企業負債經營財務風險探討

高倩

摘要：負債經營是企業改善治理機制的一種外在監督因素的引入，可以彌補企業營運和長期發展資金的不足，能為經營者帶來“財務杠桿效應”，不會影響企業所有者對企業的控制權，既可以從通貨膨脹中得到利益，也可以起到節稅的作用，還能有效降低企業加權平均資金成本。但是如果運用不當，則會使企業陷入困境，甚至會將企業推到破產的境地，特別是企業在舉債時預先設想的經營條件發生不利于企業經營發展的情況下，負債經營就會產生風險。著重探討由于負債經營帶來的財務風險方面的相關內容。

關鍵詞：負債經營；財務風險；控制方法；企業

中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2012）15-0088-02

一、財務風險的兩個層次

一般而言，財務風險就是到期不能償債的風險，從其起因看，可以分為收支性財務風險和現金性財務風險。收支性財務風險是指企業收不抵支，以致企業到期不能償債的風險。它是一種整體風險，即對全部債務的償還而言，而與某一具體債務是否能到期償還無關。企業一旦發生收支性財務風險就會面臨強大的外部壓力，造成再融資的極大困難?，F金性財務風險是指企業特定時點上現金流出量超出現金流入量，即現金凈流量為負數，以致當時債務不能按期清償的風險。它與債務的期限結構同現金的流入期間結構不相配套有關。按照某一時點上“現金凈流量=現金流入量-現金流出量”的公式，進一步將現金流出量分解為償債現金流出量和非償債現金流出量（表現為各種支出），后者是維系企業正常經營周轉和理財業務不可缺少的現金流出，它必須首先從現金流入中得到補償，否則企業無法經營。這樣，一旦企業現金流入不敷支出，結果是企業某一些到期債務不能償還?，F金性財務風險僅僅是個別風險，是暫時的，只要企業收支狀況經營前景良好，企業不會面臨強大外部壓力，再融資相對較易。

二、財務風險的影響因素

1.利率變動。企業舉債經營，無論是向銀行貸款還是發行債券，都直接受國家利率政策的影響。企業在向銀行借款的期限內，如遇國家調高利率，就會使企業支付利息增加，償債能力減弱。

2.匯率變動。企業采用外幣借債或發行外幣債券，若外幣升值則企業到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值。

3.資金的組織安排。當債務清償期過于集中，還款金額過大時，即使企業盈利能力強，也可能發生臨時性財務風險。因為企業的收入中有些是當時不能兌現的，即盈利的增加不一定意味著現金流入量的增加，這樣，即使收入大于支出，也可能出現現金凈流量為負。而負債的償還則是現金的實際流出，因此，企業仍存在著到期不能償還債務的風險。

4.資金結構的變化。這是由于企業借入資金對自有資金比率的大小所造成的主權資金收益的不確定性。這種不確定性是由于負債經營而產生的，如果企業的資金全部由國家或股東等所有者投資，那么企業除了經營風險外，無其他風險，如果企業由于資金不足而向銀行借貸或發行債券吸收資金，都需要按期還本付息，因而產生了財務風險。

三、財務風險存在的作用

就收支性財務風險而言，因財務風險導源于企業虧損，所以對現實的債務，財務風險機制的破壞一面就會發生作用，也即通過一部分債務的不能償還，使債務市場供應能力因貸方沒有足夠資金而下降?；蛘呤蛊髽I進入破產清理，償還債務，且相應也減少了借債主體，結果債務市場需求收縮；另外，對于潛在或未來的債務，財務風險機制的驅動一面就會發生作用，就是由于虧損，企業不敢隨意借款，債主不敢輕易貸款，如果要達成借貸協議，雙方都必須謹慎決策，尋找真正能使企業走出困境的投資項目，并促成原借款的全部償還。

就現金性財務風險，因其導源于企業現金凈流量出現負數，而非企業收不抵支，所以財務風險機制的驅動一面發揮作用，而其破壞一面通常不會發生作用。原因是企業現實的債務運用尚未出現不當或無效、低效情況，只是企業又形成了新的債務需求?；谛碌膫鶆招枨笫且云髽I凈現金流量的負值為基礎而非具體業務項目為基礎，貸款人必須對放款的風險更加關注。尤其是因現金短缺而引起的借款需要，一般都是短期借款，對短期貸款人來說，與長期貸款人對企業收支情況的關注相比，他們更關心企業近期的現金流入大于現金流出情況。這就促使貸款人關心企業未來可能存在的現金性財務風險，以致他們在同企業進行借貸談判時，必然討價還價，或者使企業以苛刻條件借入資金，或者迫使企業另辟蹊徑，尋找新的融資債務，從而減緩債務市場需求壓力，保持債務市場均衡。

需要說明的是，在企業出現現金性財務風險的場合，如果企業尋找新的資金的努力失敗，特別是在規定償債期找不到資金，而且得不到延緩債務的許可，財務風險機制的破壞一面也會發生作用。任何企業為了生存和發展，也為了保護業主權益，都決不愿意財務風險機制的破壞一面發生實際作用，它當然內在的強制企業用好借款，這正是財務風險機制的作用之所在。

