王亞偉霸王別“基”

馮一萌

王亞偉說，在華夏基金，團隊外出照相時喊的不是茄子，是“業績”。“你會發現喊出來的時候兩者的口型是一樣的?！边@個中國最賺錢基金經理管理的華夏大盤基金6年半來年復合回報率為50.32%，超越彼得.林奇的29.2%以及巴菲特的20%。

取得如此業績堪稱傳奇，而依靠連續性的業績，王亞偉是目前業內唯一打破“冠軍魔咒”的基金經理，最終奠定了“基金一哥”的江湖地位。不過，這一切都在5月的一天戛然而止。這一天，王亞偉辭職離開。

“迷蹤拳”風格

在王亞偉擔任基金經理14年中，先后管理過四個基金：基金興華、華夏成長、華夏大盤、華夏策略。其中華夏大盤最為投資者熟知。

王亞偉真正坐穩江湖頭把交椅是在2008年這場全球金融危機大潮中。當年憑借出色的選股和風險控制能力，華夏大盤跌幅僅為34.87%，比大盤少跌30多個百分點，成為當年亞軍。在2009年的小牛市中，王亞偉繼續引領風騷，華夏大盤精選以116.19%的回報率折桂，之后在2010年的震蕩市中，王亞偉盡管在冠軍爭奪戰中最終惜敗，但華夏大盤和華夏策略依然牢牢占據了榜眼和探花之位。

王亞偉的秘籍，源于他對重組題材股的出色發掘能力。成績雖無可挑剔，但內幕交易的質疑之聲始終不絕于耳。因熱衷重組題材股，他素來被所謂的價值投資者視作“異類”。

從2005年王亞偉擔任華夏大盤基金經理開始，王亞偉先后重倉投資*ST廣廈、*ST昌河、勝利股份、吉林森工、天?；ā⒅泻骄珯C、海南高速、陜國投A、浙江陽光、中恒集團、浙江東日、國陽新能、峨眉山A、樂凱膠片等重組概念股，很少失手，借此創出了4年10倍高回報的投資神話。

最早被媒體熱烈關注的例子是岳陽興長。2006年，王亞偉初掌華夏大盤，當年3季度便果斷建倉該股并連續3個季度增持，截至2006年末華夏大盤持有岳陽興長317.63萬股。2006年末，岳陽興長因重組事宜宣布停牌；翌年2月，公司宣布與湖南高橋公司達成重組意向。復牌之后，公司股票接連走出10個漲停板，使得王亞偉手中籌碼價值猛漲。此后，岳陽興長頭頂胃病疫苗概念的光環，受到市場熱烈追捧，股價繼續走強，股價一度較王亞偉建倉之初上漲近5倍。

這樣的精準必然惹來爭議，如內幕交易。2009年王亞偉也曾因此首次直面媒體：“我從來不依據內幕信息去投資重組股，我只依靠三點：公開信息、合理推測、組合投資?！?/p>

海量的分散投資加上靈活的換倉操作，使王亞偉形成了不依賴于任何重倉股的飄逸風格。一位曾供職于華夏基金的基金經理表示，即使對于像他們這樣接近王亞偉的人來說，王的投資風格也“像一個謎”。

走進王亞偉的辦公室，沒有堆積如山的研究報告，也看不到日程緊湊的企業調研計劃，只有琳瑯滿目的報刊雜志。“我們天天在外邊跑才能搞定一單投資項目，不知道為什么他在家里看看報紙就能發現那么多投資機會。”王亞偉的前同事將其投資風格形象地比喻為“迷蹤拳”。

王亞偉“迷蹤拳”風格大成于2005年，在這一年6月6日，上證指數跌至998點的十年底部，包括王亞偉在內的早期基金管理者大多陷入了失去方向的茫然之中。這一年由此成為了王亞偉職業生涯的“分水嶺”：在2005年之前，他所掌管的基金雖然業績不凡，但遠未成為市場焦點；而之后，他所掌管的華夏大盤精選及華夏策略混合兩只基金，成為了屢屢奪冠的“最?；稹?。

