可調權重的做空型ETF

做空型ETF收益下降

過去一周，標準普爾500指數震蕩上揚。

但是，在此輪標準普爾500股指上漲的行情下，做空型ETF的收益出現了明顯的下滑，令投資者損失不小。

事實上，自從2012年2月4日標準普爾500股指跌至谷底后，近半年來，該股指一路震蕩上行，隨著股指的回升，跟蹤標準普爾500指數的SPDR標準普爾500ETF（SPY）已經上漲了約7.7%，而投資者習慣用來做空美國股市的工具——反向杠桿ETF，收益明顯下滑。以ProShares做空型標準普爾500ETF（SH）和ProShares超級做空型標準普爾500ETF（SDS）為例，兩只ETF的指數半年來分別下跌了約7.9%和14.3%。

逆勢上漲的ETF

然而，有一只做空型ETF，AdvisorShares主動型熊市ETF（HDGE），卻逆勢上漲。同樣是通過做空美國國內交易型證券的銷售額實現獲利，在2月4日之后，不僅沒有下跌，反而實現了約12.1%的收益，輕松擊敗了兩只ProShares做空型ETF。同樣是做空，收益的不同主要源自HDGE與眾不同的投資機制。

HDGE主要由20至75只空頭頭寸組成，每只空頭頭寸大約占有2%至7%的權重。盡管與SH和SDS一樣均是做空標準普爾500股指，但不少美股評論員認為，只有HDGE才是一只真正的做空型ETF，因為該ETF可以每天根據市場行情靈活改變做空標的。例如，2012年7月19日，HDGE做空的一只股票是Zynga(ZNGA)，大約持有15億股，約占HDGE資產的2%。截至7月30日，Zynga（ZNGA）的股價下跌了37%，半個月的時間HDGE獲利約30億美元。而到了7月31日，HDGE已經從做空Zynga(ZNGA)獲利撤出，尋找到了新的做空標的，一次性買入10億股Groupon(GRPN)。靈活的投資機制，使得HDGE能夠及時捕捉到做空的機會，調整空頭倉位，以獲得最大的收益。

相比HDGE，SH和SDS的做空機制相對死板。SH和SDS要求投資者做空標準普爾500股指中的所有股票。如果考慮權重結構，做空標準普爾500股指其實就是做空蘋果（AAPL）、埃克森美孚（XOM）、微軟（MSFT）、IBM（IBM）和雪佛龍（CVX）等高權重股，這幾只股票的權重目前占據整個標準普爾500股票總和的13%左右，對標準普爾500的走勢有著巨大的影響。

以蘋果（AAPL）的股價為例，截至7月30日，蘋果（AAPL）的股價是每股594.71美元，今年迄今為止上漲47%，其新產品iPhone4S面世以來已經上漲了約60%，導致的結果就是仍繼續做空蘋果（AAPL）的SH和SDS的指數出現下滑。但HDGE就避免了這種情況，在目前HDGE的空頭頭寸中，完全沒有蘋果（AAPL）空頭的蹤跡，也就避免了HDGE因蘋果（AAPL）的上漲而收益下降。

從空倉的比例來看，此輪標準普爾指數上漲的行情中，HDGE仍能夠保持盈利，要歸功于其空頭頭寸的股票組合在持續減少。

2011年，SPY指數上漲了6.5%，SH下跌了13.7%，SDS下跌了28.9%。雖然HDGE在2011年同樣也出現下滑，但僅為5%左右。

HDGE除了能夠不斷調整空頭倉位在上漲行情中為投資者減少損失，還能在下跌行情中保持較高的盈利。

2012年2月4日，SPDR標準普爾500ETF（SPY）一周內累計下跌2.2%，被設計用來反向做空每日標準普爾500股指的SH僅上漲了0.6%。這是由于該ETF跟蹤的是每日股指的表現，因此股指較高的波動性影響了投資者的收益。

但HDGE卻實現了3.4%的收益。由于HDGE靈活的選擇最佳的做空對象，使得該ETF的收益并不完全依賴于標準普爾500指數的走勢，而是更加準確地做空部分股票。