如果希臘退出歐元區……

在5月6日希臘議會的選舉中，反對財政緊縮的左翼政黨勢力迅速上升，成為希臘新內閣的熱門候選，引發市場對希臘退出歐元區的高度擔憂。希臘若退出歐元區，將對自身和利益相關方造成哪些影響，代價和收益如何，不確定性又有哪些？

如果確實要退出歐元區，希臘選擇有序退出的可能性較大。通過協商，希臘退出歐元區的過程將得到較合理的設計，以控制可能的市場沖擊，并力求損失最小化。有序退出意味著適當的時機、有效的措施和恰當的力度。這其實是一個相當復雜的系統工作，但市場留給希臘和相關各方的時間卻相當有限。

希臘退出歐元區后，將獲得金融和財政的自主權，但政策空間可能不如預期大。希臘財政將繼續緊縮，程度將超過現狀。對經濟增長而言，這可沒有任何改善，短期內觸底的可能性不大。希臘將重啟德拉馬克并大幅貶值、提高利率和資本管制等。

德拉馬克重啟后，希臘所有交易將改用新幣計價，所有舊合約將按新幣重新議定，短期內將引起極大的市場混亂。最重要的是，德拉馬克可能將持續大幅貶值，估計將達到50%～80%。受此影響，希臘私人部門將高度擔心自身資產貶值，很可能紛紛將歐元資產盡快變現，造成銀行擠兌以及股份和債券甩賣，結果銀行存款大規模流失，證券市場大跌，歐元資本紛紛外逃，國內金融體系可能崩潰。鑒此，希臘政府將限制甚至凍結國內銀行存款，并實行資本管制。

德拉馬克的大幅貶值，將推動希臘外向型行業觸底反彈，經濟結構重新調整，競爭力得以重建，經濟增長將被有效帶動。……