券商基金力挺伊利 45%流通股暗藏玄機

近日，伊利股份（600887.SH）發生嬰幼兒奶粉汞含量超標事件，使得三聚氰胺事件以來消費者對伊利重新建立起來的信任大打折扣，事發后的6月15日，伊利股價一字跌停。

就在市場普遍預期伊利股價即將迎來連續下跌的命運之時，其股價卻意外止跌，自6月18日至6月20日的三個交易日里，其股價還有明顯走強之勢。不少券商也一反常態，紛紛出具報告稱，“含汞”事件對伊利業績影響有限，并給出“買入”和“推薦”評級，部分機構不但沒有及時拋售，還逆勢做多。

“含汞”事件事關食品安全的大事，距離中國乳制品協會5月27日發布“國產奶粉質量安全狀況是歷史最好時期”的《嬰幼兒乳粉質量報告》不到一個月，為何機構紛紛看多伊利？股價僅一個跌停就了事？

《投資者報》了解到，這與伊利股價的機構重倉有關，截至今年一季度末，社保基金、QFII、保險資金以及公募基金等機構共持有伊利股份7.14億股，機構持股比例高達45%。多年來機構重倉的特點使得伊利股份此前出現負面事件時股價總是異常堅挺。

伊利奶粉明顯滯銷

事件起源于6月12日，當天國家食品安全風險監測發現，參照健康綜合指標，伊利股份生產的個別全優2、3、4段乳粉產品汞含量異常。伊利隨即對所有產品展開排查，并于6月13日開始將2011年11月至2012年5月內生產的全優2、3、4段乳粉全部召回。

但此時資本市場上還沒有得到這一消息，伊利股價6月13日還上漲了5.44%，6月14日下午，伊利在其官網發布公告稱，公司部分嬰幼兒乳粉被檢出汞含量異常，并已經開始緊急召回，但當天伊利股價仍上漲1.04%。直到消息完全確認后的6月15日，伊利股份當天開盤即無量跌停。

“含貢”產品對伊利業務影響到底有多大？

《投資者報》根據去年年報測算，伊利奶粉業務去年收入56億元，收入占比15%，毛利占比22%。其中，嬰幼兒奶粉收入約45億元，而伊利旗下嬰幼兒奶粉系列主要包括金領冠、金裝、孕婦、普裝和全優系列，其中，全優系列收入占整體比例不到1%，約為3億元。因此，若以全部收回產品并銷毀來估算，“含貢”事件對公司的直接影響約為1.5億元。

盡管“含貢”事件對公司業務方面的實際沖擊不算太大，但對公司品牌和經營模式的影響不可估量。自2008年下半年出現三聚氰胺事件后，部分奶粉品牌讓出了較大的市場空間，伊利正是利用危機調整戰略，憑借奶粉業務的快速擴張而成為乳業復蘇中跑在最前面的企業。

伊利一名高層人士此前接受《投資者報》采訪時也表示，伊利近三年加大了零售奶粉業務的宣傳、營銷力度，提高了伊利奶粉產品的市場占有率。此次“含貢”事件無疑將削弱其嬰幼兒奶粉的市場占有率，而且還會沖擊其品牌，影響其他產品。

北京一家物美超市銷售員6月20日就對《投資者報》表示，最近幾天伊利奶粉明顯滯銷，而且以前賣得比較好的液態奶銷售也下滑明顯。

雖然伊利未就此次事件的原因進行解釋，但《投資者報》了解到，主要是部分乳清粉原料樣品汞含量異常，也就是說，原料出了問題。這也充分暴露了伊利對采購環節的管理存在漏洞，從本質上看，和2008年發生三聚氰胺事件的原因并無不同。

機構力挺伊利股份

令人難以置信的是，“含貢”事件發生后，伊利股價僅一個跌停，之后股價便止跌回升。同樣是突然爆出食品安全問題，雙匯和蒙牛此前股價的表現要強烈得多。

雙匯出現瘦肉精事件時，先出現一個跌停，企業發布公告后緊接著再兩個跌停，再陰跌10%；而蒙牛出現問題后則是一步到位直接跌24%，再連續跌10%。而伊利在經歷6月15日的無量跌停后，第二個交易日就止跌企穩。

股價跌停第二天，伊利集合競價階段成交3620萬股，并成功避免二度跌停。在巨量資金抄底的帶動下迅速展開反彈，最高沖至21.3元，跌幅由開盤時的9.79%收窄至2.52%。此后雖有所回落，但在收盤前又再度走高，最終較前一個交易日下跌了4.71%，全天換手率達到8.23%，成交26.73億元，創出歷史最大成交額水平。6月19日股價更是上漲1.59%。

股價堅挺的同時，券商也紛紛力挺伊利。據《投資者報》不完全統計，自6月14日至6月20日，共有8家券商就伊利股份出具分析報告，僅國金證券報告評級為“中性”，有四份報告給予“買入”評級，中投證券和銀河證券更是分別給予“強烈推薦”和“推薦”評級，招商證券評級雖有所下調，但仍為“審慎推薦”。

瑞銀證券在報告中認為，此次事件并非行業性問題，“短期將影響消費者信心，從而影響銷售，但其國產奶粉龍頭的競爭地位不會有所改變”，因此得出“含汞事件對伊利業績影響有限”的結論。

有意思的是，國金證券盡管在伊利召回部分汞超標奶粉事發后第一時間發布研報，并作了中性評級，但報告大談“事件逆向投資”。

國金證券認為，自2008年三聚氰胺事件以來，食品安全及誠信問題已從“黑天鵝事件”演變為常態，即市場投資者已經“審丑疲勞”。

機構持股45%的玄機

券商集體看多與股價的異常堅挺，或許與伊利股份機構重倉的特點有關，這也是公司歷次出現負面事件后股價依然堅挺的重要原因。

截至今年一季度末，包括社保基金、QFII、保險資金以及公募基金在內，機構累計持有伊利股份7.14億股，約占公司流通股本的45%。而在重倉持有伊利股份的公募基金中，41家基金公司旗下的135只基金期末共計持股高達6.1億股，基金持股流通市值高達134.44億元。

在伊利前十大流通股中，融通新藍籌、華夏回報、鵬華動力增長、泰達宏利市值優選4家基金持股都在1900萬股以上，此外社保104與社保107都持有僅2000萬股，同時美林國際和耶魯大學兩家QFII也位居前十。

盡管伊利股價下跌一度使這些機構損失較大，超過25億元，但其反手做多的力量也無比強大。

從交易信息看，即使是跌停當天，機構資金的態度也并非一致逃離，當天賣出前五名的席位中，有四家為機構資金席位，共賣出1.8億元；與此同時，在買入方也出現了三家機構專用席位，共買入逾4800萬元。雖有一機構大量拋售8000多萬元，但同時有多個機構專用席位在抄底。

“這么多機構趴在里面，股價當然很難下來，如果有人拋售，這些機構就能輕松接盤，只要他們做多，股價輕松就會上漲”，北京一名私募人士如此表示。

事實上，伊利股份最近幾年一直機構扎堆，這也使得其股價此前多次上演高臺跳水后，最終都能強勢回升。比如去年6月“舉報門”風波讓伊利股份以跌停報收，但隨后的一個交易日便收出一根底部放量的中陽線，并開啟了新一輪的上升行情。