露，11月29日券商板塊的大跌一方面是行業(yè)自身短期回調(diào)造成，而另一方面還與證監(jiān)會出臺的“非現(xiàn)場開戶”新規(guī)有關(guān)。新規(guī)的實施將使一些區(qū)域小券商現(xiàn)場辦理開戶的優(yōu)勢受到很大影響，而具有較高聲譽的大券商則會吸引到更多客戶。