周小川的支票和“挖坑派”的子彈

一如我們之前所預判，今年以來的市場，想上又上不去，降準了也不行，但想下也很難，歐債危機升級也沒砸出個樣兒來。

顯然，在這種市況之下，過分看多和過分看空都不可取。幻想大牛市，不是吃錯藥了，多半就是沒吃藥，而指望挖個大坑揀點便宜貨，多少也有些癡人說夢。

關于原因，我們過去曾經多次提及，不管是政治問題，還是經濟因素，都不支持大牛市，但繼續走熊的條件也不具備。在接下來的一兩個月內，市場多半還會在不斷出臺的利好消息和不斷發生的利空因素之間來回游蕩。

跌不下去的原因，除了證監會決意進行系統性改革以塑造一個好市場之外，上周“央行表態支持資本市場”也給了市場不少信心。這也是“挖坑派”必須要注意的問題。

5月16日，中國人民銀行行長周小川在第三十七屆國際證監會組織年會上表示，中國人民銀行將加強與中國證監會及其他監管機構的合作，一如既往支持資本市場的改革發展，為資本市場穩定發展提供良好的宏觀、貨幣金融環境。

這一點值得琢磨。過去，央行很少直接針對資本市場發聲，周小川講的這些，按理都不是央行應該說的話，顯然背后有更高層面的授意或者決斷，至少表明整個金融高層在做多資本市場方面已經下了決心。

但市場由此而想入非非也不合適。畢竟表態歸表態，在做出實際動作之前，市場也不會僅僅因為周小川開的這張支票就持續向上，也很難激起部分市場人士所期待的所謂興奮。

更何況，周小川的這張支票，并不是專門針對股市，而是針對整個資本市場的，而且重點在債市，人們由此指望在貨幣政策上出現有利于股市的意外驚喜顯然不太靠譜。

但是，周小川講話所透露的信息又是很重要的：高層對金融改革的決心很大，各種金融創新的制度紅利會繼續利好資本市場，在這種情況下，往下做的風險顯然要比往上做的風險大。

從這個意義上理解，金融制度改革的此起彼伏，加上證監會主席郭樹清的銳意進取，在很大程度上制約了很想有一番作為的“挖坑派”，嚴重影響了這股力量的發揮，坑要是挖得太大，說不準就把自己也給填進去了。

五一節后的市場走勢，也從側面說明了“挖坑派”不得人心、無法控制局面的尷尬。節后，中石油連續10個交易日走陰，可謂本次做空陣營的司令，其間還有不少銀行等金融股幫襯，但市場并未因此而恐慌，在大盤持續下跌的數個交易日里，很多個股繼續創出新高，根本不理會所謂的大盤走勢，至上周四，做空動能開始顯出不足。

當然，“挖坑派”并不是沒有子彈可用，除了國內糟糕的經濟數據之外，糟糕的歐債問題似乎就是一個可以隨時引爆的空頭炸彈。

最近，希臘的那些事兒就給“挖坑派”提供了不少空投動力。上周，希臘組閣的失敗令歐元區的風險大幅攀升，從而引發了市場對希臘退出歐元區的無比擔憂，歐美股市大跌，黃金、石油等大宗商品也遭遇不測，A股市場也不例外。

在很多人看來，歐債問題就是懸在金融市場頭上的達摩克利斯之劍，這把劍一天不除，金融市場就一天不得安寧。是的，這把劍也是我們認為的制約A股市場走進大牛市的因素之一，但它并不足以成為做空A股的利劍，至少其能量并沒有人們以為的那樣大。

一方面，我們的基本判斷是，歐元區死不了，但歐債問題也不可能在一兩年內獲得解決，其長期化越來越明顯，歐洲要花很長時間才能真正走出這個陰影。另外，我們也要看到，歐債的影響力正在呈現邊際遞減的趨勢，每一次歐債發生問題，其對金融市場的沖擊都在變得短暫，變得緩和，其外部沖擊力更是越來越弱。

理解到這一層，我們不難發現，股票市場可能把歐債問題夸大了，隨著時間的推移，歐債問題更多的可能是被人們逐漸淡忘。如果有一天，當歐債再次發生問題，人們卻不再把它當成全球重大新聞來看，而是選擇接受歐元區的糟糕現實，那就應該徹底理解為好消息了。

說了這么多，總結一下，國內，經濟的下行風險正在被各種制度改革紅利所抵消，而且經濟二季度見底的概率越來越大，不支持深跌。國際，歐債的問題對市場的沖擊并沒有“挖坑派”所期望的那么大，拿歐債說事兒注定無法取得成功，其做空邏輯面臨斷裂的危險。

所以，我們依然維持之前“難有大漲也不易大跌”的判斷。如果你對自己的操作水平很有自信，不妨試試波段，說不定還可以抓個把漲停板，給自己一個驚喜。當然我們的最佳建議是，選幾只好股票，拿著不動，跌了就補倉，然后等待，時間會證明好股票的價值所在，也省得你天天去操那份心，一會兒希臘，一會兒降準，一會兒又南海的，麻煩！