六任證監會主席的A股漲跌

王思寧

2012年翻篇，中國股市又即將走過第23年。

這一年，上證指數的走勢死氣沉沉，倒是上任證監會主席一年的郭樹清帶來的諸多“郭氏”新政，掀起了一輪又一輪的討論熱潮。

從某種意義上講，“一行三會”中，恐怕證監會主席的位子最不好坐——有多少投資者就有多少雙眼睛在盯著“股市掌門人”看。自然而然，一些投資者就把股市的漲跌起落和證監會主席的工作業績聯系在

盡管“郭主席”也為股市的下跌道了歉，但拿股市的漲跌作為評價證監會工作的標準，顯然不合理。不過，證監會主席作為中國股市的“掌門人”，對股市的影響也的確非比尋常。

那么，歷任證監會主席在任期間，究竟做出過哪些影響中國股市的政策決定，有助于我們對建設完善多層次的中國股市的發展歷程有一個全貌式的了解。

“開創者”劉鴻儒

劉鴻儒作為首任證監會主席，是新中國證券市場的開創者之一。就像他的名字一樣，儒雅睿智是劉鴻儒的標簽。由于中國的股市是第一個社會主義國家的股市，無先例可循，很多實踐都需要摸著石頭過河，劉鴻儒在任職證監會主席期間，不可避免地面臨著巨大的壓力與挑戰。

1992年12月28日，國債期貨合約正式在上海證券交易所掛牌交易。

1993年4月22日，《股票發行與交易管理暫行條例》正式頒布實施。6月19日，中國證監會、上海證交所、深圳證交所與香港證監會、香港聯交所簽訂了五方監管合作備忘錄，為內地企業打開了海外上市的大門。

1993年8月20日，淄博基金上市，成為第一只上市投資基金。

1994年上半年，受通貨膨脹和加息影響，A股一路下跌；深交所宣布暫停新股上市，劉鴻儒宣布“四不”政策（即55億新股上半年不上市，當年不征股票轉讓所得稅，公股不流通，上市公司不得亂配股）；但作用短暫，對大盤影響甚微。

1994年7月30日，《人民日報》發表證監會與國務院證券委關于穩定和發展股票市場的“三大政策”，8月1日股市反轉。三項救市措施是：年內暫停新股發行與上市；嚴格控制上市公司配股規模；擴大入市資金范圍，包括外資入市。雖然真正的外資入市是大約10年后的QFII，但受三項救市措施的刺激且由于那時候A股沒有漲停板限制，上證指數多日出現單日漲幅20%左右的情況。

“規范者”周道炯

強調規范化是周道炯就任證監會主席以來一直秉承的風格。為在規范中求得更快發展，他向中央提出證券市場“九五”時期到2010年發展建議。國務院聽取周道炯的建議后明確表示支持證監會推進實際工作。周道炯果斷改革發行方式，將以往向各省下達發行額度，改為向各省下達上市家數，一大批大型國有企業實現上市。周道炯的以規范求發展理念取得良好成效。業內普遍認為，周道炯任期內中國證券市場的賺錢效應非常好。

上任伊始，周道炯處理了

1995年2月23日發生在上海的“327”國債期貨重大違規事件。

1995年5月17日，中國證監會發出《關于暫停全國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》。

1996年3月5日中國證監會發出通知嚴厲打擊操縱期貨市場和期貨欺詐行為。期貨市場部分資金流入股市，4月上證指數上漲22.42%。

1996年下半年，A股瘋長，特別是ST股瘋長，莊家操縱明顯；為此管理層采取了一系列打壓A股的措施――被稱為12道金牌。

1996年12月16日，經中國證監會同意，上交所和深交所決定從即日起，對上市的股票、基金類證券的交易實行價格漲跌幅10%的限制。股市應聲而下，上證指數12月16日暴挫9.91%，絕大部分股票跌在了跌停板上。12月17日上證指數繼續狂跌9.44%。

“調控派”周正慶

頻頻對股市直接進行政策干預是周正慶任證監會主席時的特點。周正慶出任證監會主席之時，恰逢亞洲金融危機爆發。此外，當時國內非法證券活動猖獗，證券公司大量挪用保證金的現象十分普遍。在外憂內患的背景之下，周正慶頻繁直接讓政策介入調控股市也就不足為奇了。

1997年8月15日，滬深證交所劃歸證監會直接管理。10月8日，國務院原則通過《證券投資基金管理暫行辦法》。

1998年3月23日，金泰、開元、興華、裕陽、安信等五大證券投資基金和南化轉債、絲綢轉債兩個可轉換債券相繼登場，標志著機構投資和金融衍生工具的擴大。1998年4月，國務院證券委與證監會合并。

1998年4月22日，滬深交易所決定對“財務狀況異常”的上市公司實施股票交易特別處理（Special Treatment），由于“特別處理”，在股票簡稱前冠以“ST”，這類股票后來被稱為“ST股”。

1998年12月29日，第九屆全國人大常委會通過《證券法》，并于1999年7月1日正式實施。

1999年10月27日，國務院批準保險公司間接進入證券市場，證監會同時宣布國有股年內配售規模和定價標準。12月2日，國有股配售試點啟動。12月6日，財政部有關人士指出：國有股減持辦法將出臺。

