三季度橡膠震蕩筑底

今年以來，橡膠走出了步步趨弱的三個階段性行情?，F在，價格已經進入相對低的位置，隨著7月的來臨，橡膠將迎來供應高峰期，我們預計，到三季度時，橡膠價格將震蕩筑底。

今年一月，橡膠曾出現一輪快速反彈。此時歐債危機似有緩解，美國數據也有改善，恰逢橡膠的割膠淡季，輪胎企業及貿易商囤貨意愿較高，都助長了橡膠價格的反彈。在2月8日到5月2日的第二階段中，橡膠仍處供應淡季，現貨及5月合約維持高位，但遠月因為旺季鄰近的預期而表現較弱。

到了5月2日到6月初的第三階段，全球主要經濟體增長趨于負面，各品種商品價格同步下跌。此時橡膠行業不僅臨近供應旺季，而且輪胎需求的兩個先行指標：固定資產投資和公路客運量同比增速雙雙下滑，輪胎銷售狀況平淡。加之輪胎企業對后市宏觀環境不看好，采購意愿很差，天然橡膠在供需雙重壓力下，展開了較為明顯的單邊下滑走勢。而且，原油在5月初經過2個月時間的調整，通過圓弧頂的形式消化了伊朗禁運的利多影響，同時原油裂解開工的持續下滑導致庫存連續攀升，油價快速下跌，這促使合成橡膠現貨價格提前天然橡膠現貨出現千元以上的下滑幅度，減弱了天然橡膠的支撐因素，加劇了其價格的下挫。

當前，雖然歐洲債務憂慮在一定程度上得到緩解，資金的避險情緒回落，但美聯儲盡力避免推出QE，使得美元相對強勢。在全球經濟結構調整的過程中，資金傾向于回流科技水平最高、市場最為自由的美國。因此預計三季度美元仍會以震蕩走強為主，這將使工業品的壓力延續下去。經過一年半的調整，很多工業品向下的空間已相對有限，但從布匹、鋼材、煤炭等商品的庫存情況判斷，價格震蕩筑底、以時間消耗庫存的可能非常大。

同時，固定資產投資與貨運量指標仍缺乏亮點，國內重卡輪胎銷售情況不佳，美國市場輪胎銷售中性偏好。國內輪胎價格穩中略降，海外輪胎價格調漲，輪胎企業利潤較好。不過由于橡膠處于供應旺季，且企業對宏觀經濟存在憂慮，備貨意愿一般，需求對價格提升的力量偏弱。

從供應角度看，泰國與越南在2005～2008年間新增種植面積的行為非常明顯，因此在2012～2015年間，新增可開割面積將很快增加。ANRPC(天然橡膠生產國協會)的報告顯示，泰國北部和東北部新種樹木的割膠工作已經開始，泰國產量將超過預期。

我們統計主產九國的歷史月度產量發現，7到9月是全年供應的高峰，若天氣不出現非常大的問題，周期性規律對價格的壓制將表現明顯。泰國的橡膠成本現遠低于國內，盡管泰國方面想提高價格，但割膠不會受到影響，供應趨增對價格的壓力不會緩解。

鑒于目前下跌空間已經非常大，筆者預計三季度將處于5浪震蕩筑底的過程之中，價格或將在20000～26000元/噸之間弱勢震蕩。

（作者為中投天琪期貨研究部研究員）