信托首單CTA將問世 期貨資管加速

資管業務放開的步伐加大，金融創新的腳步也隨之加快。首款基金CTA專戶剛剛宣布試水，近日又傳來信托的CTA產品將試航。11月22日，華寶信托董事長鄭安國宣稱將推管理期貨產品，這將是信托首單CTA產品。

簡單理解，CTA就是對期貨、期權買賣提供買賣建議、研究報告，或直接為客戶代理期貨、期權的業務形式，屬于資產管理業務。

不過，受牌照限制，目前信托的CTA產品只能限于股指期貨方面，而且有股指期貨牌照的信托公司并不多。據鄭安國透露，目前僅有8家獲得牌照，華寶信托是第一家，他們于2011年11月獲得股指期貨牌照。

但信托CTA創新的現狀不僅是監管層放批股指期貨牌照緩慢，而且已經獲得牌照的信托公司發行股指期貨相關產品的進程亦很緩慢。據鄭安國介紹，目前僅有4家發行股指期貨相關信托產品。

“在沒有把握控制風險之前，信托公司對股指期貨投資的相關產品謹慎的姿態，我個人是完全贊成的。”中國人民大學信托基金研究所所長邢成向《投資者報》記者表示。

產品中性保守

自2011年7月15日銀監會網站正式刊登《信托公司參與股指期貨交易業務指引》以來，信托公司獲批牌照速度并不算快。

目前僅有華寶信托、中國對外經濟貿易信托、華潤深國投信托、華寶信托、興業國際信托、平安信托等8家信托公司獲得股指期貨牌照。

鄭安國表示，因為華寶信托參與了銀監會方法的制定，所以華寶信托是第一家獲得牌照的信托公司。

“華寶在證券投資領域比較專業，他們的證券投資類產品大多是他們自己操盤來做的，所以他們有這個條件，有這樣的人才儲備或資源。”用益信托分析師李旸認為。

而這8家已經獲得牌照的信托公司推出的股指期貨相關信托產品進程也比較緩慢，由于這類產品信息的不透明性，記者目前尚無法查明有多少信托產品與股指期貨相關。但據鄭安國介紹，目前有4家信托公司發行35款相關產品。

華寶信托現在總共大約有十多款股指期貨相關產品，每個產品的規模大概是在12-13億元，此外，在這個基礎上，華寶信托做了一個華寶對沖基金指數，不過其成份股比較少，現在大約有6只股票。

“信托公司在做這類業務時會比較謹慎，部分信托公司會跟做股指期貨比較專業的公司來合作。”李旸表示。

目前信托發行的股指期貨相關產品投資策略偏中性，相對保守，主要是以量化套利策略為主參與股指期貨交易。記者在采訪中發現，在目前持續低迷的股票市場環境中追求穩定收益是發行對沖基金是信托公司及私募機構考慮的首要因素，使得市場現有相關產品業績表現亦比較平淡。

“目前我們產品設計還不是以收益率最大化為目標，而是盡可能控制下行風險，控制波動水平。在構建組合時，考慮加入行業中性策略進行量化選股，獲取一定收益安全墊后再逐步放大阿爾法策略頭寸。”一位不愿透露姓名的陽光私募人士表示。

該陽光私募人士還認為，對沖信托產品在運作初期可能不會有太出色的成績，但只要安全墊的周期過去，隨著盈利產生，以追求收益為主的套利策略將發揮作用。

而華寶信托即將發行的CTA產品意味著信托在探索股指期貨產品方面又邁進一步。

三大障礙

“其實在現有的政策條件下，信托公司參與股指期貨的空間還是比較大的。”邢成表示。之所以信托目前在這方面進展較慢，表現謹慎，邢成認為主要是由于三個原因。

首先是相關專業人才匱乏，這點李旸也認為是目前信托公司開展股指期貨業務的最大困難。李旸表示，股指期貨在我國尚屬于比較新的領域，推出至今不過兩年多，而且股指期貨專業化的程度和技術水平要求更高，信托公司在這方面缺乏人才，更缺乏實戰經驗。

“期貨方面我還不懂，不好意思。”在記者和一位資深信托人士聊華寶信托即將發行的CTA產品會如何運作時，這位往日滔滔不絕信托“老人”也“卡了殼”。

今年以來，多家信托公司都在招聘從事期貨業務相關人員，在一家招聘網站上，記者看到11月29日中融、興業、陜國投等多家信托公司都在招聘期貨人員。

其次，信托公司股指期貨業務進展較慢和資本市場整體過于低迷有關。“當然股指期貨是雙向交易，漲跌都會有交易機會，但畢竟整體資本市場走勢比較低迷且走向模糊，這對信托公司參與股指期貨又進一步增加了難度。”邢成說。

最后，是出于風險控制考慮。“信托公司風險防范意識現在已經有了較大幅度提升，在他們沒有很大把握防范風險、控制風險之前，對于股指期貨相關信托產品持保守或謹慎姿態是正確的。”邢成表示。

針對這些問題，邢成建議信托公司應專門成立一個證券投資部或資本市場部，并針對業務特點，引進人才，同時制定一套關于交易、決策、風控等制度體系。

盡管信托公司參與股指期貨剛起步，但信托公司已經開始期望能參與商品期貨，以及對20%上限要求的套保比例進行修訂。

“將來想跟我們合作的都要受制于銀監會頒布的《信托公司參與股指期貨指引》，在這方面有一些限制，首先是不能做商品期貨，所謂的套保也是一個最大的比例，這些東西都要進行修改，我們公司目前也在參與。”鄭安國表示。