投機(jī)，讓機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)離董事會

機(jī)構(gòu)投資者的投資人和社會大眾，對機(jī)構(gòu)投資者投資收益有過高的盈利預(yù)期；管理部門和社會輿論對機(jī)構(gòu)投資者沒有一個正確的評價指標(biāo)，難以引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者在正確的路線上運行；機(jī)構(gòu)投資者的管理人價值取向扭曲，急功近利……這是目前我國部分機(jī)構(gòu)投資者面臨的問題。一定的投機(jī)行為，對資本市場運行有積極的潤滑作用，但如果發(fā)展到過度投機(jī)、成為普遍行為，將會對資本市場的發(fā)展形成強(qiáng)大的破壞力。

機(jī)構(gòu)投資者行為如果是短期投機(jī)，其投資理念和投資著力點就很難與上市公司的中長期發(fā)展戰(zhàn)略相吻合，也難與其他廣大股東的利益相一致。由于機(jī)構(gòu)投資者在某一時點持有公司的股份達(dá)到一定份額，可能會推薦代表自己利益的人選進(jìn)入公司董事會，參與公司決策。一旦這種情況發(fā)生，將會產(chǎn)生一些難以解決的問題。比如，由于機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)行為，會與上市公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略和其他廣大股東的根本利益發(fā)生沖突，在董事會決策中，有可能發(fā)生爭執(zhí)不休、久議不決、錯失機(jī)遇乃至錯誤決策的情況。董事會中董事人數(shù)是按有關(guān)規(guī)定在公司章程中確定的，如果機(jī)構(gòu)投資者推薦董事進(jìn)入董事會，將會使公司章程中確定的董事人數(shù)及比例處于不斷調(diào)整狀態(tài)，機(jī)構(gòu)投資者不斷地要求進(jìn)出公司董事會，這樣上市公司將會面臨不斷地召開股東大會、修改公司章程、選舉新董事的忙碌局面，不利于公司董事會穩(wěn)定和作出正確的決策。

另外，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者售出持有的公司股票時便失去了股東的身份，但目前沒有規(guī)定要求代表機(jī)構(gòu)投資者利益進(jìn)入公司董事會的董事必須辭去公司董事職務(wù)。若不主動提出辭去公司董事的職務(wù)，只有公司換屆時才能進(jìn)行調(diào)整。滯留董事參與決策，將會是一件十分尷尬的事。

董事人選的推薦協(xié)商，股東大會預(yù)期公告，召開股東大會，選舉新的董事等必須履行的程序，是需要一段時間的，這就要求機(jī)構(gòu)投資者不能短期持有公司的股票，這會有悖于機(jī)構(gòu)投資者的短期投機(jī)行為。加之，機(jī)構(gòu)投資者利益代表人，進(jìn)入公司董事會參與決策，他就是公司內(nèi)幕信息知情人，機(jī)構(gòu)投資者也是相關(guān)的內(nèi)幕知情人，在規(guī)定的信息披露時間窗口內(nèi)是不允許買賣公司股票的，這種規(guī)范要求機(jī)構(gòu)投資者會承受嗎？可見，以短期投機(jī)為盈利方式的機(jī)構(gòu)投資者，顯然還不具備進(jìn)入公司董事會參加公司治理的條件。

當(dāng)然，上市公司為了保證重要議案決策正確，并能在股東大會表決時順利通過，往往事先充分征求機(jī)構(gòu)投資者的意見，并積極采納機(jī)構(gòu)投資者提出的合理建議。機(jī)構(gòu)投資者在法律法規(guī)的保障下，并利用自身資本運作和行業(yè)分析的專業(yè)知識，在股東大會層面參與公司治理發(fā)揮著積極重要的作用。機(jī)構(gòu)投資者在上市公司召開股東大會期間，可以按照公司法、公司章程及交易所有關(guān)規(guī)定履行股東的權(quán)利和義務(wù)；在公司征求股東大會議案時，提出自己關(guān)注的合理議案；在股東大會對議案進(jìn)行表決時，完全按自己的判斷和意愿行使股東的權(quán)利。

目前，在我國資本市場運作的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量越來越多，資本規(guī)模越來越大，市場競爭越來越激烈。隨著我國資本市場不斷地發(fā)育和成熟，投資暴利時代已一去不復(fù)返了。市場對廣大投資者的教育已呈現(xiàn)良好的效果，投資行為也在向理性化、中期化轉(zhuǎn)變。如果廣大投資人不再對機(jī)構(gòu)投資者要求過高的投資回報；如果市場和管理部門對機(jī)構(gòu)投資者有一個正確合理的評價體系；如果機(jī)構(gòu)投資管理人回歸到正確的價值理念，立足長期努力工作，在業(yè)內(nèi)創(chuàng)建良好的誠信品牌；如果上市公司經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良，經(jīng)常分紅回報股東，一些機(jī)構(gòu)投資者就會轉(zhuǎn)向中期和短期投資并存的運營模式。

機(jī)構(gòu)投資者若能較長時間持有上市公司的股票，立足公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)，從公司經(jīng)營業(yè)績中獲取投資回報，這樣的機(jī)構(gòu)投資者的投資行為，就會與上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略同步，就會與廣大股東的根本利益一致。此時，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入公司董事會參與公司治理已水到渠成，其他技術(shù)層面上的問題也會冰消雪融。

什么是機(jī)構(gòu)投資者？機(jī)構(gòu)投資者是指通過公募或私募資本，專門投資于資本市場，買賣有價證券獲取差價而盈利的機(jī)構(gòu)。廣義機(jī)構(gòu)投資者還應(yīng)該包括國資委、國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，由民營資本組成的或由民營資本與國有資本混合組成的專門投資產(chǎn)業(yè)的機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)長期持有上市公司的股票，是上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會構(gòu)成穩(wěn)定的基礎(chǔ)，是公司能正確地實施中長期發(fā)展戰(zhàn)略的保證。