四、財務風險的控制方法

1.舉債企業要把握好債務的利率和外幣幣種結構。借款利息率是影響資金成本的重要因素，它直接影響企業經營的綜合效益。借款資金利息越高，權益資金利潤率就會越低。所以，要把利率作為籌資的重要尺度，認真預測利息率和稅、息前資金利潤率發展的趨勢，及時調整舉債方案。隨著中國多形式、多主體、多渠道資金市場的出現，企業就有機會利用最經濟的資金成本，盡量避免在資金供應緊張時過多地借入資金。但是，目前企業的主要資金來源是銀行貸款，利率調整的時間和幅度企業都難以把握，所以企業應合理利用利息的支付方式。因此，企業在確定銀行借款的資金成本時應有所考慮。

當企業有國際經濟交往時，舉外債還要考慮外匯風險。其防范的基本原理是：盡可能地減少以軟外幣計值的資產或現金流入，而盡可能地增加以軟外幣計值的負債或現金流出；盡可能地增加以硬外幣計值的資產或現金流入，而盡可能地減少以硬外幣計值的負債或現金流出。企業應根據這一原理盡量避免或減少外匯匯率風險。

2.保持資產的高度流動性。資產流動性是衡量一個企業償付到期債務能力的尺度。保持高度的資產流動性是企業控制財務風險，減輕財務壓力的重要保證。企業的資產越容易變現，則償債能力越強，抵御財務風險的能力就越強。這就要求企業要合理安排資金，避免資金調度失誤帶來的財務風險。

3.合理安排收支，避免資金組織失調帶來的財務風險。當一段時期總體上無財務風險時，這段時期內是否能保持安全，還要取決于企業資金的收支安排。不管企業一年內的經營收益有多少，貸款者到期便要求企業還本付息，這就對企業提出要求，在借款到期日必須有足額的資金償還。因此，企業在安排購、銷、付款和收款時，要考慮借款的到期日和利息的支付日。此外，籌資企業還可采取分散借款，分期歸還的辦法，使借款與還款的時間交叉進行，以避免臨時財務風險。

4.建立企業償債能力監控體系，以減弱財務風險。企業應利用若干財務指標，通過不同時期的對比分析，監控財務狀況的變化態勢，在財務狀況每況愈下時，發出預警信號?？山⒍唐趦攤芰Α㈤L期償債能力、盈利能力等分項評價指標體系，有潛虧資產或產品積壓的，還應增補考察潛虧資產比率、產品積壓率等指標。需要說明的是：（1）各項指標不能作為判斷償債能力的唯一依據，考察時應結合經營形式，本企業在行業中的地位等因素。（2）對各項指標不應強制規定一個固定值，因為負債率會因行業不同、企業規模大小、經營方式不同而存在差異。（3）不是單一指標的孤立衡量，而是全面指標綜合、系統、有機地考察。

建立償債能力監控體系之后，企業可通過與自身的前期資料對比，通過與同行業資料的橫向對比，找出自己所處的風險位置，制定相應的經營決策，如減少舉債，改善資金結構和資金占用結構，提高自有資金比率，以增強生存能力等。企業的投資者、上級主管部門也可利用上述指標及其預測結果作為投資決策和績效考核的基本依據。

5.建立償債基金，確保債務安全。所謂企業償債基金，就是為了保障債權人的利益，確保企業債券、貸款或長期應付款到期時有足夠的償還能力，債務企業在企業債務存續期間，按期提存一定數額的現金，交由銀行信托部或信托公司代為管理運用，在企業確實無力償還到期債務本金和利息時才動用的專項基金。提取償債基金的金額=長期負債額×基金提取比例，企業償債基金提取比例可用多種方法確定，這里著重介紹資信等級配比法，即企業每次舉債時，應進行一次資信評估，重新計算企業資產負債率，以確定償債基金提取比例。

企業建立償債基金制度，為獲得貸款和發行債券提供保障，為企業信譽程度提供保證，還可成為擔保行為的保護傘和還款效果的試金石。但對償債基金的管理和使用應注意把握以下原則：除非還本付息，一般不能動用；債務單位資金困難，確需動用的，應有嚴格的審批手續并有相應的擔保手續；交由專業公司運作經營，確保增值，增值部分用于償債基金的積累；債務單位應在銀行指定公司設立專戶，銀行有權按約定的比例從債務單位的資金中扣除償債基金歸人專戶；債務單位短款長還或賴賬不還時，債權單位有權通過一定法律手續從債務單位的償債基金中扣除其債權部分。

6.合理安排籌資期限的組合方式。一般來說，資金使用期限較短的利息低，企業還款的風險大；使用期限長的，還款的風險可以延后，但利息高，總的籌資風險不一定就低。如果借入資金的還款期限都比較短，或還款期相對集中，則會使還款高峰期過早或過高，而由于企業投資效益尚未發揮盡致，造成還款困難，風險加大。如果還款期限都比較長，利息負擔必然加重。同時，還款期限不能太過于集中，否則還款金額過大，有可能超過企業的還款能力。企業在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金使用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規避風險的對策之一。

7.建立一支有較高專業水平的會計人員隊伍。企業會計人員不僅要精通財會專業知識，而且還要熟悉企業生產營銷方面的基本知識，適應現代企業制度對高效科學管理的客觀要求，實現“核算型”向“管理型”的轉變，以較高的人員素質保證高質量的企業財務管理。

五、小結

綜上所述，企業進行負債經營，就必須承擔負債經營風險。因此，企業應當正確認識負債經營風險，并掌握負債經營風險的防范措施，使企業既獲得負債經營帶來的收益，同時又將風險降低到最低程度，以增強企業市場競爭力。

[責任編輯 陳丹丹]