嘉實(shí)陳勤:我是一名相對(duì)價(jià)值論者

“您管理過三只產(chǎn)品到目前為止累計(jì)年化收益率有多少，大約在現(xiàn)任基金經(jīng)理中能占據(jù)一個(gè)什么位置的排名？”

“作為基金經(jīng)理很少關(guān)注自己的市場(chǎng)排名，而是更關(guān)注在波動(dòng)的市場(chǎng)內(nèi)如何為投資人創(chuàng)造超額收益”。正在上海出差的陳勤接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)回答，陳勤現(xiàn)任嘉實(shí)價(jià)值優(yōu)勢(shì)基金和嘉實(shí)服務(wù)增值基金的基金經(jīng)理，是現(xiàn)任基金經(jīng)理中少有的管理產(chǎn)品超過5年的基金經(jīng)理之一，而且業(yè)績(jī)優(yōu)秀。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，陳勤從2006年開始，管理三只產(chǎn)品的累計(jì)年化收益率為124%，在列入統(tǒng)計(jì)管理產(chǎn)品已滿一年的473位偏股型基金經(jīng)理中，位居第37名（詳見《投資者報(bào)》第210期“基金經(jīng)理檔案”）。

而銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，陳勤管理的嘉實(shí)服務(wù)增值2011年在偏股型基金（股票上限95%）中排名第11，截至6月20日，今年以來該基金凈值增長(zhǎng)率為9.7%，同樣位居同列基金的前列。

在陳勤看來，獲得較好的收益率主要得益于“堅(jiān)守了自己的投資邏輯”，將經(jīng)典的投資理念與市場(chǎng)的實(shí)踐相結(jié)合。

熟悉領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì)

“30多年中，為了溫莎基金，我反復(fù)徘徊于股市的廉價(jià)地下商場(chǎng)，那里低市盈率股票俯拾皆是。任憑市場(chǎng)變化萬千，我們虔誠地奉行既定的投資策略”。溫莎基金的基金經(jīng)理約翰·聶夫(John Neff)在其回憶錄中寫到。

約翰·聶夫執(zhí)掌溫莎基金31年，22次跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，投資增長(zhǎng)55倍，在31年里，每年超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)3%。

“我的投資風(fēng)格和理念，從約翰·涅夫的成功投資中得到了較多啟發(fā)和借鑒。”陳勤向《投資者報(bào)》記者表示，他喜歡到市場(chǎng)一線去調(diào)研，在市場(chǎng)中需找低估值的股票。

陳勤的同事告訴記者，盡管他已經(jīng)是在資本市場(chǎng)拼搏多年的老基金經(jīng)理，但是他還是很喜歡出去跑上市公司，堅(jiān)持每月兩三次的頻率。

這樣的工作很辛苦，但是數(shù)年來陳勤卻從未改變這個(gè)習(xí)慣，陳勤笑著說：“因?yàn)槲移骄刻煲才抛咴L三到四家上市公司，有時(shí)研究員都受不了。”

常常出去調(diào)研是為了更加深入了解公司和掌握公司的發(fā)展動(dòng)態(tài)，真正在實(shí)際投資中，陳勤喜歡自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)物色投資標(biāo)的。

陳勤說，從2006年做基金經(jīng)理以來，喜歡在自己最熟悉和最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域選擇投資標(biāo)的，為持有人創(chuàng)造超額回報(bào)。

這點(diǎn)從陳勤管理嘉實(shí)服務(wù)的前10大重倉股科技看出，他緊緊盯住大服務(wù)類行業(yè)，包括酒水飲料、地產(chǎn)和銀行業(yè)的股票，如長(zhǎng)期以來重倉持有貴州茅臺(tái)、金地集團(tuán)、格力電器、上海家化、中國太保、天士力、伊利股份和瀘州老窖等股票。

在陳勤眼里這些行業(yè)是中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)和服務(wù)行業(yè)發(fā)展的方向，且從中期看這些行業(yè)，將成為服務(wù)行業(yè)的支柱。從投資的角度，這些行業(yè)目前估值相對(duì)較低。

相對(duì)價(jià)值投資者

“我是一名相對(duì)價(jià)值論者。” 陳勤不止一次在媒體面前表明自己的立場(chǎng)，這次接受本報(bào)采訪也不例外。

“堅(jiān)守‘相對(duì)價(jià)值投資’理念，積極尋找相對(duì)較低估值。從過往投資看，相對(duì)價(jià)值投資在新興市場(chǎng)較為實(shí)用，應(yīng)用范圍廣泛。”陳勤用這句話來解釋他的投資邏輯。

相對(duì)價(jià)值投資者信奉“市場(chǎng)中短期無效、長(zhǎng)期有效”。因此不放過短期、中期與長(zhǎng)期的任何機(jī)會(huì)。“哪一天價(jià)值得到發(fā)現(xiàn)就是我賣出的時(shí)點(diǎn)，如果我發(fā)現(xiàn)了有更好的投資的標(biāo)的，也會(huì)用新的投資來替換原有的投資”。

陳勤認(rèn)為投資機(jī)會(huì)可能存在于價(jià)格與價(jià)值之間的差異、基本面改善、市場(chǎng)預(yù)期改變所提升的投資價(jià)值等方面，因此相對(duì)價(jià)值投資適用范圍廣泛，在各種市場(chǎng)、各種行業(yè)都能挖掘出價(jià)值型投資機(jī)會(huì)。

在實(shí)際投資中，陳勤倉位變化幅度比較大，當(dāng)市場(chǎng)存在估值中樞整體下降時(shí)，將會(huì)有很多股票在他眼中失去價(jià)值，從而降低持有比例甚至不持有。

以其管理時(shí)間較長(zhǎng)的嘉實(shí)服務(wù)為例，在2010年年初時(shí)嘉實(shí)服務(wù)股票倉位還依然高達(dá)84%，但是隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的迷茫和國內(nèi)股市持續(xù)走低，整體的相對(duì)估值下降，陳勤在當(dāng)年二季度開始就大幅減倉，把倉位降到66%。

同時(shí)，陳勤并不是打著“相對(duì)”幌子的價(jià)值投資者，在大多數(shù)時(shí)間，其重倉股是比較穩(wěn)定的，持有股票的倉位比例也比較穩(wěn)定。

陳勤表示，這種“相對(duì)價(jià)值投資”理論的形成主要基于兩個(gè)因素：一是為了持有人的利益，在紛繁復(fù)雜市場(chǎng)中，只有積極應(yīng)對(duì)才能極大地保護(hù)投資者和為投資者帶來更高的收益；二是買入股票就是為了賣出賺錢，這也是源于對(duì)約翰涅夫投資時(shí)間的理解和在投資中的運(yùn)用。