股市的高科技雙刃劍

高科技的運用在很長一段時期內大幅提升了股市交易的效率。然而正所謂水能載舟、亦能覆舟，如今其負面效應開始顯現，世界各地股市頻發技術故障，不僅造成了巨大的經濟損失，更重要是動搖了金融市場的根本—信心。

Facebook上市，納斯達克丟臉

2012年5月，美國著名的社交網絡公司Facebook終于在眾望所歸中上市。在摩根士丹利的策劃下，Facebook的IPO可謂家喻戶曉，婦孺皆知，不愧是一個地地道道的社交網。然而，納斯達克證券交易所的技術故障，卻讓Facebook出師不利，最有懸念的IPO在一定程度上變成了最令人失望的IPO。

2012年5月18日，周五，早6：00。筆者早早在斯考特交易賬戶上設置了購買1000股Facebook股票的指令，上限價格49美元。這時離開市還有兩個半小時。

9：30。筆者迫不及待打開斯考特網站的賬戶，然而，通常在開市后立即得以執行的購買指令，此刻卻紋絲未動。難道是電腦出故障了，還是斯考特的網站出問題了？不曾料想，事故的根源偏偏出在了本該最讓人信任的平臺—納斯達克證券交易所。

11：30。在經歷了一陣忐忑不安之后，筆者決定放棄提心吊膽的“游戲”，隨即下達了取消訂單的指令。邪門的是，居然取消的指令也未被立即執行，取而代之的是屏幕上“待執行”的提示。這股票到底是買著沒有？取消的指令有效嗎？筆者此時已經完全被弄糊涂了。鑒于有重要會議要參加，關上賬戶，起身離開。

16：00。再次打開賬戶，購買指令顯示為“已失效”。終于松了一口氣，雖然發財無望，但好歹不會白白賠上數萬美元。

事實上，上百萬的股民在同一天經歷了類似的郁悶和煩惱。納斯達克本來覺得Facebook IPO能讓自己“長”臉，結果卻經歷了有史以來最沒有臉面的一天。甚至連替基金和其他機構投資者下達大筆訂單的券商，也是在開盤兩個小時后才得以確認訂單是有效還是取消。不少大玩家果斷撤出，原因和小股民完全一樣：無法忍受這種不確切性。要知道，在經濟領域，尤其是金融市場，最具殺傷力的通常不是壞消息，而是沒有消息或不確切性和失去控制的感覺。

最終，Facebook以38美元/股的價格上市。股價一度沖高至45美元，市值高達1040億美元，但當晚收盤時，即已回落到38.23美元/股，僅比開盤價高出23美分。眼下，Facebook、其主承銷商摩根士丹利以及納斯達克證券交易所紛紛被起訴，每一個由于技術故障而無法按照自我意愿買賣股票的股民，都有足夠的理由認定，自己賠了本來可以賺到的錢。筆者在硅谷的一位資深投資人朋友表示，高科技，尤其是Facebook和谷歌這類公司，玩的是概念，買賣的是信心。出師不利顯然大大影響了投資者的信心，不到一個月，Facebook股價縮水近1/4，三個月的時間市值縮水近一半。

“騎士”落馬 只緣馬快

無獨有偶。2012年8月1日，美國最大的券商之一騎士資本（Knight Capital Group）在啟用新電腦系統后，發生技術故障—開盤的最初45分鐘內，公司電腦“錯誤”地快速買賣了超過100只股票，短時間內推高了股票價格。其中一家名為威茲德軟件公司（Wizzard Software Corporation）的股價居然從3.50美元/股變成14.76 美元/股。

這一技術故障引發了華爾街一片恐慌，而騎士資本則因不得不以實際價格賣出在價格虛高時買入的股票，瞬間損失4.4億美元，遠高于其本年度二季度2.89億美元的總收入。與此同時，其股價也應聲暴跌33%。到第二天收盤時，公司市值縮水75%。頗具諷刺意義的是，騎士資本的首席執行官托馬斯·喬伊斯（Thomas Joyce）正是Facebook上市遭遇技術故障時，批評納斯達克最義憤填膺的金融高管之一。

騎士資本在紐約證券交易所和納斯達克證券交易所的市場份額均占17%左右，一旦閉門大吉很有可能引發一系列多米諾骨牌效應，嚴重的話，甚至可能引發又一輪金融危機。所幸的是，騎士資本在業內口碑一直不錯，在同行的攜手相助之下，四天后湊足了4億美元救命錢。當然，天下沒有免費的午餐，施救者也因此有權在未來以低得離譜的價格購買騎士的股票。這樣的施救雖然多少讓人有乘人之危的感覺，但在弱肉強食、適者生存的華爾街也屬慣例，騎士資本只能自認倒霉了。

騎士資本危機塵埃未定之時，世界其他角落的股市也警報頻傳。8月6日，西班牙股市因技術故障受挫長達四小時之久。不過其結局更具喜劇色彩，交易恢復后，當天股市大漲4.4%收盤，賺到錢的股民皆大歡喜，一場潛在的危機就這樣被人性的弱點輕易掩飾過去。8月7日，東京的股市技術故障導致將近兩個半小時的停盤。不可思議的是，這是7個月內東京股市的第二次重大技術故障。

