債券基金博取高收益的三大利器

春天

固定收益類基金的高收益預期，主要取決于三大投資利器——投資券種的票息收益率、是否采用封閉運作方式、是否能夠充分運用杠桿操作。當擁有這三大利器后，只需把握好最佳入場投資時機，博取高收益將會是大概率事件。

A股的持續低迷，使得低風險基金的市場熱度一漲再漲。市場公開數據顯示，自7月份以來，共有4只基金出現首發當天一日售罄的現象。除了一只保本外，其余3只均為固定收益類基金。確定性高的收益預期是這3只基金各自大受市場追捧的最突出看點，目前市場正發行的嘉實增強收益定期開放債基也因此受到投資者的廣泛關注。

那么，這些債券基金是通過哪些秘密武器，來博取風險較小、確定性較高的收益呢？其實，簡單來說，固定收益類基金的高收益預期，主要取決于三大投資利器——投資券種的票息收益率、是否采用封閉運作方式、是否能夠充分運用杠桿操作。當擁有這三大利器后，只需把握好最佳入場投資時機，博取高收益將會是大概率事件。

首先，債券投資最根本的收益來自票息收入，從收益率對比數據看，中低等級信用債的到期收益率已經超越6%。如交易所公司債AA級5年期的到期收益率達到6.0939%，而7年期AA公司債則達到了6.6821%。5年期和7年期的AA銀行間城投債到期收益率，則分別達到6.3622%和6.9555%（數據來源：Wind ，截至8月9日）。相比之下，華泰證券截至8月30日的最新統計數據顯示，07深高債、08上汽債、08中遠債、08石化債、08國電債5只AAA級信用債到期收益率最高為4.69%，最低為3.91%（按照最新收市價格計算得出的年化收益率）。從數據對比看，主投中低等級信用債的債基，其預期收益的起點要高于一般債券基金。這也是當前多家券商研究所集中看好中低等級信用債的原因。

其次，如果說，中低等級信用債確定的高票息到期收益率，是債基取得6%年收益率的基礎，封閉運作則是充分分享高收益券種的充分條件。對于債券型基金來說，封閉運作提升投資組合穩定性，有利于提前測算獲得清晰的組合收益預期，減少因資金進出所帶來的被動買賣，既能降低不必要的交易成本，又可以減少資金閑置，對于提高基金收益有利。

由于中低等級信用債流動性較低，一般開放式債基為了避免贖回造成的流動性沖擊風險，難以對其大比例配置。封閉式債券基金除了沒有贖回壓力，可以充分投資收益率較高但流動性不佳的債券品種，基金經理還可以通過債券回購等方式融資，加大債券的投資比例，以獲得杠桿收益。因此，封閉運作有利于提高債券型基金的投資效率。目前在高息券一票難求局面下，可以通過限定規模集中，拿一些好券種，提高產品預期的收益率。

最后，在封閉運作基礎上，由于債券可作為質押品融資，因此管理人可以充分運用杠桿放大收益。這個杠桿意味著什么呢？假設借入100萬元，借款利率為2.5%，則成本2.5萬元；用借來的100萬元錢投資回報率為6%的高收益債券，最終收益可達6萬元；兩者相減，凈收益3.5萬元，凈收益率為3.5%。由此可見，杠桿操作是封閉債基爭取高收益的最大秘密武器。封閉運作的基金由于規模穩定，能更高效的進行杠桿放大策略的操作，相比普通開放式債基，杠桿操作的收益增厚效果更明顯。

根據Wind截至8月9日的統計數據測算，假設封閉債基管理人將到期收益率為6.3%的債券進行了質押融資，融資成本假設為2.5%，當杠桿水平達到100%時，靜態收益率能夠達到10.1%；當杠桿水平為50%時，靜態收益可以達到8.2%。有封閉期的基金，能以較高比例，投資流動性較低、票息收益率較高的中低等級信用債，其杠桿策略運用效率高于普通開放式基金，即能夠在牛市行情中采取比普通開放式基金更高的組合杠桿比例，以增強投資收益。

從入場時機選擇和產品設計特點看，在債市牛市中途調整末期募集，同時集合主投高收益券種、一年期封閉運作、充分杠桿操作三重優勢的基金，嘉實增強收益定期開放債基在未來一年博取較高收益是大概率事件。