開能環(huán)保:短期大漲難掩成長性隱憂

登陸創(chuàng)業(yè)板僅半年的上海凈水設備企業(yè)開能環(huán)保（300272.SZ）股價表現(xiàn)像坐過山車。上市后頭兩個月股價跌去一半，最近半月股價又大漲六成。

開能環(huán)保最近的癲狂式上漲恰恰是由于其業(yè)務迎合了市場短期的風險偏好，從而引發(fā)游資熱炒，實際上這家創(chuàng)業(yè)板公司盈利欠佳，甚至很難看出未來的成長性。

“二進宮”股價大起大落

開能環(huán)保是一家主從事家居凈水設備生產(chǎn)的公司，掌門人瞿建國并非資本新秀，作為市場上曾經(jīng)的風云人物，此人早在1986至1999年間就擔任滬市老八股申華實業(yè)，即如今申華控股（600563.SH）的董事長。當年在事業(yè)如日中天時將企業(yè)出售給華晨汽車集團，后來在2001年創(chuàng)立開能環(huán)保。

這名資本老手將開能環(huán)保送上市的過程并不順利，創(chuàng)業(yè)板開閘半年后的2010年4月，開能環(huán)保曾經(jīng)提交過首發(fā)申請，但最終被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委因“無法對公司的成長性和持續(xù)盈利能力做出明確判斷”的理由否決。

但是，首發(fā)被否后一年，開能環(huán)保卷土重來，并于2011年11月2日正式登上創(chuàng)業(yè)板。令人疑惑的是，開能環(huán)保僅過了2010年一個會計年度，此前成長性的風險就不存在了？

一個戲劇性的變化是，原來的特別風險提示“經(jīng)營規(guī)模較小，抗風險能力較弱的風險”，在新的招股書中悄然消失。

或許是疑慮與風險降低了投資者的熱情，開能環(huán)保上市前幾天盡管以11.5 元的發(fā)行價最高炒至26元以上，但隨后即出現(xiàn)大跌，2011年11月10日創(chuàng)下26.86元的最高價后一路急跌，到今年1月19日時跌至12元，也就是說上市兩個月時間里其股價下跌一半。

然而，今年5月以來，開能環(huán)保股價卻突然大漲。5月4日至5月14日，其股價7個交易日上漲超過60%，雖然之后兩個交易日股價有所回落，但截至5月16日，開能環(huán)保連續(xù)10天的漲幅排在全部A股公司中第四位。

上市近年半，開能環(huán)保股價經(jīng)歷一輪大跌后又上演一次急漲，背后的推動因素是什么？

暴漲源于近期風險偏好

在影響股價的因素中，長期主要是企業(yè)盈利情況，短期大多是風險偏好的變化，開能環(huán)保最近的大幅上漲恰恰是由于其業(yè)務迎合了市場短期的風險偏好，從而引發(fā)炒作。

今年4月27日，財政部和住建部聯(lián)合對外發(fā)布《關(guān)于加快推動我國綠色建筑發(fā)展的實施意見》，明確到2020年，綠色建筑占新建建筑比重超過30%。

在開能環(huán)保5月4日引發(fā)此輪漲勢并創(chuàng)下第一個漲停前一天，中國副總理李克強在布魯塞爾表示，“十二五”期間中國環(huán)保累計投入超過5萬億人民幣，這一消息立刻引來環(huán)保板塊的上漲。

此后，開能環(huán)保接連四天漲停，同樣有著環(huán)保概念的巴安水務和萬邦達等環(huán)保概念股也接連大漲。

緊跟政策利好消息而來的是近日有關(guān)“自來水安全”的話題。就在5月7日國務院在有關(guān)規(guī)劃中提及“十二五”期間全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃投資近4300億元的當天，有媒體刊發(fā)關(guān)于自來水真相的調(diào)查報道，引發(fā)輿論對飲水安全的熱議，從事凈水設備生產(chǎn)的開能環(huán)保恰好與此有關(guān)。

自來水安全輿情無疑成為開能環(huán)保熱炒背后的又一推力，交易席位數(shù)據(jù)顯示，5月7日開能環(huán)保漲停當天，買入該股金額最大的前5名均為券商營業(yè)部，合計買入1260多萬元，中投證券深圳龍華和平路營業(yè)部居榜首。5月8日資金做多熱情更濃，當天買入該股金額最大的前5家營業(yè)部合計買入5600多萬元。

股價異動期間，遵照信披規(guī)則，開能環(huán)保進行了兩次停牌和澄清公告。一名私募人士對此認為，“這個看似提示風險的公告，實則成為開能環(huán)保高管自我炒作的機會”。

值得注意是，5月14日開盤前，開能環(huán)保董秘高國壘發(fā)布一條“微博”稱股價上漲的原因“可能受自來水問題報道影響，或投資者長期看好，也不排除市場炒作”。但董事長瞿建國則在微博上表達了對于凈化水行業(yè)的樂觀預期：“雖然短期內(nèi)很難暴利，但在一次次污染事件的教育下，為了自家的健康，全屋凈水機的剛性需求為期不遠了。”

盈利前景與成長性存疑

但是，開能環(huán)保的盈利前景和成長性究竟如何呢？

先看看公司過去的盈利情況。上市前的2007年至2010年間，開能環(huán)保的收入復合增長率為27%，凈利潤復合增長率達到48%，這些數(shù)字顯示出這是一家成長快速盈利不錯的公司。但其凈利增速實際上正在放緩。

2009年公司凈利同比增幅為115%，2010年凈利同比增幅就降于39%，2011年凈利增幅更是大降至9%。盡管上市前后業(yè)績?nèi)栽谠鲩L，但從增速看已大不如前。或許這正是第一次上會時被發(fā)審委認為無法判斷其成長性和可持續(xù)盈利能力并予以否決的原因。

盡管政策層面不斷涌現(xiàn)出對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持與投入，但近三年來環(huán)保公司經(jīng)營陷入了增收不增利的窘境。國泰君安表示，2009~2011年環(huán)保與水務板塊總體營業(yè)收入增速分別為13%、11%、21%，凈利潤增速分別為48%、30%、18%，凈利潤增速有較大幅度下降。

與此相應，今年以來，上市公司中環(huán)保行業(yè)的業(yè)績普遍下降，估值水平下調(diào)，整體漲幅為-5%，在所有板塊中倒數(shù)第一。自去年12月份以來，環(huán)保行業(yè)跑輸市場接近30%。

以收入增幅超過20%且毛利率提升來篩選，海通證券的數(shù)據(jù)顯示，全部A股環(huán)保類上市公司中，僅有三維絲、九龍電力、南海發(fā)展和桑德環(huán)境四家符合要求。

事實上，開能環(huán)保上市時號稱在凈水細分行業(yè)第一的優(yōu)勢已經(jīng)不再，根據(jù)國內(nèi)知名市場研究公司“慧聰鄧白氏”的數(shù)據(jù)，2010年開能環(huán)保和美國濱特爾公司分別占有全屋凈水設備市場22.7%和21.4%的比重，即兩家公司的差距已縮小；而在全屋軟水機領(lǐng)域，開能的市場份額已降至第三，占比16.8%，而美國的怡口和濱特爾兩家公司的市場份額分別達到21.1%和17.6%。

無論短期的風險偏好將股價推到多高，開能環(huán)保這家公司未來的盈利前景并不那么樂觀，而在與外資同行的競爭中能否勝出也有很大的不確定性。