淺析藝術品股票

【摘要】2011年1月天津市文化藝術品交易所推出了一種新型的金融產品:藝術品股票。該類股票在上市后短時間內暴漲，一時間藝術品股票成為眾多投資者的目標。本文針對藝術品股票的交易模式淺析這種另類的金融產品的優勢和缺陷。

【關鍵詞】藝術品投資 藝術品股票

一、引言

美國著名的未來大師奈斯比特和阿伯丹在《2000年大趨勢》中曾經預言，在21世紀，藝術品投資經取代證券投資和房地產投資，成為人類主要的投資方式。雖然到目前為止，他們的預言仍缺乏實證研究的支持，但可以肯定的是，藝術品已經成為了繼證券和房地產之后的第三大投資熱點。

在國外許多銀行都把3%左右的利潤用于藝術品投資，畢竟不少銀行還先后推出了藝術品投資的咨詢服務，并且提供相應的金融支持。作為有著悠遠文化藝術發展歷史的古國，在經濟發展和人民生活水平日益提高的當代，藝術品投資浪潮已經成為上至國家，下至平常百姓密切關注的熱點。

藝術品投資是指一定時期內通過購買藝術品，經營藝術品并帶來經濟收入的行為。但是由于藝術品自身的特性，使得藝術品投資也有一定的局限性。

首先，藝術品投資的參與人群比較少，大部分藝術品投資者都是有一定鑒賞能力，能夠理解藝術品作者的收藏家；其次，藝術品的流動性較證券和房產差很多，進入和推出壁壘都比較高。但過去十年間，中國的許多藝術品價值屢創新高，不少藝術品價格翻了幾十倍甚至幾百倍，許多大家的字畫、玉器，經常在拍賣會上拍出“驚天價”使的游資，包括中小投資者都把目光投向了這塊尚未開墾而投資回報又頗豐的“處女地”。因此藝術品市場非常需要金融機構的參與，即把金融投資的理念融入藝術品行業，用來擴大市場參與者，帶動整個藝術品行業活躍度。

在這樣的背景下，一種以藝術品為標的的金融創新產品“藝術品股票”在天津市文化藝術品交易所(簡稱“天津文交所”)上市。“藝術品股票”以份額化交易的模式在公開市場上買賣藝術品的產權，所謂“份額化交易模式”就是把藝術品的產權進行等額拆分，再將拆分后的每個份額的所有權發型，在公開市場上進行交易。在天津文交所上市的藝術品種類有：繪畫雕塑類，珠寶玉器類等。從2011年1月26日開始不到一個月，天津文交所上市的兩只藝術品股票——“黃河咆哮”（代碼為20001）和“燕塞秋”（代碼為20002）漲幅高達550%，除去自我炒作的因素之外，為什么藝術品股票如此受歡迎？股價高漲的背后又有哪些不安定因素潛藏其中呢。

二、藝術品股票的優勢

(一)降低普通交易者的門檻，擴大藝術品市場的投資主體

藝術品的買賣和收藏一般動輒百萬，尤其是市場看好，升值空間大的藝術品，普通百姓即使有藝術鑒賞力，也沒有購買力。但藝術品股票的出現，使藝術品不再是只有富翁才能涉足的行業，因為“份額化”交易，藝術品投資的門檻由過去的成百上千萬降低為50萬（天津文交所在調整交易規則之前門檻只有5萬），投資者并根據自己的經濟實力和可承受的風險的能力購買相對應的份額。

（二）分散投資風險，降低交易成本

眾所周知，藝術品投資需要極強的專業能力，對藝術品的年代，歷史背景，原材料等都需要非常熟悉，才能分辯藝術品本身的真偽。就連許多收藏家自己也有“買打眼”的時候，因此藝術品鑒定、保管直至最后拍賣的成本很高，使沒有專業鑒賞能力的普通投資者望而卻步。而藝術品股票可以將資源集中，散戶只需要通過付傭金將這些需要專業技能的事情交給中介機構也就是“天津文交所”處理，“文交所”會將各種信息，包括鑒定、評估、保管、保險、展示流程，交易行情、價格在互聯網上公開，使整個過程更為透明。從而降低了因為信息不對稱所帶來的風險和成本。

（三）提高了藝術品的流動變現能力，縮短了藝術品的投資周期

由于藝術品本身的價值存在著很大的主觀因素和時代特征，其價值很難有固定的標準評估。購買回來再賣出需要較長的周期，因此投資藝術品變現速度慢，而藝術品股票只要單個賬戶持有單只份額數量達到該份額總量的67%時，該份額投資人發起要約收購或單只份額的全體投資人達成一致意見發起申請退市，藝術品就可以就行拍賣套現。

