嘉能可再發力

距離2012年的圣誕節還有近一個月的時間，但嘉能可（Glencore）首席執行官伊凡·格拉森伯格（Ivan Glasenberg）卻已經預訂了“圣誕節禮物”。

11月20日，在位于瑞士小城蘇格的嘉能可總部，全球最大大宗商品交易商嘉能可的股東們以99.4%的壓倒性優勢通過了與全球第四大綜合礦業企業斯特拉塔（Xstrata）的合并計劃。幾個小時之后，同樣的結果也從僅有幾公里之外的斯特拉塔總部傳來。

好消息還不止這些。11月22日，歐盟委員會正式批準了這項價值高達310億美元的收購計劃。為了換取快速通過歐盟的審批程序，嘉能可不僅放棄了與世界最大鋅生產商新星公司（Nyrstar）之間的獨家合同，還將放棄所持有的后者7.8%的股份。

也就是說，只要能最后通過中國及南非反壟斷監管部門的批準，一家資產規模高達880億美元的大宗商品交易和礦業巨擘就將在伊凡·格拉森伯格的手中成功締造。

據瑞銀估算，合并后其市值將僅次于必和必拓、巴西淡水河谷以及力拓，成為全球最大的動力煤、鋅和鉛生產商，控制大約30%的動力煤國際交易市場，并躋身前五大銅和鎳生產商之列。

“現在我實在想不出，還有什么能讓這筆交易擱淺。”一位接近嘉能可內部的人士告訴《財經國家周刊》記者。據他了解，早在今年10月份，南非競爭委員會就已經表示，將會建議該國競爭仲裁法庭批準這項交易。“而且，考慮到目前這兩家公司在中國的業務情況，應該也不難取得中國方面的批準。”

盡管合并已經接近成功，但這家新生礦業巨擘攪動全球礦業的競爭格局或許才剛剛開始。

淵源

說起嘉能可與斯特拉塔的合并交易，并沒有讓人感到太多意外。因為早在2010年甚至更早的時候，市場就在流傳嘉能可意欲與斯特拉塔合并的消息。考慮到兩家公司之間頗深的淵源，在很多人看來他們之間的合并只是時間問題。

據兩家公司的資料顯示，嘉能可擁有斯特拉塔34%的股權，是其第一大股東，而在嘉能可的資產結構中，這筆價值240億美元的資產也恰恰是其擁有的最大一筆資產。尤其是在斯特拉塔的發展進程中，嘉能可居功至偉。2002年，為了幫助斯特拉塔成功上市，嘉能可將自己在澳大利亞和南非的煤礦資產以25億美元的價格出售給了后者，并從那時起為其銷售大部分礦產。

更為巧合的是，這種淵源也體現在了兩家企業的掌舵人身上，據海外媒體報道稱，伊凡·格拉森伯格與米克·戴維斯（Mick Davis）兩人同為南非人，而且自中學時期就互相認識。

一切信息似乎都在說明，嘉能可與斯特拉塔的合并有著先天上的優勢。但是，由于嘉能可過去一直保持私有化，其低調神秘的作風更是讓人難以估算其價值。雖然，在過去的5年里，伊凡·格拉森伯格一直力促與斯特拉塔的合并，但都遭到了斯特拉塔的首席執行官米克·戴維斯的拒絕。

“對于投資者而言，想讓他們在嘉能可未上市之前支持這樣的并購，是完全不可能的，因為沒人能估算出其中到底有多大的風險和收益。”一位就職于多倫多證券交易所的人士告訴《財經國家周刊》記者。

不過，這卻并不影響伊凡·格拉森伯格對于斯特拉塔的渴望。他甚至愿意為此讓出合并后新公司的主席、首席執行官和首席財務官的職位給斯特拉塔，作為交易對價的一部分。因為，沒有人比他更清楚，斯特拉塔所擁有的那些世界級的礦山資源將給嘉能可這家貿易商帶來什么樣的改變。

因此，IPO在所難免。2011年5月，嘉能可在倫敦和香港掛牌上市，徹底為合并鋪平了道路。

拉鋸287天

2012年2月，伊凡·格拉森伯格的多年努力終于到了最后的沖刺階段。嘉能可與斯特拉塔宣布達成并購協議。在這場被稱為“對等合并”的交易中，嘉能可將發行2.8股新股交換1股斯特拉塔股票，溢價15.2%。

