11月政信信托控制趨緊 結構性債券產品走俏

“11月的產品發行在收益率和期限上沒有明顯的變化，依舊是以2年期產品為主，個別產品的期限設置了2+1年。”11月30日，啟元財富投資分析總監汪鵬在接受《投資者報》記者采訪時表示。

雖然11月暫停部分政信合作產品的傳言被否認，但是業內人士表示，銀監會繼收緊地方政府從銀行體系融資之后，開始對今年快速放量的信托渠道進行“點剎”，對于部分政信合作業務規模較大、比例較大的信托公司進行指導。

在其他市場持續低迷的情況下，相對穩健的債券出現了結構性機會。借用優先劣后的結構設計，類信托和信托的債券產品日益增多。

120月產品增多

Wind數據顯示，11月（11月1日至29日，下同）58家信托公司發行了343款集合信托產品。

從公司發行產品數量來看，中融信托依舊位于信托發行數第一位，中鐵信托位居第二，新時代信托和長安信托并列第三，平安信托、粵財信托、山東信托、對外經濟貿易信托緊隨其后，發行達到了兩位數，粵財信托繼續保持了強勁的勢頭。

11月發行產品中，約67.93%的發行產品公布了期限，平均期限約為25個月。其中，1年期至2年期（不含）產品的占比為42.49%；2年期至3年期（不含）產品的占比為48.93%；3年期及以上產品占比為9.44%。

在公布期限的產品中，240個月的產品1只，為中信信托的融贏銀河2號傘形結構化證券投資信托。120個月的產品8只，山西信托3只，華潤深國投1只，中融信托1只，平安信托1只，新華信托1只，長安信托1只。

從平均預期年收益率來看，36月期繼續成為平均預期收益率最高的期限，約10.2%。剔除只有一款產品的對應期限，其次是21月期的9%和24月期的8.92%。

從信托公司角度，剔除未披露或僅披露一只產品收益率的公司，國民信托的平均預計年收益率第一，為10%；中信信托第二，為9.73%；西部信托第三，為9.6%；五礦信托第四，為9.5%；新華信托第五，為9.3%。

預期收益率上，不考慮投資起點的差別，各類別預期收益的平均水平為8.40%。

嚴控政信信托

11月下旬，有媒體報道部分信托公司接到通知，暫停部分政信合作產品，主要包括平臺貸類、基礎建設類型和資金池類項目。對此，中國信托業協會會長、中信信托董事長蒲堅在接受《第一財經》電視采訪時給予了否認。

“地方銀監局對個別信托公司的口頭風險提示有，但是實質的叫停沒有。”北京某資深信托人士對《投資者報》記者說。

“我覺得只是控制，不是叫停。從大方向看，政信合作有收緊的趨勢，只是在細化管理標準，暫時明確的文還沒有。部分地區監管局抬高了標準，但在另一些地區的信托公司，標準本來就如此嚴格。”南方的一位匿名市場人士表示。

據悉，地方政府的融資渠道主要靠銀行貸款、債券和信托。繼商業銀行持續收緊貸款投放和城投債審批的加嚴，信托成為不少地方政府融資的主要渠道。中國信托業協會的數據顯示，截至今年三季度，政信合作的余額為3903億元，這與去年同期相比，規模增長了1115億元。

對此，汪鵬表示，銀監會繼收緊地方政府從銀行體系融資之后，開始對今年快速放量的信托渠道進行“點剎”，對于部分政信合作業務規模較大、比例較大的信托公司進行指導；這一舉措有利于控制該類業務的總體風險，政信業務的資源會更多地轉向財政收入豐厚的發達縣市，就如房地產信托在收緊之后，一二線的開發商更加受到信托公司的青睞一樣。

“畢竟發達縣市的聚集效應在經濟轉型的當下，財政收入來源和不動產抵押品估值的抗壓性遠勝于三四線縣市。”汪鵬說。

結構性債券產品走俏

與此同時，在其他市場持續低迷的情況下，相對穩健的債券出現了結構性機會。借用優先劣后的結構設計，類信托和信托的債券產品日益增多。

“債券類產品的收益雖不高，但是資金成本也很低。比如運用銀行優先資金，成本約5%，再引入小部分劣后資金，只要控制好風險水平，通常一個產品做到8%的難度不大，多多少少還是賺的。”上述匿名市場人士表示。

而對于此類產品的設計，汪鵬解釋道，結構性債券產品，實質就是一種投資于債券市場的優先劣后結構的產品，與今年投資于股票二級市場的傘形信托類似，其優先部分享受固定收益并為劣后部分提供杠桿，放大劣后資金的收益波動率。“劣后部分在產品總凈值在出現一定程度的虧損時，首先承擔償付優先部分的本金和利息的義務，為優先資金提供安全墊。產品根據約定的優先劣后比例和優先固定收益率劃定總體凈值的平倉線。優先資金往往是對投資安全要求較高的資金池，而劣后部分的投資者自己提供劣后資金并操盤整體的資金。”

業內認為，在當下低迷難做的市場環境下，債券投資標的的熱火亦是對市場的一種補充，“各種方式做得不少，銀行和信托合作，只是沒有明確地披露出來。”匿名人士表示。