富國朱少醒：淡化擇時 精選個股

“自下而上，偏重成長，淡化選時”。這是富國天惠精選基金經(jīng)理朱少醒的風(fēng)格。

自富國天惠精選2005年11月起，朱少醒就開始獨掌該基金，持續(xù)管理時間超過6年，是少有的持續(xù)管理一只基金的基金經(jīng)理之一。

基金經(jīng)理的穩(wěn)定使得該基金的業(yè)績非常優(yōu)異，自成立起至今累計回報率超過300%，年化回報超過24%。

朱是富國基金元老級，他曾任職于華夏證券研究所，2000年6月加盟富國，先后擔任過基金分析師、產(chǎn)品開發(fā)主管、基金經(jīng)理助理，目前除了擔任基金經(jīng)理外，還兼任富國基金總經(jīng)理助理、研究部總經(jīng)理。

淡化擇時高倉位運作

今年一季度，富國天惠精選股票倉位為94.4%，幾乎是該基金倉位的上限。契約規(guī)定，該基金投資組合中的股票投資比例浮動范圍為50%～95%。

持續(xù)高倉位，是朱少醒的風(fēng)格之一。這正是朱少醒所言的淡化擇時，在其管理的富國天惠精選基金的各季度末的倉位上，均明顯體現(xiàn)。

自成立以后，該基金基本上滿倉位運作，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，富國天惠精選2005年底成立以來建倉期結(jié)束至今季度平均股票倉位為91.6%。

談到自己的投資感悟，朱少醒說，在長期的投資過程中，很多時候行業(yè)板塊和上市公司基本面的變化實際上并沒有股價那么劇烈，有些股價的波動更多地反映了一種市場的預(yù)期和投資者的心理。

“這客觀上要求我們看得比市場遠一些，抱著長期的投資心態(tài)，穿過流動性和估值的短視陷阱，看透那些具備雄心壯志的好企業(yè)進行長期持有和投資。”朱少醒說，在天惠的組合中，比較多的是跟蹤時間長、研究得比較透的股票。

從歷年的季度報告看，朱少醒在行業(yè)配置上，相對比較均衡，即不回避每一個行業(yè)，但也有其偏好。

從行業(yè)配置來看，富國天惠精選的投資范圍覆蓋幾乎所有行業(yè)，并長期超配批發(fā)零售、信息技術(shù)等高成長行業(yè)，低配金融保險、金屬非金屬等周期性行業(yè)。

這在基金的前十大重倉股中表現(xiàn)尤其明顯，以今年一季度為例，其持股最多的幾只股票包括貴州茅臺、王府井、大商股份、新湖中寶、石基信息。

自下而上精選個股

超額收益來自自下而上的精選個股。

“我也一直強調(diào)研究為本，一直相信精選成長股可以戰(zhàn)勝市場的短期波動。真正貨真價實的成長股，只要假以時日，不僅在資本增值方面體現(xiàn)出優(yōu)勢，而且隨著公司的成長，股利回報也往往會有優(yōu)異的表現(xiàn)。”談及自己的投資風(fēng)格朱少醒說。

自下而上精選個股，是朱少醒的主要投資風(fēng)格，而其在選股上也有其自己的邏輯。

朱談到，自己喜歡從三個方面選擇個股：一是行業(yè)和上市公司基因，二是公司治理結(jié)構(gòu)，三是公司管理。

“具備好的‘基因’的企業(yè)，通常容易產(chǎn)生穩(wěn)定增長的業(yè)績，在若干年后可能會發(fā)現(xiàn)有幾倍甚至十倍的增長；好的公司治理，意味著一個公司‘既要有才又要有德’。”朱少醒說。

在朱少醒看來，即便一個公司很好，發(fā)展也很快，但若公司管理層不愿跟流通股東分享收益，就算投了也難以享受到好的收益。幾年投資下來發(fā)現(xiàn)，一些好的公司普遍具有一個特點，那就是有一個富有企業(yè)家精神的團隊，他們有一種做大做強企業(yè)的使命感。

偏愛成長股的朱少醒，對于成長股的未來抱有很大希望，他認為，未來5年成長股還會面臨較大的投資機會，“而且通過選擇優(yōu)秀的上市公司，獲取超額收益的概率正在加大。”

朱進一步解釋說，過去幾年，A股市場處于一個快速資本化的過程中，依靠較低利率、快速投資，資本市場顯著增長，A股市場齊漲齊跌的現(xiàn)象比較普遍。而現(xiàn)在，重度資本化的企業(yè)蜜月期正在成為歷史，因為中國經(jīng)濟正面臨轉(zhuǎn)型。同時，伴隨著城鎮(zhèn)化的推進，內(nèi)需的發(fā)展，會有比較高的概率在中國市場誕生一批優(yōu)秀的上市公司。

但朱少醒也提醒說，“個股之間的差異亦將會加大，依靠選擇上市公司盈利增長獲取超額收益的概率將會增加，α的機會可能更加出彩。”