當時發生了什么？

2005年4月，王亞偉去美國學習了9個月，在很多熟知王亞偉的人看來，“這是一次鳳凰涅槃的旅程”。回國后其投資風格大變，業界甚至傳言，他從美國帶回了一部“天書”?；貒螅镜男…h境和股市的大環境早已今非昔比。在基金經理青黃不接的斷檔期，王亞偉成為華夏基金副董事長范勇宏手里唯一的王牌。

2005年12月31日，王亞偉被任命為華夏大盤基金經理。范勇宏推出一套為王亞偉“量身訂造”的基金管理制度，改造了原有的市場發展思路：不再走“靠天吃飯”，在市場高峰爭奪發行份額的道路，而是投資業績為品牌，依靠“品牌效應”在市場低潮期擴大發行規模。風險顯而易見，如果基金公司的業績品牌不能打響，那么市場低谷期發行無異于“自尋死路”。

在吸收了封閉式和開放式基金各自的經驗教訓后，王亞偉在2005年之后接掌的華夏大盤和他創立的華夏策略兩只基金選擇了“半封閉”模式——投資者可以贖回基金份額，但是不能申購。由此形成了一個簡潔明了的激勵機制：由于可以贖回，基金經理便無時不處于業績壓力之下；由于不能申購，基金便不必因規模迅速擴大而陷入投資窘境。

正是這一制度設計使王亞偉迅速打造出了華夏基金的業績品牌并一舉創造了基金業的新“傳奇”。在業內人士看來，王亞偉之所以不可復制，并不在于其業績的出色，更在于其奇特的制度設計——按照這一制度設計，他所掌管的兩只基金規模只能越做越小，而這恰恰跟基金公司“沖規模”的要求有著本質沖突。

但在范勇宏設計的發行體系中，由于王亞偉創造的“明星效應”，大量慕名而來的基金投資者被“分流”到了其他不限購的開放基金中，因此基金公司的整體管理規模依然不斷擴張，并連續多年保持基金管理規模之首。

股東控制戰

在基金持有人整體虧損的十多年經營期間，各基金公司卻為其股東們創造了數十倍甚至上百倍的投資回報。在最后一次的媒體見面會中，40歲的王亞偉一改“惜字如金”的沉默習慣滔滔不絕地說了很多，喝完了三瓶礦泉水。

這位“被娛樂”的基金經理嚴肅而溫和地強調著自己的角色與職責：一名基金經理要把投資者利益放在首位——這意味著在其職業生涯內，首先要為投資者“創造絕對收益”。

對于整個基金行業而言，這是一句很不客氣的批評。

統計數據顯示，在2001到2011年的11年內，投資者在股票基金上累計投入6.3萬億元，為此而支付了近1645億元的管理費用，而最終收益僅為754億元，平均年收益率僅為1%～2%，遠低于同期銀行存款利率。從投資角度而言，不如銀行利率的投資回報即可視為虧損，中國基金業的十年投資業績可視為“整體虧損”。而在這一堪稱微薄的收益中，包括華夏基金在內的四五家基金公司就貢獻了行業利潤的一半。

在媒體見面會中，王亞偉為自己的投資生涯算了一筆賬：做了14年基金經理，他共為其管理的基金投資者將1元錢變成了28元錢；而與此同時，華夏基金以2.38億元的投資成本，在14年中為歷任股東創造的復合回報率卻高達200多倍，遠遠超出了王亞偉自身的投資業績。

這才是中國基金行業迄今為止所創造的最大“奇跡”，相比之下，“最?；鸾浝怼钡耐顿Y業績只能算作“浮云”。對此，王亞偉選擇了更加堅定地說“不”，那就是退出市場，“王亞偉模式”亦成江湖絕響。

盡管王亞偉聲稱自己是壓力太大才決意離開，但和范勇宏幾乎同一時間出走的巧合，讓事情遠遠不像看起來這么簡單，而這其中的主要矛盾——華夏基金和股東方中信證券的矛盾早在2007年就已生根。

