2012:股指最高3200點

國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計，2011年全球經(jīng)濟增長預(yù)計將為3.95%，中國對全球經(jīng)濟增長貢獻度將達15%以上，第一大經(jīng)濟體美國僅有7.6%，而2012年中國貢獻度將升至20%，這一數(shù)字已達到上世紀90年代美國全盛時期對全球經(jīng)濟貢獻的比例，這意味著2012年中國對全球經(jīng)濟的重要性將進一步提高。

隨著出口放緩、工資增長和政策正常化，未來幾年中國GDP潛在增速可能放緩，預(yù)計2012年中國GDP增長率將從2011年的9.1%下降至8.4%。雖然“十二五”規(guī)劃的第二年投資很可能會加快，但其不足以抵消房地產(chǎn)行業(yè)的減速發(fā)展。

花旗預(yù)計，限購政策可能會使大約30%的房地產(chǎn)投資增速減半，為應(yīng)對經(jīng)濟下行風(fēng)險，中國政府將政策重心從防通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長。近期央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，預(yù)示著中國已將政策重心從緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤桑源_保經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

GDP預(yù)計增速8%至8.5%

花旗邀請國家信息中心與國家發(fā)改委的專家，針對2012年的經(jīng)濟和政策前景進行討論。預(yù)計中國經(jīng)濟于2012年將增長8%～8.5%，其中第一季度將低于8%。政府的目標(biāo)為穩(wěn)定GDP的增長、消費物價指數(shù)和就業(yè)狀況，以及促進結(jié)構(gòu)調(diào)整。

若年均增長率下降至低于8%，寬松政策將不可避免。通脹可能在1月份回升，并將成為進一步寬松政策的主要障礙。

政府CPI目標(biāo)為低于4%。預(yù)計2011年12月至2012年1月間，消費者物價指數(shù)可能呈現(xiàn)先升后降趨勢。

若未來幾個月的通脹壓力小于預(yù)期，寬松貨幣政策的力度可能加大。2012年1月份后，存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)，預(yù)期全年總共調(diào)降200～400個基點。新增貸款將至8萬億元人民幣，M2貨幣供給增長約14%。貸款與存款比率是可調(diào)整的，但政策降息可能性較低。財政政策應(yīng)著重于中小企業(yè)與服務(wù)業(yè)的減稅措施。

房地產(chǎn)價格和投資的急劇下降是短期內(nèi)的主要風(fēng)險，而政府不能容忍20%以上的價格回調(diào)。其他風(fēng)險包括地方融資平臺、民間借貸和社會動亂。根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議，所有在建項目(包含高速鐵路、水利工程等)的資金將完全通過銀行貸款與發(fā)行債券來籌集。

上證綜指最高3200點

花旗預(yù)計中國股市在2012年大部分時間將保持區(qū)間震蕩走勢，經(jīng)濟增長擔(dān)憂和政策預(yù)期可能會導(dǎo)致市場起起落落。經(jīng)濟穩(wěn)定增長也能為企業(yè)盈利增長提供支撐，若GDP增長率能夠在8%上下獲得支撐，那么盈利預(yù)測大幅向下修正的可能性微乎其微。

但仍然有兩大因素會增加市場不確定性。從外部而言，倘若歐盟經(jīng)濟衰退程度超出預(yù)期且美國推出第三輪量化寬松政策，那么就會給在極力維持經(jīng)濟增長與通脹平衡的中國決策者帶來挑戰(zhàn)；從國內(nèi)來講，房地產(chǎn)業(yè)過度緊縮的風(fēng)險正在上升。房地產(chǎn)回調(diào)幅度可能會大于預(yù)期，倘若政策未能及時做出響應(yīng)，就可能危及經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。

要迎來真正的牛市復(fù)蘇，必須要通過平衡國內(nèi)產(chǎn)業(yè)增長結(jié)構(gòu)以創(chuàng)造內(nèi)需，花旗預(yù)計，在結(jié)構(gòu)改革完成前，中國股市仍將維持區(qū)間震蕩走勢。

若中國經(jīng)濟如預(yù)期般放緩，當(dāng)前政策的寬松則是預(yù)先調(diào)控。但房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策將會持續(xù)，直到房價出現(xiàn)大幅回調(diào)。因此在增長擔(dān)憂與政策期望的交相影響下，股市將延續(xù)震蕩走勢。

預(yù)計2012年上證A股指數(shù)多數(shù)時間在2400點～2800點區(qū)間震蕩，短期利好因素可能推升指數(shù)上漲至3200點。

在經(jīng)濟增長放緩下，花旗看好周期性板塊的大盤股。關(guān)注可能從政策轉(zhuǎn)變中受益的板塊，包括必需消費品、公用事業(yè)、交通運輸、醫(yī)療衛(wèi)生、信息技術(shù)、銀行、保險、資本設(shè)備及原材料；減持出口相關(guān)及地產(chǎn)板塊；對非必需消費品、工業(yè)及電信維持中性看法。

2012年的展望依然是不確定，具體取決于歐債問題如何解決，取決于中美經(jīng)濟能否繼續(xù)帶來利好。這兩個國家都要有重大的政治活動，美國大選以及中國領(lǐng)導(dǎo)層的更迭。這些都將決定著市場如何看待風(fēng)險與政策不確定性。因此，投資者應(yīng)繼續(xù)保持保守但靈活的資產(chǎn)配置。

花旗建議投資者重新審視投資組合，確保其保持平衡，能夠經(jīng)受住市場波動，這一點十分重要。要保持靈活的資產(chǎn)配置，確保能達到投資需求和目標(biāo)。現(xiàn)在是開始反思、回歸根本的時候了。