顯然，由電腦故障而引發的股市“事故”已經一而再、再而三地發出危機的信號：全球金融市場越來越依賴于電腦技術，而高科技并非永久靠譜，小概率事件引發的高風險一觸即發。

股市的紙筆時代

證券交易市場技術故障頻發，越來越多的人不禁要問，速度真是越快越好嗎？股市離不開高科技的創新嗎？回答這兩個問題之前，讓我們回顧一下電腦和網絡都尚未誕生時的股市歷史。

美國經濟學家兼職業投資人本杰明·格雷厄姆的一句名言或許可以成為沒有電腦的股市時代的寫照：“在華爾街成功要具備兩個條件。首先，你要正確地思考；其次，你要獨立思考。” 而在今天的股市，絕大多數的人卻在做恰恰相反的事—既不會正確地思考，更是幾乎不可能去獨立地思考。因為電腦在一定程度上完全取代了人腦。倒是為數不多的格雷厄姆的信徒們，似乎還在按部就班地遵循祖師爺的教誨，在用最原始的方法賺錢。

雖然如今華爾街已經成為美國金融界或資本市場的代名詞，但是作為一條街道，它真實存在著。只不過，與今天的聲名顯赫相比，400年前它只不過是紐約市內一條名不見經傳的小路，因為路邊兩側的土墻而得名Wall Street。彼時，這里是荷蘭人的貿易點，據說兩側的墻是用來圈欄牛羊的，當然所有的交易都用人腦，有時候還要用上手腳，唯獨沒有的是電腦。發生在這里最有趣的一筆交易，是美國的土著印第安人把紐約今天最貴的地皮曼哈頓以24美元的價格賣給了荷蘭人。不過當時的交易多是以貨易貨，或是用貨幣進行買賣交易，還沒有證券交易。

美國的第一家證券交易所1790年建于費城，第一筆交易發生在喬治·華盛頓宣布就職總統后，為支付戰爭費用而發行了8000萬美元國債。所以實際上，華爾街的證券交易歷史始于費城而非紐約。一直到1792年，華爾街的第一個牛市形成氣候，本來不起眼的在咖啡館交易的證券開始變成搶手貨，嗅覺敏銳的商人開始像囤積牛羊一樣，囤積證券現貨以供交易，并逐漸演變成每天中午在華爾街22號的證券拍賣。當時電腦還沒有發明，交易的工具充其量也就是鉛筆和紙張。人們把這里稱作是股票交易辦公室，至此今天華爾街代表金融市場的概念雛形初現。

警惕雙刃劍劍走偏鋒

這種單憑鉛筆和紙張為工具、靠大腦做出正確和獨立決定的模式持續了相當長的時間。把高科技和電子運算介紹到股市來的，是傳奇人物約翰·J·費能（John J. Phelan Jr.）。此人曾在美國海軍陸戰隊服役，從1957年到1980年一直是一個普普通通的股票操盤手，上世紀80年代成為紐約證券交易所的總裁，1984年被提升為首席執行官。約翰最為人津津樂道的，是他在1987年的“黑色星期一”全球股市崩盤后表現出的臨危不懼的軍人本色。1987年10月19日，崩盤從香港地區開始，隨后波及歐洲，并迅速殃及美國，道瓊斯指數暴跌508點至1738.74點，縮水22.61% ，迄今為止依然是股市歷史上跌幅最大的一天。當時許多人建議第二天不要開盤，但是約翰力排眾議：“有人說我們應該關閉股市。我們必須責無旁貸地正常開市，這是我們的職責。” 好比發生擠兌風波時正常營業的銀行一樣，股市的正常運營本身就是最大的信心信號。

約翰在掌舵紐約證券交易所期間，以敏銳的觀察力預料到高科技會給股市交易市場帶來一場革命。在他的大力鼓吹和身體力行下，高科技化解了筆和紙張不足以支撐的股票交易高峰，紐約證券交易所也成為了以高科技提高效率的典范。2012年8月3日，約翰溘然離世，享年81歲。他的一位朋友回憶道：“約翰的愿景是利用高科技來加強人在證券交易所的作用，可是他非常失望地發現，高科技在股市的運用不但沒有加強反倒減少了人們之間的互動。”

其實，更可悲的是，被高科技控制的股市離格雷厄姆的“正確思考”和“獨立思考”的華爾街漸行漸遠，而取代了人腦的電腦正在埋下越來越多的不定時炸彈。一系列重大股市技術故障的發生已經拉響了警報。雖然，這掀起了關于高科技在股市作用的爭論高潮，而人們對水能載舟、亦能覆舟的道理也早已爛熟于胸，但有效的解決方案和措施尚在襁褓中。在筆者看來，前面的兩個問題可以用一句話來回答：速度絕不是越快越好，股市雖不可能回到筆和紙張的時代，但物極必反，股市過度依賴高科技創新的弊端日益凸現。高科技這把雙刃劍劍走偏鋒是必然的，不確定的只是時間和后果。而起步較晚的中國股市，更應當將美國、西班牙、日本的經驗和教訓為前車之鑒，防患于未然。