2004年至2007年券商綜合治理時期，中信證券與北京市政府、中國建銀投資合作重組華夏證券。2007年3月，北京市國資委宣布放棄外資高價競購，而將所持有的40.725%華夏基金股權低價轉讓給中信證券，以此作為中信證券將注冊地由深圳遷回北京的條件之一。

完成對華夏基金全部股權收購后，中信證券放棄了旗下原中信基金當時依然稀缺的牌照，選擇將中信基金與華夏基金合并。這也是在證監會帶領下打造的業內首個合并案例。自始至終，華夏基金與中信證券就不是一樁“自由戀愛”，而是無奈的“包辦婚姻”。

一位接近華夏基金的人士打了個生動的比方：一個有錢的財主用不算很多的錢收養了一個有能力的兒子，財主因為出了錢，所以處處想左右養子的行為，包括讓自己的嫡子管理養子的日常經營及生活。但強勢的養子并不想被只是出了錢而沒有多少感情的財主左右，但出于義務和責任，還得用大筆的金錢養財主。時間越長，矛盾越積越多，兒子總要爆發一下。

事實上，雖然名為兩家基金合并，不如說華夏基金僅留下了原中信基金的資產，而一個人都不用。有消息說，當時，范勇宏曾專門寫信給華夏基金董事長、中信證券董事長王東明，內容是，希望保證華夏基金管理和人事任免的獨立性。言外之意明了——不愿接受中信基金管理層。對于出錢收購華夏基金的中信證券來說，范勇宏此舉無疑觸及了“大財主”的底線。

不久后，中信基金員工在投研會上遭華夏基金團隊奚落事件被曝出，最終中信基金多數人選擇了出走。華夏基金總經理范勇宏與中信證券董事長王東明“氣場不合”成為業內公開的秘密。

在華夏基金管理層和大股東的角力過程中，王亞偉一直是一個關鍵的棋子。一方面，王亞偉自華夏基金成立便追隨總經理范勇宏，范勇宏對其有知遇之恩。王亞偉能夠成為公募基金一哥，很大程度上得益于范的支持，王亞偉也由此才能在華夏基金有著最寬泛的投資權利和最自由的工作環境。華夏基金和王亞偉名利雙收后，手中籌碼增多。而范勇宏本身與大股東關系時有摩擦，每每擦槍走火之時，王亞偉無論情愿與否，不可避免要成為籌碼之一。

在股權轉讓問題上，中信證券和華夏基金更是數年博弈。由于持股超限，中信證券需將所持的華夏基金51%股權轉讓他人。這一過程中，華夏基金總經理范勇宏直接聯系有意向的購買人、去海外尋找買家、有意參股者都需經過華夏管理層認可的傳言不絕。事后，已經出局的重慶信托更被認定是華夏基金當時所確定的代持股東。

但中信證券則按兵不動。2010年至2011年間，數個有意向的購買方都被媒體公之于眾，但又都被“淘汰”。最終，中信證券將股權分為5份出售，5位購買者都為資本市場并不熟悉的新面孔，留下的股東與華夏基金管理層的聯系已被大大削弱，而中信證券只需與其中兩家交好即可依然掌控大局。

激化雙方矛盾的是，中信證券喜歡用自己的企業文化駕馭華夏基金。對于王亞偉，范勇宏團隊尊重王亞偉低調的作風，對其采取保護的態度。而中信證券則不同，喜歡安排王亞偉的一切，這一點讓華夏基金包括王亞偉自己覺得很不舒服。

而最終導致王亞偉負氣出走的真正原因，在于股權激勵。華夏基金管理層是著名的強勢團隊，希望保持團隊穩定以及尋求股權激勵一直是范勇宏團隊心之所向。然而，今年年初，華夏基金高調對外宣布，公司將全員降薪，理由是“股東們對其利潤下降不滿，對過高的人力資源投入不滿”。與全員降薪形成鮮明對比的是，華夏基金連續4年為中信證券貢獻了超過10億元的凈利潤。

