降準釋放4000億流動性 債基踏上“牛途”

央行最近一次降準，股票市場沒太大反應，卻催動了國債和公司債指數近期紛紛創出新高，也讓固定收益類基金產品再度鎖定眾多持有人的眼球。

我們注意到，在高流動性資產中，貨幣基金仍以其同時跑贏CPI和一年期定存利率（3.5%）的收益率吸引著關注。銀河證券5月14日數據顯示，83只貨幣基金中（區分A、B級）近八成基金的7日年化收益率超過3.5%。。

在今年以來凈值增長率達到20.8%的景順長城核心競爭力基金經理余廣看來，盡管股票市場的投資仍存很多不確定性，但不利因素的預期已較為充分的反映，他對市場相對樂觀，傾向于配置低估值、增長穩健品種。

本周，《投資者報》“基金經理面對面”專欄會專注于中低風險領域的投資，嘉賓分別是鵬華豐收債基陽先偉、信誠經典債基李仆、建信轉債彭云峰、工銀貨幣魏欣、東吳貨幣韋勇、中海保本劉俊、交銀榮安保本項廷鋒以及鵬華金剛保本戴鋼。

貨基收益率持續維持4%以上

《投資者報》：今年以來貨幣基金收益穩步提升，至5月16日，貨幣基金平均7日年化收益率為4.102%，仍維持在4%以上。一般而言，資金面緊張是貨基繼續高企的主要動力，但降準釋放出4000多億流動性，會不會影響貨基？

韋勇：盡管央行從5月18日起降低存準0.5個百分點，一定程度上緩解了資金面緊張，貨幣基金收益會有所降低，但它仍然同時跑贏CPI和一年定期存款利率，成為震蕩市中穩健投資的重要渠道。目前物價雖然有所回落，但仍處高位，因此市場對央行貨幣政策的調整也不能抱太高期望。

魏欣：年初以來，隨著貨幣政策逐漸回歸中性和市場資金面的緩解，短期融資券信用利差大幅下行。在逐步趨于寬松的貨幣政策影響下，隨著準備金率的下調，市場資金面將獲得有力支撐，債券收益率曲線有望繼續陡峭化下行，貨幣基金有望在未來維持較好的收益。

降準繼續對債市資金形成支撐

《投資者報》：央行降準消息傳出后，國債和公司債指數紛紛創出新高，債基收益率順勢表現搶眼。債基是否正在踏上“牛途”？

陽先偉：二季度債市很可能維持震蕩格局，各類品種均難出現趨勢性上漲機會，但部分中短期信用產品由于票息較高，在短期資金相對寬松的情況下具有較好持有價值。從某種角度說，追求絕對收益對有倉位要求的基金來說難度很大，對基金管理人的要求也就更高，但從投資者角度看，實際利益將得以更好地保障。

李仆：當前市場對經濟形勢的擔憂情緒為A股蒙上一層陰影，但在經濟增速下滑、通脹壓力降低背景下，下半年債市或伴隨資金面逐步寬松迎來慢牛行情。由于投資、出口和信貸等數據均令市場失望，未來整體環境仍有利于債市，中長期仍繼續樂觀，降準將繼續對債市資金供給形成支撐，引導利率下行。

彭云峰：債市持續向好，股市前景不明，積極因素增多。我們認為投資可轉債進可攻、退可守。既不會由于股市調整損失較多，也可以在股市好轉時獲取較好的收益。其次，目前可轉債市場的規模是近幾年來的最高水平，估值水平較低。主要可轉債品種如中行轉債、工行轉債等，對應的正股估值相對合理，分紅收益率較高，具備較好的投資價值。

債市有利保本基金發行

《投資者報》：近期歐洲經濟形勢再陷僵局。面對歐債危機帶來的不確定性以及南海的緊張局勢，A股市場也隨之出現調整，資金在避險情緒的驅使下，多在尋找固定收益以及保本基金等“避風港”，怎么看債市、股市波動中的保本基金投資？

劉俊：2012年以來，盡管一季度股基收益相對較好，且一季度基金整體實現“扭虧為盈”，共盈利380億元，但基民卻反向操作，基金份額大幅縮水，表明投資者對市場的恐慌情緒在蔓延。面對目前A股整體低迷、波動較大、債市存在投資價值的市場背景，我們認為，以保本基金介入市場，利用債市迅速累積安全墊，在保本的基礎上擇機賺取股市上漲收益，不失為一個理想的投資方式。

從一季度經濟數據來看，今年上半年我國宏觀經濟正步入增長放緩、通脹下行的階段，從經濟周期來看，當前正處于經濟周期中的衰退后期。我國經濟只有在探底成功后，才有望迎來復蘇期，而只有經濟真正進入復蘇期后，股票市場才會出現良好的系統性投資機會。

經過去年的下跌，債市系統性風險得到較大程度釋放，自從去年10月以來，債市出現逐漸回暖的行情，而目前經濟緩慢見底、流動性趨勢向好等背景將進一步有利于債券向好，最近宏觀政策“強調、預調、微調”也降低了信用債品種的投資風險，因此債市在較長時期內都具有投資價值。

當市場處于債市回暖、股市較為低迷的階段時，恰恰是保本基金運作的最佳時期，有利于保本基金在較短時間內積累安全墊。一旦股票市場出現系統性機會后，保本基金能利用已積累的安全墊積極參與權益資產的投資，來獲取超額收益。

從以往的數據來看，當市場進入牛市時，保本基金的表現也相對好。Wind數據顯示，2007年至2011年間，保本基金累計收益率達56.99%，長期來看，其整體業績趨于穩定。若今后市場回暖，投資者也不必擔憂會錯過上漲機會。

相比其他理財產品，保本基金能夠在充分保證本金安全的基礎上，將一定比例的資產投資于權益類資產，以期獲得超額收益。對于投資周期較長的穩健型投資者來說，保本基金是當下比較理想的長期配置品種，既可避免本金虧損，又可以把握未來股市的長期上漲機會。

項廷鋒：我們認為，企業債或將迎來大發展，這能為提升保本基金的債券投資回報打開空間，而股市方面，在中國經濟轉型的背景下，大消費板塊或將持續擁有穩定回報，同時，在深度研究的基礎上，保本基金適度參與成長股投資或也能夠帶來投資價值。

戴鋼：目前保本基金面臨一個不錯的時機。今年債券市場相對有利，雖然經過過去兩個季度的上漲，債券市場收益最為明顯的的階段可能已經過去，但從宏觀層面看，中國經濟仍處于一個尋底過程中，短期內難以出現明顯反彈，這對債券市場無疑是有利的?！?/p>