雖然這種創新的金融產品為當前的藝術品市場敞開了一扇通往金融市場的門，但是許多收藏家也反映，這種金融產品分割了藝術品本身鑒賞收藏屬性，單純成為金融資本炒作的工具，而與此同時其作為金融產品也存在其自身的缺陷和潛在問題：

三、藝術品股票缺陷

（一）藝術品投資泡沫

股票投資，投資的是某上市公司未來的成長和它的盈利能力，上市前都會經過嚴格審查，完成融資之后，公司都會將募集的資金用于擴大生產或再投資，以擴大公司資本的不斷擴大，而投資者可以分享公司增長帶來的紅利。上市公司會將年報，季報等財務信息公開，公眾可以根據財務報表上的數據理性分析股價和合理估值。雖然目前股票市場上也存在惡性炒作，但是其最終還是會回歸到公司價值上去。而藝術品股票則不一樣，份額化交易模式對應的是藝術品虛擬的價值，藝術品不具有再次生產動能，也不能再次創造社會財富。其估值更多的時候早就超越藝術品本身的價格，因此藝術品股票投資的不是藝術品本身，而是對其增值預期的投機，而藝術品預期升值問題，受到社會環境，經濟環境，媒體輿論，公眾關注等諸多不確定的因素影響，就如當年荷蘭郁金香泡沫一樣，如果過度依賴虛擬的價值，那么藝術品投資也會面臨崩盤的可能，而最后一個接盤的投資者將成為泡沫破滅的最大受害者。

（二）如何合理估值

身兼畫家與律師于一身的范呈曾說：一個藝術家的藝術軌跡很難講，誰能判斷他在藝術方面的天分與潛力，在這個階段，他是一個天才，但另一個階段，他是在走下坡路，這都是非常可能的。即使是同一個人的作品，它的價值也是不同的。因此，對于藝術品的估值和評價，就很難達到標準化和統一化。目前藝術品行業也沒有形成評估鑒定的公共標準，只能單純依靠專家聲譽和名望，以及同類或者同個作者的產品來為藝術品定一個價值區間。與此同時，在“天津文交所”里，也沒有第三方監管機構對于藝術品的估值進行審核，只能由投資者自己去評判是不是存在估值過高的現象，但投資者往往又會受到文交所的宣傳或是媒體的炒作的干擾，無法進行合理的客觀的估值。

（三）交易規則自定

在藝術品股票剛進入公開市場時，“天津文交所”針對交易時間，交易模式，交易報價，漲跌幅限制以及交易數量限制自定了五條交易規則，隨著資金的不斷涌入，又自主修改了交易規則，除此之外，據不完全統計，天津文交所網站關于藝術品價格漲跌幅更改的公告多達7次，漲跌幅比例幾次修改；屢次改變開會制度，4次推遲開戶公告，多次以臨時、技術性、特殊原因停牌。在自主制定交易規則，有沒有第三方監管的制約，天津文交所更容易操縱交易價格。

（四）監管真空

藝術品股票在形式上將股票交易的模式照搬到藝術品上，但因為藝術品份額化僅僅是現貨交易，不具有融資功能，因此缺少像證監會的這樣強有力的監管部門的監管。目前，文化管理部門對授權審批進行審核，而在交易過程中的監管則由天津市政府金融辦負責。成熟的文化藝術品交易市場應該有類似于證監會、銀監會的專門監督部門，以保障投資者權益，穩定藝術品交易市場。

四、結束語

雖然藝術品股票有許多待規范，待改進之處，但是作為一種創新的金融工具，它為將來成為第三大投資的藝術品投資開辟了新的道路。可以肯定的是，將藝術品和金融相結合的投資方式是未來金融創新的發展趨勢。但是如果要建立一個成熟的藝術品金融衍生品，第一個前提必須是藝術品市場規范，建立合理的藝術品估計定價和登記模式，并完善藝術品流通體系，加強藝術品的變現能力。此外，我國還需要培養專業的既具有藝術品鑒賞，評估能力，又擁有金融專業知識技術的藝術品投資從業人員，并且完善金融監管體制。

參考文獻

［1］游春，邱元.探析藝術品金融化的一項創新-份額化交易模式；區域金融研究2011年9期.

［2］張棟.天津文化藝術品交易所問題研究.經濟研究，2011（17）.

［3］馬健.藝術品股票：一種創新型金融產品.經濟論壇，2011年4月.

［4］奈斯比特·約翰，阿伯丹·帕特麗夏.《2000年大趨勢》中國人民大學出版社1991（1）.

作者簡介：張婷（1984-），女，天津人，畢業于北京第二外國語學院旅游管理專業，現就讀于中國社會科學院金融所在職研究生班。