茅臺第十股東林勁峰：不要再期望高收益

盈信投資集團董事長林勁峰號稱炒股23年來，每年都是正收益，如今，盈信是貴州茅臺的第十大股東。持股9年來，林勁峰一股未賣，獲得了58倍的投資回報，而今，他依舊看好茅臺，雖然他也錯投過白酒企業陜西西鳳。

近9年來，林勁峰實現了年復合增長率42.04%的驕人業績，但如今他說：“不要期望資本市場再帶來那么高的收益，復合增長率每年能有15%就差不多了。”

白酒的堅定持有者

林勁峰是“70后”，上世紀90年代初，他以大學學費6000元投入股市，從此走上了投資道路。2003年4月，創辦深圳市盈信投資股份有限公司，開始投資白酒、房地產、金融和家居零售等領域。今年11月19日，林勁峰成功募集了第一只陽光化的私募產品——平安銀杏信托基金，宣布開始全面進軍資產管理行業。

目前，盈信還是陜西西鳳的第三大股東、朗詩地產的第二大股東，并全資控股安徽雙輪酒業。

但最得意的投資還是貴州茅臺。2003年6月，林勁峰從上海產權交易所拍賣獲得了1200萬貴州茅臺法人股后，一直持有，截至今年12月5日，盈信投資持有茅臺368.33萬股，市值7億元，回報率57倍。

投資茅臺，林勁峰有一套自己的邏輯。當時的資本市場，五糧液的市值比貴州茅臺要大得多，在很多人看來，五糧液的發展前途更好。

“我對茅臺的投資并不是隨隨便便，而是基于深刻的研究。”林勁峰說，他研讀了白酒行業所有上市公司的招股說明書、年報，甚至材料中很小的備注文字都沒有放過，做了很多功課，結果發現消費者對于茅臺的忠誠度明顯高于其他品牌。

在林勁峰看來，看好茅臺還在于它能夠給公司股東帶來持續回報，雖然一個公司掙錢了，但為了維持它的競爭地位，利潤必須拿去做資本開支，譬如鋼鐵、航空等行業，最終可能是掙了錢，但是不能派現給股東。而茅臺沒有一分錢的應收款，反而有很多預收款，掙的錢都可以無條件地給股東，像這種很好的企業，有什么理由不一直看好呢？

或許是起家于消費品代理的緣故，林勁峰對白酒行業特別偏愛。2007年，林勁峰再次發力投資白酒企業，入股陜西西鳳；2009年，又動用4億元全資收購安徽雙輪酒業，成為高爐家酒的控股股東。

時至今日，由于塑化劑等問題，市場上對白酒投資懷疑不斷，白酒股股價也大幅下跌，但林勁峰認為，白酒股危機的根本原因不在于塑化劑，而是近兩年來白酒行業大規模擴產，導致供過于求。但對高檔白酒來說，仍然稀有，具有投資價值。

但在世紀證券行業分析師梁希民看來，塑化劑事件成為銷售壓力的宣泄口，而且“白酒行業已處于十年景氣周期的高點，國內白酒人均消費量已超過歐美，需求增量放緩難以避免”。

23年不敗靠三大秘訣

業績驕人的林勁峰并不是沒有錯誤的投資，陜西西鳳今年巨虧4.2億元、好百年家居連續幾年虧損，還有同比增長緩慢的中國銀聯。但如果按年考察的話，他投資、炒股23年來，每年都是正收益。

成功的經驗確立了林勁峰的投資理念，他表示，不管是控股還是非控股亦或只是小比例的股權投資，都要考慮這三大問題：1.穩定、持續和明確的企業發展前景；2.優秀的管理層；3.價格遠低于企業的內在價值。

曾和巴菲特見過面，視其為偶像的林勁峰還總結了一套秘訣：第一就是要時刻杞人憂天。

在他看來，每次出手之前一定要考慮好萬一虧了怎么辦，事先充分調研。“當年的茅臺，我沒想過要掙多少錢，但是確信這個公司能給我帶來安全。”

2009年4月前，林勁峰賣了一部分茅臺，錯失了后面的大漲。當年盈信的利潤率為42%，沒有跑贏大盤指數（80%），但林勁峰認為，當時在市場中找不到符合要求的“魚”，就已干脆就連魚鉤、魚餌都省了，隔岸觀火。

秘訣之二是天長地久。“很多投資者，包括PE，老想著怎么退出”，林勁峰說，他做投資，很少考慮退出，而是希望跟它“結婚”。

“當然如果真的錯了，我還是會承認，或者估值太高了，也會出售。”林勁峰自信地說，2008年4月，他高點賣出了持有4年的招商銀行，以購入價5元/股（送配后成為2元/股）和出售價38元/股計算，整體回報率為19倍。

秘訣之三是守株待兔。就是集中投資熟悉的行業，不急躁，潛心等待，一旦發現機會，就像豹子一樣迅速出擊。“決定投資朗詩地產，我只用了一個晚上的時間，但之前我已經有了長達幾年的地產投資經驗。”林勁峰說。

獨裁式投資

在過去數年中，盈信先后投資高達30億元，而背后的真正決策者實際只有林勁峰一人。

“公司總部12個人，研究員四五個，其他主要是行政，投資最終靠我。”林勁峰說：“這個公司離開我，可能就轉不開了。”

他對自己的評價是“投資上的獨裁者”。雖然很多基金公司都有一個投研決策委員會，實行集體決策，但林勁峰不信這一套。“做投資這一行，不是靠人多就能做好的，每個人看東西的角度不一樣。”他說。

林勁峰認為，這種一意孤行的自信，是知識和實踐的長期積累。他鼓勵個人英雄主義，希望企業可以多出幾個史泰龍。

他告訴記者，2003年公司成立時，他力排眾議幾乎傾全力重倉長江電力，6元錢進入，9元錢出來，當時買入一個月后，大盤創了歷史新低，他一直堅守，最后撈得了公司的第一桶金。但對未來，林勁峰告誡說，不要再期望資本市場還能帶來那么高的收益，復合增長率每年能有15%就差不多了。