豪賭閩燦坤

7月30日，上海證券交易所（下稱“上交所”）發布了《風險警示股票交易實施細則（征求意見稿）》（下稱“意見稿”），這是繼今年6月28日滬、深兩所分別發布退市新規后，上交所在退市方面的又一重要舉措。

意見稿顯示，上交所將成立風險警示板，對風險警示股票實施差異化漲跌幅，對于退市股票在警示板上進行為期30天的整理交易，符合條件可以重新上市，如果不符合條件將永久退市。上交所在其官方微博表示，將根據市場意見進一步修改完善細則并履行相關審批程序。風險警示板在相關業務和技術準備完成后，計劃于2013年初實施。

在此影響下，ST股大面積跌停。7月30日當天，在110只ST股中有106只以跌停價收盤。到目前為止，深交所并沒有出臺類似上交所的意見稿，不過在退市要求以及退市股票整理期的規定都一樣，廈門燦坤實業股份有限公司（下稱“閩燦坤B”，200512.SZ）或將成為新政策下的退市第一股。8月2日，閩燦坤B停牌，公司還有機會浴火重生嗎？

中槍的閩燦坤B

在退市新規發布的一個月后，新政下的退市第一股或將誕生。令人意外的是，此次中槍的并非A股市場中業績連年下滑的ST股，而是被眾多投資者忽視的閩燦坤B，而其面臨退市風險的原因是“股價跌破面值”。

根據深圳證券交易所《股票上市規則(2012 年修訂)》第14.3.1 條第(十五)款規定：“在本所僅發行 B股股票的上市公司，通過本所交易系統連續20個交易日（不含公司股票全天停牌的交易日）的每日股票收盤價均低于股票面值，本所有權決定終止其股票上市交易。”

截止到7月31日，閩燦坤B已經連續17個交易日每日股票收盤價低于每股面值1港元。7月31日的收盤價為0.50港元。一周跌幅為39.76%。除非獲得監管部門特別豁免，閩燦坤B退市基本已成定局。

同時，閩燦坤B在退市上也做了相應的準備。公司在8月1日發布的退市風險提示公告中表示，公司將于近期與一家具有資格的股份轉讓服務機構簽訂協議，如本公司股票被終止上市，將委托該機構提供進入全國性的場外交易市場或者符合條件的區域性場外交易市場的股份轉讓服務，并授權其辦理證券交易所市場登記結算系統的股份退出登記事宜，以及辦理股份重新確認、股份轉讓系統的股份登記結算等事宜。

閩燦坤B的遭遇令不少投資者為之“喊冤”。與A股諸多ST公司相比，閩燦坤B的業績并不算糟糕，自2009年至2011年，公司連續3年的凈利潤分別為5275.97萬元、6437.36萬元和975.84萬元，僅是微利。但也有分析人士認為，自2004年以來閩燦坤B一直處在微利與虧損的邊緣，每股凈資產僅剩0.4元，已喪失了盈利能力和生存能力。

同時，自1993年登陸B股市場以來，總股本的不斷擴大也是造成如今閩燦坤B面臨退市的原因之一。據統計，自1993年起，閩燦坤B在19年內實施9次送轉，總股本從上市之初的1.48億股增加到11.1億股。

按照交易所關于退市股票整理期的規則，閩燦坤B還有翻盤的機會嗎？8月2日，閩燦坤B稱，擬籌劃重大事項，公司股票停牌。有消息稱，利用停牌契機，相關方面正尋找解決方案。

17.45倍的豪賭

根據上交所意見稿，現有的*ST、ST公司股票以及今后的退市整理公司、恢復上市公司、重新上市公司及其他重大風險公司的股票一并納入風險警示板。

一旦進入風險警示板進行交易，其漲跌幅便有了新的且不對稱的限制。

根據上交所意見稿第七條，風險警示股票價格的漲幅限制為1%，但A股前收盤價格低于0.5元人民幣的，其漲幅限制為0.01元人民幣，B股前收盤價格低于0.05美元的，其漲幅限制為0.001美元。風險警示股票的跌幅限制為5%。

