走向歐洲金融一體化的第一步

道瓊斯指數漲2.2%，標普500漲2.5%，納斯達克漲3%；意大利股市漲6.6%，西班牙股市漲5.7%，法國股市漲4.8%，德國漲4.3%原油漲9.4%，白銀漲4.4%，銅漲5.1%，黃金漲3.5%；歐元對美元漲1.6%，美元指數下跌1.5%……

這些是本次歐盟峰會的“市場成果”。

本次歐盟峰會召開前夕，金融市場對本次峰會取得重要進展的預期原本已經降至低點。但在德國做出讓步后，歐元區領導人宣布的危機應對措施遠超市場預期：銀行業統一監管；由歐洲金融穩定機構（EFSF）對西班牙銀行業進行救助，且救助資金債權不具有優先地位；盡一切努力確保歐元區金融穩定，特別是靈活有效地使用現有EFSF和歐洲穩定機制（ESM）工具（意味著直接購買問題國家債券）。

歐盟金融一體化的第一步

本次歐盟峰會的三份成果文件之一《歐元區峰會聲明》第一條即清楚寫道：“我們確信打破銀行和主權債務之間的惡性循環勢在必行。歐盟委員會將起草一份統一銀行業監管的草案，并敦促歐盟議會將此草案作為緊急事件在2012年底之前實施。”

這意味著長久以來被各界熱議的歐洲銀行業聯盟已經邁出關鍵一步一銀行業統一監管，并將于年內把監管權力統一移交給歐洲央行。

歐盟委員會主席范龍佩在其主席報告《通向一個真正的經濟與貨幣聯盟》中描繪了歐盟金融一體化框架（銀行業聯盟）的三個組成部分一銀行業統一監管、存款保險體制和泛歐銀行業清算體制。其中，銀行業統一監管是第一步，是存款保險體制和銀行業清算體制的前提。

德國之所以反對任何形式的責任共擔，就是因為缺乏“控制”。德國一直不斷重申“沒有統一監管就沒有債務共擔”，默克爾甚至拋出了“只要我還活著，就沒有債務共擔”的狠話。

此次峰會通過了建立“銀行業統一監管機制”，讓德國獲得了渴求已久的對銀行業的控制。不得不說，這是精明的默克爾在表面讓步下的巨大勝利。雖然允許EFSF直接向西班牙銀行業注資，但收獲了銀行業由歐洲央行統一監管，并未偏離其“先統一監管，后債務共擔”的原則。銀行業統一監管機制的建立，是歐盟最終走向銀行業聯盟、實現金融一體化的堅實第一步。

解決歐債危機的關鍵一步

銀行業聯盟代表了歐洲一體化的方向，也是當前最可行的一個環節。銀行業統一監管又是銀行業聯盟的第一步。這是歐元區從貨幣統一走向金融統一的重要的第一步，是徹底解決歐債危機的關鍵之一。

歐債危機在很大程度上是歐洲銀行業危機。危機中，歐洲銀行因持有大量歐洲主權債券遭受巨大損失，資產嚴重縮水，融資成本高企，面臨倒閉的危險。為了救助這些陷入危機的銀行，各國又不得不依靠主權債融資提供資金。而主權債的融資又很大程度上依賴于銀行業的購買。資本嚴重不足、去杠桿化壓力巨大的銀行購買能力和意愿有限。因此，主權債務和銀行業的資產負債表被投資者看作一種惡性循環。打破銀行和主權債融資之間的惡性循環，不僅是救助歐洲銀行業的關鍵，也是解決歐洲危機的關鍵。

因此建立統一的歐元區銀行監管機制，成為打破這種惡性循環的關鍵一步。一旦統一監管機制成立，即這將切斷“問題國家”銀行業融資和主權債融資之間的惡性循環。

前路并不平坦

但是，我們必須注意到，銀行業聯盟仍有許多懸而未決的問題，前路并非一馬平川。

首先，歐盟各國有多大的意愿為這個聯盟讓渡主權，最核心的問題是被監管銀行要覆蓋多大的范圍——是覆蓋所有銀行還是僅限于具有系統重要勝的銀行。范龍佩建議覆蓋所有銀行，奧朗德也持這一主張。

其次，銀行業聯盟的另外兩個重要組成部分一泛歐存款保險機制和清算機制——在本次峰會中并未被討論。這兩部分取得進展將面臨更大的困難，因為這涉及到財政主權問題。存款和清算機制需要有一個可信的“金融后盾”，美國的存款保險機構（FDIC）其最終背書人是美國政府，但歐盟并不具有統一的財政，ESM可能會充當過渡的“金融后盾”角色。

最后，從實施銀行業聯盟的另一個方面講，ECB還必須重組結構，以保證其擔負的這個新責任不會破壞獨立性這個央行的核心政策原則。

（作者系第一財經研究院研究員）