巴菲特的舊愛新歡：富國銀行vs美國銀行

富國銀行(WFC，下簡稱富國)和美國銀行(BAC，下簡稱美銀)，按資產(chǎn)規(guī)模計算，前者是美國第四大銀行，后者是第一大銀行。美銀是巴菲特的新歡，去年的這個時候注資巴菲特50億美元，獲得起優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)，而富國是巴菲特的舊愛，巴菲特購入其股票數(shù)十年，甚至在金融危機(jī)中動用個人賬戶加倉。

兩者可謂一時瑜亮，難分伯仲。富國銀行是家什么樣的銀行，能獲得巴菲特長時間的青睞？而美國銀行深陷金融危機(jī)泥潭，2011年一度跌幅慘重，為何又能獲得巴菲特的垂青？

富國和美銀概況

富國銀行創(chuàng)立于1852年，創(chuàng)始人是HENRY WELLS和WILLIAM FARGO，是美國歷史最悠久的銀行之一。富國銀行通過收購當(dāng)?shù)劂y行和美國西部地區(qū)銀行，富國銀行穩(wěn)步發(fā)展。2008年～2011年，完成對美聯(lián)銀行(Wachovia)的并購。根據(jù)紐約證券交易所2012年3月31日的數(shù)據(jù)，富國市值為1800億美元，是美國市值最大的銀行。

富國銀行在商業(yè)史上還有一個令人恐怖的記錄：自1852年創(chuàng)辦以來，歷經(jīng)數(shù)次戰(zhàn)亂、政治風(fēng)波、數(shù)次金融危機(jī)，但是富國銀行160年的歷史中，沒有一年出現(xiàn)過經(jīng)營虧損。

如果以資產(chǎn)計算，美國銀行是美國第一大商業(yè)銀行。該行的建立可以追溯到1784年的馬薩諸塞州銀行，是美國歷史第二悠久的銀行。

美國銀行的發(fā)展歷史中也伴隨著一系列的收購和兼并。從最近10年來看，2008年的金融危機(jī)是一道分水嶺。2008年9月，因?yàn)榻鹑诤[美國銀行與美林達(dá)成協(xié)議，以440億美元收購將會組成全球最大的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。

總體來看，美國銀行和富國銀行的經(jīng)營范圍大同小異，業(yè)務(wù)范圍包括社區(qū)銀行、抵押貸款、專門借款、公司貸款、個人貸款和房地產(chǎn)貸款等。和國內(nèi)銀行不同的是，美國的銀行都是全能型銀行，業(yè)務(wù)還包括投資和保險，以及證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等等。

富國經(jīng)營更勝一籌

我們參考了兩家銀行6年來的經(jīng)營情況，從時間跨度上來說，橫跨了景氣和衰退周期，能更客觀考察兩家銀行的情況。

從資產(chǎn)規(guī)模上看，兩家銀行6年來都有很大的增長，但從絕對數(shù)上說，美國銀行無疑比富國銀行大很多，但是富國銀行資產(chǎn)增速更快。2006年，富國銀行資產(chǎn)規(guī)模大約只有美國銀行的三分之一左右，到了2011年富國銀行的資產(chǎn)已經(jīng)接近美國銀行的70%。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上來看，富國銀行正如巴菲特所講，把錢老老實(shí)實(shí)貸出去，無需做蠢事就可以賺大錢。富國銀行在金融危機(jī)之前，貸款占總資產(chǎn)比例高達(dá)66%，而美國銀行只有45%，2009、2011年更是降到40%，到2011年才反彈回2006年水平，估計跟美國銀行加快資產(chǎn)剝離有關(guān)系。

從貸款的絕對數(shù)量上看，2008年以前，兩者貸款都有所增加，但依然是富國銀行增長更快。2006年～2008年富國銀行貸款增長了接近3倍，而美國銀行增長了大約50%。尤其是2008年，兩者的貸款規(guī)模都上了一個大臺階。

從存款角度來看，2006年和2007富國銀行顯示了極強(qiáng)的攬儲能力，在資產(chǎn)規(guī)模只有美國銀行約三分之一的情況下，存款卻達(dá)到美國銀行的50%。收購美聯(lián)銀行后，更縮小了與美國銀行的差距，2011年存款規(guī)模達(dá)到美銀的80%。

存款成本方面，考慮到兩者的存款規(guī)模，富國似乎比美國銀行更有優(yōu)勢。2008年以前富國存款支出大體與其規(guī)模相當(dāng)。2008年后，富國銀行的存款成本相較于美銀顯示出了優(yōu)勢。2008～2011年富國銀行存款是美國銀行的80%，利息支出僅是美銀的70%。

從賬戶服務(wù)費(fèi)上，富國銀行又一次體現(xiàn)了令人匪夷所思的能力。2011年，富國所收的賬戶服務(wù)費(fèi)已經(jīng)超過了美國銀行。而從存款成本-賬戶服務(wù)費(fèi)這一指標(biāo)來上來看，兩家銀行不僅沒有為存款支付費(fèi)用，還從存款上倒賺了一筆！

2008年后，富國銀行每年從存款里倒賺20億美元，美國銀行則在2010年開始從存款里獲得每年10億美元左右的收入。

從整個存款成本來看，富國確實(shí)是像巴菲特所說，是低成本存款“制造商”。低成本意味著富國銀行無需做高風(fēng)險業(yè)務(wù)。不做高風(fēng)險業(yè)務(wù)是否收益就低呢？恰恰相反，富國銀行收益比美國銀行還高！

資產(chǎn)收益率方面，富國銀行也比美國銀行更勝一籌。富國銀行2006年ROA高達(dá)1.73%，高于美國銀行的1.44%，此后受金融危機(jī)影響逐年下降。

最后，從資本充足率來看，兩家銀行倒是相差無幾，都在金融危機(jī)后提高了核心資本充足和總資本，核心資本充足率和資本充足率均有所增加。

（本文來源于i美股@飛刀，李劍整理）