四川路橋:整體上市促業(yè)績(jī)續(xù)增

在5·12地震四周年之際，《投資者報(bào)》在位于成都高新區(qū)的四川路橋辦公室專(zhuān)訪了四川路橋副總經(jīng)理兼董秘曹川。

受益于災(zāi)后重建，公司凈利潤(rùn)自2008年以來(lái)增長(zhǎng)了近10倍。此外，5月3日，四川路橋公告稱，公司重大資產(chǎn)重組事宜也獲得有條件通過(guò)。

在曹川看來(lái)，抗震救災(zāi)是國(guó)有企業(yè)應(yīng)有的責(zé)任與義務(wù)。隨著母公司整體資產(chǎn)注入的獲批，意味著公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減少，在招投標(biāo)項(xiàng)目中將更加有競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，雖然地震援建工程基本完成，但是，西部地區(qū)的高速公路、鐵路的建設(shè)還在如火如荼的進(jìn)行當(dāng)中，公司未來(lái)仍然面臨著巨大的機(jī)會(huì)。

震后3年凈利潤(rùn)增10倍

四川路橋年報(bào)顯示，2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.16 億元，同比增長(zhǎng)46.60%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.53 億元，同比增長(zhǎng)53.87%；每股收益0.50 元，同比增長(zhǎng)53.88%。

而在5·12地震發(fā)生的2008年，公司全年的營(yíng)業(yè)收入為21.91億元，凈利潤(rùn)為0.14億元。

經(jīng)過(guò)3年時(shí)間，公司2011年的營(yíng)業(yè)收入已較2008年增長(zhǎng)兩倍，凈利潤(rùn)更是大增近10倍。

回憶起2008年抗震救災(zāi)的情景，曹川表示：“作為國(guó)有企業(yè)，地震發(fā)生后，我們肯定要積極參與救援，盡社會(huì)責(zé)任。當(dāng)時(shí)根據(jù)要求，先是救人，再搶修道路，再恢復(fù)建設(shè)，從沒(méi)有任何猶豫。現(xiàn)在地震4年后，滑坡、泥石流、堰塞湖等災(zāi)害還時(shí)有發(fā)生，四川路橋依然按照要求參與救災(zāi)。”

地震剛過(guò)，公司即承擔(dān)了國(guó)道213線“都江堰——映秀”段這條生命線上壽江大橋、映秀二號(hào)橋、蒙子溝大橋、友誼隧道、白云頂隧道加固和百花大橋爆破等四橋二隧道的緊急搶險(xiǎn)任務(wù)。

不過(guò)，抗震救災(zāi)在短時(shí)間內(nèi)曾令公司成本上升。曹川表示：“在當(dāng)時(shí)的情況下，暴雨時(shí)常襲來(lái)沖垮在建工程，根本沒(méi)法精準(zhǔn)地計(jì)算成本，政府的補(bǔ)助肯定不及成本的投入。”因此，盡管在2008年參與了抗震救災(zāi)工作，公司凈利潤(rùn)僅有0.14億元，較2007年增長(zhǎng)6.62%。

但損失只是短暫的。此后幾年，公司在災(zāi)后重建中接到大量工程訂單。2011年公司主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)。

整體上市提升毛利率

在取得盈利高速增長(zhǎng)的同時(shí)，四川路橋近年推出了資產(chǎn)重組方案。

去年3月份始，四川路橋就啟動(dòng)了重大資產(chǎn)重組工作。公司擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)主要包括剝離部分資產(chǎn)后的路橋集團(tuán)100%股權(quán)，評(píng)估值為25 億元。該資產(chǎn)主要包括路橋集團(tuán)路橋施工資產(chǎn)業(yè)務(wù)以及成德綿高速公路、成自瀘高速公路等成熟的高速公路BOT（建設(shè)－經(jīng)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓?zhuān)╉?xiàng)目等。

5月3日，公司重大資產(chǎn)重組獲得有條件通過(guò)，四川路橋?qū)?shí)現(xiàn)路橋施工資產(chǎn)的整體上市。曹川表示：“此次重組是根據(jù)公司發(fā)展需要以及國(guó)資委國(guó)有資產(chǎn)證券化的要求而做。資產(chǎn)整體上市后，可以減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司整體毛利率也會(huì)提高。”

據(jù)悉，因集團(tuán)本部承接項(xiàng)目的毛利率高出上市公司接近5個(gè)百分點(diǎn)，單體合同規(guī)模是上市公司的兩倍，上市公司盈利能力也將大幅提升。