這就像導火索一樣更加激化了雙方的矛盾?！皼]有比中信證券更狠的股東。”有華夏基金內部人士私下表示。

分紅留客

在范勇宏、王亞偉辭去總經理和副總經理之后，華夏基金立刻召開了2012年臨時股東大會。5月11日，華夏基金公告這次臨時股東大會的內容：選舉了新一任董事會成員，在6名董事中，除了王東明是中信證券董事長，新選出的董事中，徐剛和葛小波目前仍在中信證券任職，具有明顯的中信證券背景。這意味著中信證券獲得了華夏基金董事會半數名額。而華夏基金新任總經理滕天鳴并未成為董事會成員。

王亞偉離職后，他的繼任者也得以確認，華夏基金近日發布公告，現華夏優勢基金經理項懷志兼任華夏大盤基金經理，現華夏紅利基金經理譚琦兼任華夏策略基金經理。相對來說，兩位繼任者目前管理的基金，無論在華夏基金公司還是公募基金行業，業績都處于上游水平。

繼王亞偉辭職之后，華夏基金掌舵人、任總經理職位14年之久的范勇宏在董事會上辭去總經理職務，仍留任副董事長，總經理一職由副總經理滕天鳴接任。任職華夏基金獨立董事11年之久的3位骨灰級獨董也全部辭職。

值得注意的是，一季報顯示，華夏大盤和華夏策略分別被贖回25.69%和4.79%。王亞偉離職得到確認后，原持有人可能很難淡定，兩只基金可能面臨持續贖回壓力。或許是為了留住投資者，華夏基金在王亞偉辭職后發布公告，決定對華夏大盤實施成立以來的第九次分紅，每10份分紅高達30元，創出國內基金史上單次分紅最大比例紀錄。同時，華夏策略也將實施2008年成立以來第一次分紅，每10份分紅6元，同樣屬于大比例分紅。

而隨著王亞偉的離去，銀行渠道失去了推介華夏基金的最主要理由。記者了解到，在王亞偉離職消息公開后，一些銀行就給其客戶發出提示短信，暗示華夏系基金業績有潛在壓力。這顯然只是一個開始。對于華夏基金的市場團隊而言，如何制止由于范勇宏和王亞偉離職帶來的恐慌，有效挽救基民信心將是更大的挑戰。

所謂人走茶涼。此前，業界公認，華夏基金的渠道工作是同行中最好做的，他們幾乎不用怎么跑銀行，憑借強大的品牌號召力，每只基金發行都能達到同期募集規模的前幾名。即使在因為中信證券股權轉讓問題而被證監會懲罰，在長達兩年時間內都未發行新基金的情況下，華夏基金的整體規模仍保持了相當高的穩定性，始終壓住猛追急趕的易方達和嘉實基金一籌。

即使華夏基金內部人士也不得不向記者承認，有了王亞偉的存在，公司每年節省的廣告費用就有數千萬元。隨著王亞偉的離去，未來華夏基金能否繼續創造新基金發行一搶而空的現象，顯然已經讓銀行有了很大的疑問。

另一方面，在產品設計上，華夏基金有著明顯的短板?？v觀基金業的歷次產品創新，華夏幾乎從來不是首創者，即使范勇宏在公開演講中也更多地強調業績，而鮮有提及對創新的偏愛。而嘉實基金則推出了跨市場的滬深300ETF，一舉募集近200億元;易方達在打造被動投資產品上旗號鮮明。

現在看，滕天鳴接任范勇宏并沒有給這家基金公司帶來明顯的改變。“以前公司各項業務也是滕總主管的，現在由滕總代任總經理，我并沒有感覺到公司內部有什么異常?！鄙鲜鋈A夏基金人士告訴記者，滕總平時對工作要求很嚴，在公司里的評價非常高。

事實上，和王亞偉一樣，滕天鳴也是范勇宏從華夏證券東四營業部帶來的“嫡系”愛將，在籌備期就已經來到華夏基金，被稱為范勇宏最信任的人。據了解，滕天鳴曾任公司總經理助理、機構理財部總經理，在接替范勇宏之前，他擔任華夏基金執行副總經理，總理公司各項工作。單純考慮公司治理，滕天鳴是范勇宏的最佳接班人選。

而后王亞偉時代，才真正是華夏基金要面臨的更大考驗。