一條值得指望的外來鯰魚

允許外資公司在國內A股以人民幣計價上市的想法，在過去10年里曾多次被提出，但均不了了之。

日前，國務院辦公廳轉發國家發改委、商務部等8個部委出臺的《關于加快培育國際合作和競爭新優勢的指導意見》，提出要研究制定境外企業到境內發行人民幣股票的制度規則，認真做好相關技術準備，適時啟動境外企業到境內發行人民幣股票試點；研究允許境外機構在境內發行股票、債券、基金等，逐步放寬境內機構在境外發行有價證券，拓寬境內投資者對外證券投資渠道。雖說《意見》不是專門針對國際板的，但卻因為再度提及國際板而引發眾多猜測和議論。分析師認為，本周一（4日）股市的大跌——滬指跌2.73% 創年內最大單日跌幅——與此亦不無關系。

令人困惑不解的是，在這份通知的發布部門中，有國家發改委、人民銀行等八部委，卻唯獨缺少了似乎應該是主角的證監會！

也許是為了打消市場的疑慮，證監會方面迅速表態：“推出國際板還沒有時間表。”上海證交所有關部門負責人也表示，《指導意見》是一份中長期的戰略指導性文件，其中關于“適時試點境外企業到境內發行人民幣股票”的具體內容，上交所一直都在研究、籌備中。但上交所國際板目前沒有實質性的啟動計劃。

其實，近年來無論是全國性和上海地方性的“五年規劃”，抑或有關上海國際金融中心的專業規劃文件中，無一不清晰地提到了所謂“國際板”的問題。

按照已經公布的計劃，外資公司進入A股將采取存托憑證的方式，在上交所專門設置的所謂“國際板”掛牌。這似乎在制度上設立了一個“防火墻”，暫時可以確保在國內實行了20年的規則暫時不受干擾。

近幾年來，已經有許多外國公司表達了在上海證交所上市的興趣。其中，最有希望拔得頭籌的是熟悉全球銀行業的巨頭匯豐控股。

對關心中國資本市場制度建設乃至整個金融改革的人士來說，跨國公司落戶上海無疑是一件值得歡迎的大好事。長遠來看，這必將對弊端重重的中國股市產生巨大而深遠的影響。所謂“國際金融中心”，首要標準應該是一個在制度上高度“國際化”的開放市場。因此，上海建設國際金融中心與中國金融體制改革是一枚硬幣的正反兩面而已。而引進實力雄厚的大型外資公司，顯然將有助于這一目標的實現——我們很難想象，現行的一級市場發行審核之類管制意味濃厚的制度，以及附著其上的比比皆是的暗箱操作乃至尋租腐敗等丑惡手段，能夠堂而皇之地套到像匯豐這樣的國際大公司身上。因此，對于積弊重重的中國證券市場，“國際板”是一條值得期待的外來鯰魚。

撇開監管當局不說，許多投資者之所以對國際板充滿擔心，說到底無非是因為海外上市公司的市盈率普遍較國內A股低得多，它們的登陸無疑將把整個上海A股的價格重心往下拉一大截，因而造成現實的損失。然而，這對股市而言究竟是件好事還是壞事？此外，有關跨國公司到中國市場來IPO會造成新的“圈錢”和“抽血”之類的說辭，則更加站不住腳。建立股市的根本目的不正是為了實現金融資源的有效配置嗎？像匯豐控股那樣香港市場上多年來一直勤于分紅的“模范”大藍籌，社會資本流向它不正是實現了自身的價值最大化嗎？至于說當下全球股市低迷、不是開辦國際板的合適時機這種說法，則完全屬于因眼前的短期利益而無視市場本質規律的機會主義思維。市場的生命在于流動，且不說那些制度建設之類的大道理，只有做白日夢的人才會指望從一潭死水般不進不出的死的市場中賺到錢！

過去30年的經驗告訴我們，開放，總體上對中國是一件大好事——不僅有利于經濟增長本身，更有利于我們的制度建設。而且，改革與開放總是相互促進的。

匯豐若是真能順利在上交所上市，那將是一個具有無與倫比的歷史意義的大事件。其實，對以它為代表的眾多跨國公司來說，登陸A股市場的更大意義是象征性的——它要在中國拓展更大的市場。就像匯豐前董事長葛霖先生說的：“這是我們想做的戰略宣示——中國是我們的天然故鄉。”

19世紀中葉，當整個亞洲根本沒有任何現代意義上的金融市場時，上海攜手匯豐銀行一同起航，并在以后的整整一個世紀里一直是東半球最大的金融中心。今天，這個城市將要恢復昔日曾經擁有過的輝煌地位。為了實現這個目標，我們需要引進外資企業來A股上市，但這么做的根本目的是使中國市場國際化，而非將跨國公司“中國化”。

如果說引進外國公司來中國上市的舉措應當服務于某一目的的話，那么它既不應該是短期的指數與股價支撐，也不應該是中長期的外匯分流等等功利的念頭，歸根結底它應當是服務于中國資本市場本身的改革與發展。

實際上，按照我的看法，我們也許根本就不需要大費周折地專門去搞一個什么“國際板”，我們只需要讓那些符合條件的外國企業直接在A股上市、并與國內企業一樣以人民幣計價即可。當然，這會遇到一些外匯管理方面的技術性問題，但這顯然不是什么很難克服的難事。

（作者為《上海商報》副總編，資深評論員）