千人云集 易方達H股ETF掀券商熱潮

近千人云集在一個會場。

這是在舉辦一場演出？還是觀賞一項體育盛事？

答案令人驚訝。

《投資者報》獲悉，7月10日，易方達基金公司在上海舉辦“H股跨境ETF產品券商交流大會”，大會以規模大、覆蓋面廣、針對性強為特征，囊括了26家重點代銷券商260余家營業部的負責人、營銷總監、投資顧問等基金代銷業務的近千名相關人員。

此種盛況，在渠道中十分罕見，亦從一個側面反映出券商對基金創新產品的重視。

在香港回歸祖國15周年之際，中央政府推出了一系列旨在進一步促進香港經濟社會發展的惠港政策，這也使得首批跨境ETF之一——易方達恒生中國企業指數ETF（下稱易方達H股ETF）于7月9日起發行。

易方達H股ETF基金經理張勝記在接受《投資者報》采訪時介紹，跨境ETF能豐富國內ETF產品種類，為境內投資者全球分散化投資提供新途徑；同時能更好地發揮ETF所具有的價格發現功能，在提升中國資本市場國際地位的同時，提高跨境ETF管理公司的國際知名度。

H股具超額收益配置價值

在一位券商銷售代表看來，H股過往的突出表現是他們最為重視的數據之一，也是他們為何熱衷于參與路演的原因之一：據彭博統計，截至2012年6月30日，H股指數2002年以來人民幣計價累計漲幅高達307%，遠遠優于同期恒生指數（28%）和滬深300指數（87%），相對于A股和港股都顯現出具備超額收益的配置價值。

張勝記也指出，作為首批跨境ETF所跟蹤的指數，易方達精心挑選H股指數為標的，主要是考慮到內地與香港交易所交易時間重疊較多，投資者可在內地同步投資，更符合真正意義上的ETF特性。

易方達指數投資研發中心研究顯示，目前香港聯交所上市的H股市值約4.1萬億，是中國優秀企業的境外聚集地；H股指數覆蓋H股90%以上市值，是香港市場主流核心指數之一，今年以來，日均成交額為142億港幣，約占H股成交總金額的87%，占香港股市總成交額的34%。

在張勝記看來，H股公司背靠高速增長的中國經濟，具備優異的整體成長性。其40只成份股云集了大批中國頂尖企業，包括數家大型商業銀行、保險公司及中國電信、中國財險、中國鋁業等龍頭骨干企業。

目前H股指數的市盈率僅8倍、市凈率1.3倍，均處于歷史較低區間，低于恒生指數和滬深300的估值水平，而股息率則高達3.14%（滬深300為1.57%），高于國內3年、5年期國債的到期收益率水平；此外，32只兼有A股和H股的指數成份股中，尚有26家H股對A股存在折價，整體折價率接近15%。

張勝記進一步表示，整體來看，H股指數展現出相對較高的投資性價比，尤其具備長線配置價值，既可作為國內藍籌指數的替代性選擇，也是指數化配置香港市場的首選之一。

詳解申贖及套利方式

據張勝記介紹，跨境ETF與內地ETF最重要的區別是，跟蹤標的指數為境外股票市場指數，為內地投資者進行跨境資產配置提供了最為高效、便捷的工具。

在產品設計層面，易方達H股ETF與目前國內單市場ETF的差異主要體現在三個方面。首先是申贖份額的確認時點延遲一日，也就是T日的申購贖回申請、“T+1”日收盤后中登公司才確認申請成功是否、“T+2”日申購的份額才可以賣出或贖回。

其次，國內單市場ETF是以一籃子股票實物申購、贖回則得到一籃子股票；而H股ETF的申贖采取全額現金替代，也就是申購以現金提出、贖回得到現金。

最后，H股ETF申購贖回成本在“T+2”日的收盤價左右，即T日的申購與贖回份額經確認成功后，基金管理人進行申贖扎差，并對凈申購/凈贖回于“T+2”日代投資者在香港市場買入組合證券/賣出組合證券，扎差部分以“T+2”日收盤價結算，T日每筆申購/贖回的單位補券成本/單位賣券金額基本一致。

目前，跨境ETF的申購贖回確認時點較國內單市場ETF延遲一日，因而，張勝記表示，實現真正意義上的“T+0”操作較為困難。若投資者要實現“T+0”操作，可考慮一些間接方式。

對專業投資者而言，張勝記指出，易方達H股ETF的套利可采取以下方法：在ETF溢價時，在香港市場買入恒生H股指數期貨多頭，提交現金申購ETF申請，二級市場賣出ETF，在第二個交易日在香港市場收市前將期貨多頭平倉；在ETF折價時，從二級市場買入ETF，提交贖回份額申請，同時在香港市場賣空恒生H股指數期貨，在第二個交易日在香港市場收市前將期貨空頭平倉。

他向《投資者報》特別提醒，與國內單市場ETF相比，易方達H股ETF套利時，需注意人民幣匯率波動、股指期貨基差變動等對套利空間的影響。

有望迎來“黃金十年”

張勝記向《投資者報》透露，前期他們對機構和渠道的重點客戶做過一些拜訪，整體反響不錯。

其原因一是在于港股相對于A股估值整體偏低，也更為重視現金分紅，股息率普遍較高，對有長期配置需求的機構投資者來說，吸引力較大；其次，恒生中國企業指數的大多數成份股也同時發行有A股，但H股對A股的折價優勢明顯，目前整體折價率在15%左右，對持有這部分A股指數的投資者來說，有較強的替換吸引力。

令人關注的是，香港輿論普遍認為，近日中央惠港政策的“大禮包”，將進一步加深內地與香港的經貿合作，并將支撐香港作為國際金融中心迎來“黃金十年”，同時為香港股市注入強力興奮劑。

據《投資者報》了解，易方達有針對香港或其他境外市場的產品研發團隊，未來，他們也會加強對港股和其他海外市場的研究，適時推出更多跨境ETF。