然而，就在很多人認為這起并購即將水到渠成的時候，來自斯特拉塔股東的反對卻一度將其推至失敗的邊緣。其中，包括斯特拉塔第二大股東卡塔爾主權基金在內的大約1/4股東，都對嘉能可給出的交易對價表示了不滿，而這一比例的反對意見足以阻止這場并購。

卡塔爾主權基金認為，雖然他們看到了兩家公司合并的好處，但他們認為換股比例應該上升至3.25才是對合并收益更合適的分配。

在他們看來，嘉能可是一家大宗商品貿易巨頭，其盈利波動較大，價值很難衡量，而做礦產貿易和礦產采掘有著截然不同的盈利模式，在嘉能可自己的礦山比不上斯特拉塔的情況下，嘉能可需要斯特拉塔的迫切程度，遠超過后者需要前者的程度。

面對雙方之間的巨大鴻溝，嘉能可方面一直堅持原報價，甚至在一次電話會議中，伊凡·格拉森伯格稱：“如果合并未能進行這也沒什么大不了的，這并不是我們唯一能做的交易。”

就在外界以為這筆交易就此陷入僵局并即將告吹之時，9月7日，在對這筆交易進行投票開始前的幾分鐘，嘉能可提出了更高的報價，以每3.05股嘉能可股票換1股斯特拉塔股票。

這最后時刻的峰回路轉，要歸功于前英國首相布萊爾的斡旋。正是在布萊爾的安排與參與下，伊凡·格拉森伯格與卡塔爾首相進行了11個小時的關鍵會面，并做出了新的報價。

富有戲劇性的是，雖然新的合并條款獲得了股東的支持，但是卻又引起了斯特拉塔管理層的不滿，因為嘉能可的這份新報價不僅僅提高了報價，還修改了交易的其他條款，包括交易結構由此前的需要75%的股東支持才能通過，變為只需要簡單多數支持的收購，這意味著將讓大部分小股東失去話語權；同時，米克·戴維斯的首席執行官職位將被取代，由伊凡·格拉森伯格來掌管新公司，并且修改現有管理層的激勵方案。

由此可見，對于伊凡·格拉森伯格來說，即將成功的合并還僅僅只是一個開始，如何安撫斯特拉塔的管理層將會是他接下來面臨的首要問題。因為，在未來18個月里，斯特拉塔可能會有15個大規模的新礦業項目需要實施。

“目前，根據嘉能可的計劃，預計交易最終完成時間將為明年上半年。”一位接近嘉能可內部的人士告訴《財經國家周刊》記者。

壟斷加劇

對于嘉能可與斯特拉塔的合并交易，嘉能可內部給它起了一個非常特別的代號“珠穆朗瑪”，據海外媒體報道稱，這個名字來源于兩家公司的董事長幾年前一起進行的一次喜馬拉雅探險之旅。

從這個名字不難看出，嘉能可希望成為全球自然資源霸主的勃勃雄心。

面對如此強勁的競爭對手，不管是作為排名前三的必和必拓、巴西淡水河谷以及力拓，還是英美礦業集團這樣的礦業企業，都不會無動于衷。尋求并購以擴大規模無疑是他們最好的對策。因為，沒有人會愿意被競爭對手甩在身后。

一股行業整合潮很可能已在醞釀。而在這樣一股風潮下，無異于將進一步加劇國際礦業巨頭在資源領域的壟斷地位。這對于一直想要爭奪礦業界定價權的中國來說，絕不是一件好事。

在商務部國際貿易經濟合作研究院國際市場研究部副主任白明看來，嘉能可與斯特拉塔的合并威力還遠不止如此。

“他們之間的合并其實是一種資本與資源之間的聯合，通過合并相當于組建了從開采到生產銷售的中上游產業鏈聯盟，而由此產生的市場掌控力遠遠強于兩個資源企業之間的合并。”白明告訴《財經國家周刊》記者，這也代表了未來幾年全球礦產資源行業的整合趨勢，行業集中度將進一步提升，并將重塑礦業界的競爭格局。

“一個有實力的新入局者，必然會與原有的勢力產生競爭，有可能加大全球礦產品的供應，而這對中國是有利的一面。如果中國能控制好國內的需求，就能夠得到想要的話語權。”商務部研究院國際市場部主任趙玉敏提醒。