2000年1月6日，周正慶發表文章《為建設發展健康、秩序良好、運行安全的證券市場而努力》。股市第二天上漲超過3%。

2000年2月13日，證監會發布向二級市場投資者配售新股的通知，第二天大盤接近漲停。

“接軌者”周小川

“與國際接軌”是周小川為證監會樹立的新特色。周小川任證監會主席期間，大批海歸人士匯聚于證監會，下到具體部門的副職，上到周小川當時的助手高西慶，都有海歸的背景。值得一提的是，2001年3月，剛剛離任香港證監會副主席兼營運總裁的史美倫，被力邀擔任中國證監會專司監管工作的副主席職務。顯然，周小川主政證監會期間，為證監會帶來了完全不同的風格，周小川認同國際化、市場化的監管理想。無論是允許境內居民以合法持有的外幣交易B股，還是《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》的頒布，處處都彰顯著國際化的特色。

2000年3月14日，證監會宣布轉配股4月起逐步安排上市。當初通過轉配股權證買了轉配股的股民，意外地大賺了一筆。2001年2月20日，證監會發布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》。同日，證監會宣布，允許境內居民以合法持有的外幣交易B股。

2001年6月12日，國務院發布《減持國有股籌集社會保障資金暫行辦法》，引發股市暴跌，10月23日決定停止執行《減持辦法》。

2001年9月4日，首只開放式基金“華安創新”宣布發行。

2002年11月5日，證監會和央行聯合頒布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》。

“實干派”尚福林

內斂實干是尚福林的風格。尚福林謙遜溫和，為人低調，極少在公開場合接受采訪，面對記者們的圍追堵截，他習慣面帶微笑，卻一言不發。就是這樣一位內斂的中國證監會第五任主席，使A股市場的容量和運行都有了質的飛躍。而且，尚福林沖破重重阻力，成功實施了股權分置改革，為A股市場帶來了波瀾壯闊的大牛市。

尚福林任期內，培育了一批以基金、險資等為代表的機構投資者。

2003年10月28日，《證券投資基金法》通過審議，于2004年6月1日施行。

2004年1月31日，國務院頒布《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，史稱“國九條”。2004年10月25日，保險資金獲準直接入市。

2004年5月27日，深交所中小企業板啟動。6月25日中小企業板塊登場，首批8只股票上市。

2005年4月29日，證監會發布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣布啟動股權分置改革試點工作。5月9日，股權分置改革試點正式啟動。

2006年10月27日，全球最大IPO中國工商銀行（601398.SH）A股、H股在滬港兩地同日同步上市。

2007年5月29日晚間，財政部宣布印花稅自30日起上調。5月30日上證指數大跌6.50%。眾多ST股連續多日封死跌停板。

2007年6月20日，證監會頒布了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》和相關通知，QDII制度開始實施。

2007年11月5日，中國石油（601857.SH）發行A股40億上市，募集資金668億元。發行價16.7元，當日開盤48.6元，收盤43.96元，一年后跌破10元。

2008年8月25日，證監會公布《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，并公開征求意見，鼓勵上市公司建立長期分紅政策，進一步完善推動上市公司回報股東的現金分紅制度。8月28日，證監會出臺上市公司大股東增持新規，鼓勵大股東增持。

2009年3月31日，證監會發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，辦法自5月1日起實施。

2009年10月30日，創業板正式揭開帷幕，首批28只股票同日掛牌，刷新了中國股市多股齊發的歷史紀錄。

2009年12月31日，滬深流通股市值占到總市值的61.64%，中國A股市場邁入全流通時代。

2010年4月16日，首個金融期貨——滬深300股票指數期貨合約正式上市。

2011年2月23日，人保部、銀監會、證監會、保監會聯合公布了新修訂的《企業年金基金管理辦法》，將企業年金投資股票的比例放寬到30%。

“改革派”郭樹清

郭樹清就任證監會主席一年多的時間里，就出臺了70多項新政，其中多項新政觸及了中國資本市場深層次的改革問題，是不折不扣的改革派。

2011年11月18日，證監會表態，將治理新股高價發行，推動債市統一監管，盡快公開創業板退市制度，嚴打內幕交易。同日，啟動創業板非公開發債。11月28日，創業板新退市方案征求意見，新增市場化退市條件。

郭樹清多次強調對“內幕交易零容忍”，即使是并購重組委的委員，也絕不姑息。

對于飽受市場詬病的新股發行價過高的問題，郭樹清也決心通過改革加以解決。

今年2月1日，證監會首次公開IPO發審流程，詳解10大環節。2月3日，證監會表示將加強新股定價監管。3月16日，證監會發布《進一步加強保薦業務監管有關問題的意見》。4月1日，新一輪新股發行體制改革啟動。

完善退市制度是郭樹清主政以來的又一重點。

今年6月29日，《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》、《關于改進和完善深圳證券交易所主板、中小企業板上市公司退市制度的方案》相繼發布。

退市新規一經出爐就在市場引起軒然大波。創業板股票全面暴跌，ST股更出現了單日大面積跌停的慘狀。

在推動長期資金入市問題上，郭樹清也一直不遺余力。

今年4月3日，新增QFII投資額度500億美元、新增RQFII額度500億元。10月23日，郭樹清表示個別省份已與全國社保基金理事會簽署協議，對養老金進行多元化投資運營；證監會與住房和城鄉建設部共同研究改進住房公積金的管理和投資運營，也取得了實質性進展。