而上交所的退市新規中增加了市場交易指標的限制。即在本所僅發行A股或B股的上市公司連續20個交易日的每日股票收盤價均低于股票面值的，其股票應終止上市。

目前，中國股票市場的股票面值基本都為1元。這就意味著，按照每日漲幅為1%計算，進入上交所風險警示板交易的股票的收盤價低于0.8196元的時候，其就存在著被終止上市的風險。而由于風險警示股票的跌幅限制為5%，所以股票價格應維持在0.861元以上才能保證其在20個交易日內將股價拉回票面價值以上。

同時，上交所對退市整理股票冠以“退市”標識。自退市整理期開始之日起，在風險警示板交易30個交易日，該期屆滿后的次日予以摘牌。退市整理股票價格的漲跌幅限制均為10%。上交所認為退市整理期的實質是為投資者提供一段交易時間，作為最后的退出機會。

另外，根據退市新規，上市公司的股票被終止上市后，公司的終止上市情形已消除，且同時符合相應的10項條件的，可以申請重新上市。

這是否意味著，那些由于股價跌破面值的公司，在風險警示板30個交易日內如果股價能夠回到票面價值以上，其仍然能夠申請重新上市。在此基礎上，如果某股票的票面價值為1元，能夠在連續30個交易日均達到10%的漲幅，則其在退市整理期第一個交易日的股價不低于0.057元的情況下仍有機會申請重新上市。

連續30個交易日的漲停將會為莊家帶來17.45倍的利潤，那么0.057元猶如火中取栗，一旦有人盤中搗亂，一個跌停板就可以讓莊家功虧一簣。所以莊家保守會在測算的時候將底線提高到0.063元，防止1元以上高位砸盤跌停。

不過上交所此次發布的意見稿對風險警示股票盤中換手率和同一賬戶或同一控制人控制的多個賬戶當日累計買入的單只風險警示股票的數量做了限制。民生證券分析師馬科認為，“這樣的規定有效地控制了對股票的操作，對中小投資者是一種保護。”

央企是否真退市

在交易所大刀闊斧推出退市新規之后，ST板塊中的央企、國企是否也面臨著相同的退市風險成為投資者關注的問題之一。

目前，A股市場ST、*ST股票中有近半的股票屬于國資背景。其中，既包括國資委、地方國資委直屬的國企，也包括直屬央企，甚至還有鐵道部、教育部等國家機關控制的企業。

這些企業是否面臨一樣的退市風險，民生證券分析師馬科認為，“按照退市新規所有企業面臨的退市風險都是一樣的，公平的。這與它是什么性質并沒有關系。”另外，也有分析人士認為，“這些企業一旦面臨退市必然會觸動地方利益鏈，其操作可能相當棘手。”

長期以來，上市公司的殼資源都是各地方政府的稀缺資源。一位券商人士曾表示，“為了避免退市，實現保殼，地方政府、上市公司母公司通常都會以現金補貼方式改善公司財務狀況。以央企為代表的大型集團公司可能以上市公司為運作平臺，注入其他資產，使公司徹底改頭換面。而一些地方政府則可能以上市公司干凈的殼資源為條件，招商引資推進地方其他項目建設。”

另外，一旦大型的央企、國企進入退市程序，需要面臨更為復雜的難題。以中國遠洋為例（601919.SH），根據中國遠洋最新披露的業績預告顯示，2012年上半年公司凈虧損會較2011年同期增加50%以上。如果按照2011年上半年共計虧損27.11億元計算，2012年上半年中國遠洋虧損可能高達40億元。由于連續兩年虧損，中國遠洋也將面臨ST的風險。而如果中國遠洋進入退市程序，如何解決數十萬流通股股東的權益勢必成為擺在監管層面前的最大難題。

重新上市

十規則

１．公司股本總額不少于人民幣5000萬元；

２．社會公眾持有的股份占公司股份總數的比例為25％以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，社會公眾持有的股份占公司股份總數的比例為10％以上；

３．公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；

４．公司最近兩個會計年度凈利潤均為正值且累計超過人民幣2000萬元（凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據）；

５．公司最近兩個會計年度的財務會計報告被出具標準審計報告；

６．公司最近一個會計年度經審計的期末凈資產為正值；

７．公司具備持續經營能力；

８．具備完善的公司治理結構和內部控制制度且運作規范；

９．公司在申請重新上市前進行重大資產重組且實際控制人發生變更的，須符合中國證監會規定的借殼上市條件；

１０．本所要求的其他條件。