曹川介紹，重組在去年就開(kāi)始做了，目前還有一些資產(chǎn)要?jiǎng)冸x。

愛(ài)建證券研究院左紅英表示，如果一切順利，公司有望在今年6月完成重組。

同時(shí)，曹川也并不忌諱談?wù)摴舅嬖诘膯?wèn)題。資料顯示，公司持股比例83.23%的四川路橋橋梁工程有限責(zé)任公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.09億元，但是凈利潤(rùn)卻虧損2078.98萬(wàn)元。曹川稱，虧損主要是因?yàn)橛幸恍﹤€(gè)別項(xiàng)目的標(biāo)價(jià)比較低，當(dāng)然也有管理不到位的情況。

事實(shí)上，四川路橋業(yè)務(wù)特別多，施工方面工程數(shù)量巨大，戰(zhàn)線長(zhǎng)，管理的難度大，國(guó)企的管理成本還是比較高。一季報(bào)顯示，公司銷(xiāo)售毛利率為11.33%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平17.07%。

公司表示，在路橋集團(tuán)核心業(yè)務(wù)重組整體注入上市公司后，將承接原母公司路橋集團(tuán)大部分施工類(lèi)業(yè)務(wù)和高速公路收費(fèi)業(yè)務(wù)。公司目標(biāo)是打造具有國(guó)內(nèi)一流水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的特大型交通建設(shè)上市企業(yè)集團(tuán)，力爭(zhēng)到2015 年實(shí)現(xiàn)“營(yíng)業(yè)收入超500 億元、資產(chǎn)超500 億元”。

未來(lái)仍存較大發(fā)展機(jī)會(huì)

公司在災(zāi)后重建中獲得了很大收益，現(xiàn)在重建已基本結(jié)束，公司發(fā)展增速是否會(huì)放緩？

對(duì)此，曹川表示：“除了重建，還有很多鐵路，高速公路項(xiàng)目，比如川藏公路，汶川到九寨的高速等等。母公司資產(chǎn)注入，特別是公路橋梁總承包特級(jí)資質(zhì)注入上市公司后，有利于公司招投標(biāo)，公司在特大項(xiàng)目上的建設(shè)優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步發(fā)揮，機(jī)會(huì)仍然很多。”

從全國(guó)看，2012年，我國(guó)在繼續(xù)推進(jìn)鐵路和公路建設(shè)。從四川省來(lái)看，該省“十二五”期間綜合交通建設(shè)規(guī)劃投資將達(dá)到8453億元，比“十一五”增長(zhǎng)近兩倍，其中鐵路2800億元，公路4138億元。

曹川表示，目前正在進(jìn)入省政府提出的社會(huì)資本進(jìn)入高速公路建設(shè)階段，在建的高速公路達(dá)6000公里，幾年后要達(dá)到12000公里，因此還有很大的空間。鐵路建設(shè)方面，以前鐵路建設(shè)相對(duì)比較封閉，四川路橋只能聯(lián)合參與競(jìng)標(biāo)。隨著鐵路改革，參與的機(jī)會(huì)會(huì)越來(lái)越多。

在曹川看來(lái)，未來(lái)幾年，項(xiàng)目還是比較多。四川乃至整個(gè)西部地區(qū)起步比較晚，因此，發(fā)展的空間也很大，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)也是很大的發(fā)展機(jī)遇。

與此同時(shí)，公司的業(yè)務(wù)也更加清晰，在公司重組完成后，公司的業(yè)務(wù)分為路橋施工、路橋投資收費(fèi)、能源開(kāi)發(fā)、礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)、新型工業(yè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等五個(gè)板塊。

分板塊看，曹川向《投資者報(bào)》記者解釋說(shuō)，在災(zāi)區(qū)，由于投入大，很少有BOT項(xiàng)目，完全是招投標(biāo)施工項(xiàng)目。而在內(nèi)地一些好的項(xiàng)目，比如成德綿高速公路重建，就是大股東的BOT項(xiàng)目。BOT發(fā)展比較晚，前幾年基本上都是政府投資，因此，未來(lái)BOT項(xiàng)目的發(fā)展機(jī)會(huì)也會(huì)很大。

在水電方面，公司持有65%股權(quán)的二級(jí)巴郎口水電站于2009 年底投產(chǎn)發(fā)電。曹川表示，水電項(xiàng)目通過(guò)七八年的運(yùn)營(yíng)后，已經(jīng)有了一個(gè)成熟的管理團(tuán)隊(duì)，未來(lái)有望給公司帶來(lái)更多利潤(rùn)。

愛(ài)建證券研究員左紅英建議，公司加大產(chǎn)業(yè)投資和開(kāi)拓，將進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。一要在主營(yíng)業(yè)務(wù)上創(chuàng)新商業(yè)模式，通過(guò)管理輸出和橫向聯(lián)合，壯大主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模。二要鞏固發(fā)展路橋投資類(lèi)業(yè)務(wù)。三要加大新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)力度。