華富張琦：三年業(yè)績(jī)墊底仍不下課

年換手率1618%，三年虧損51%，回報(bào)率連續(xù)七個(gè)季度跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，在公募基金里，這樣的基金竟然還好好的存在，這樣的基金經(jīng)理依然拿著高工資可以不下課。

這只基金是上海灘華富基金公司旗下華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選，目前由兩位投資經(jīng)理管理，一位是2010年6月上任的張琦，另一位是今年7月份剛剛上任的郭晨。

本來(lái)基金經(jīng)理檔案欄目的定位是重點(diǎn)介紹基金經(jīng)理的投資邏輯，但當(dāng)面對(duì)一位徹底更換股票，連續(xù)三年業(yè)績(jī)墊底的基金經(jīng)理，還能希望他有什么投資邏輯可言？

最近基金經(jīng)理檔案一直在批評(píng)高換手率，說(shuō)通俗點(diǎn)就是批評(píng)那些愛(ài)“玩股票”的人，如過(guò)去幾期的富安達(dá)優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)基金經(jīng)理孔學(xué)兵、益民紅利成長(zhǎng)基金的蔣俊國(guó)、國(guó)泰金龍行業(yè)精選基金經(jīng)理周廣山和劉夫。

他們都是一類(lèi)人，沒(méi)有自己的投資邏輯，追漲殺跌、過(guò)度投機(jī)，致使基金凈值大幅受損，這實(shí)在不是機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該做的事情，我們呼吁持有人拒絕這樣的基金經(jīng)理，拒絕這樣的基金公司。

高換手率三年凈值腰斬

Wind數(shù)據(jù)顯示，最近三年華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選虧損了50.8%，排在同類(lèi)基金倒數(shù)第二，排倒數(shù)第一的是前期介紹過(guò)的益民紅利成長(zhǎng)，虧損了51%。同期滬深300指數(shù)僅下跌了39%。

持有人不得不問(wèn)，這些基金主動(dòng)管理的意義在哪里呢？這些基金經(jīng)理憑什么拿高薪呢？如果三年前，持有人買(mǎi)一只跟蹤滬深300的指數(shù)基金，三年來(lái)的最大虧損也就39%。

據(jù)華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選季度報(bào)告，自2011年一季度開(kāi)始至今，連續(xù)七個(gè)季度基金回報(bào)率跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，其中一季度跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)6.5個(gè)百分點(diǎn)。

為什么持續(xù)跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)？記者發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品一個(gè)最大的特點(diǎn)就是近三年來(lái)持股換手率非常高。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，2010年，該基金換手率1253%，排在300多只基金前20位，2011年換手率1618%，進(jìn)入前十；2012年上半年，換手率825%，排名前30。

1618%，意味著什么？意味著每22天，對(duì)基金持有的股票徹底換一次，這是一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)10億元的基金，需要何等的勤奮啊？

管理華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選基金經(jīng)理就是張琦，公開(kāi)資料顯示，自2010年6月至今一直擔(dān)任基金經(jīng)理，其擁有英國(guó)里丁大學(xué)投資銀行專(zhuān)業(yè)碩士學(xué)位，八年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾經(jīng)擔(dān)任過(guò)光大證券研究員、銀華基金公司投資經(jīng)理，2010年4月加入華富基金公司。

看錯(cuò)行情踩錯(cuò)行業(yè)

華富競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選基金其實(shí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)比較靈活。該基金契約規(guī)定，投資組合中股票投資比例為30%～90%，債券投資比例為5%～65%，現(xiàn)金不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。

雖然近兩年來(lái)，債券類(lèi)資產(chǎn)有不錯(cuò)的收益，但該基金基本上按契約的最低線配置。比如說(shuō)，今年前三個(gè)季度固定收益類(lèi)配置比重一直低于7%，但股票倉(cāng)位比較高，前三季度分別為84.5%、72.4%、86.5%。

從大類(lèi)資產(chǎn)配置上看，該基金過(guò)分迷戀權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)的投機(jī)機(jī)會(huì)，而錯(cuò)過(guò)了債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

整體而言，該基金的配置風(fēng)格并不激進(jìn)。在包括行業(yè)配置以及個(gè)股集中度上，二者均偏向于均衡，比如今年二季度雖然持股分散在近20個(gè)行業(yè)，但每個(gè)行業(yè)占比均不到基金凈資產(chǎn)的10%。

相比，一季度該基金重點(diǎn)配置了金融股，尤其是銀行股。第一重倉(cāng)股為深發(fā)展A（現(xiàn)在更名為平安銀行），然而，隨著銀行等大盤(pán)藍(lán)籌股估值中樞進(jìn)一步下跌，二季度以后，該基金謹(jǐn)慎起來(lái)，除了大幅降股票倉(cāng)位外，配置上，由原來(lái)藍(lán)籌股轉(zhuǎn)向小盤(pán)股。

從前兩個(gè)季度來(lái)看，該基金錯(cuò)過(guò)了電子、食品飲料、生物醫(yī)藥行業(yè)機(jī)會(huì)，而這三個(gè)板塊差不多是今年取得良好業(yè)績(jī)基金的“三駕馬車(chē)”。

三季度來(lái)看，該基金并沒(méi)有盲目追高白酒、電子等前期漲幅較好的品種，非但沒(méi)有追高，而且基本上清倉(cāng)了這兩個(gè)板塊，同時(shí)大幅持有醫(yī)藥股和券商股。值得一提的是，自今年7月份郭晨參與管理該基金后，相比以前表現(xiàn)出來(lái)的高換手率，在投資說(shuō)辭上發(fā)生了一些變化。

在三季度報(bào)告展望中，基金經(jīng)理意識(shí)到，中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)就是以結(jié)構(gòu)性行情為主，追求阿爾法收益成為市場(chǎng)投資的主流，同漲同跌的貝塔收益將越來(lái)越弱也越來(lái)越難以把握，這兩年的市場(chǎng)已經(jīng)初露端倪，專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者在這種趨勢(shì)下也將越來(lái)越具有優(yōu)勢(shì)。

“希望能夠把握這種趨勢(shì)，安心對(duì)行業(yè)和上市公司的基本面做深入的研究，在中國(guó)后工業(yè)化的時(shí)代，尋找到能夠由小變大，由弱變強(qiáng)的上市公司，在這種低迷的市場(chǎng)環(huán)境下以較低的估值買(mǎi)入，長(zhǎng)期持有其股票獲取收益。”三季報(bào)中寫(xiě)道。

這是專(zhuān)業(yè)的公募基金應(yīng)有的態(tài)度，其實(shí)也是本專(zhuān)欄的期望。