銀華鑫利折算歸一? 恢復低杠桿提高資金安全

王奇

近期在基金市場，不少投資者關注國內首只分級指基——銀華中證等權90分級基金的“到點折算”。

也許很多投資者還沒弄明白這個游戲規則，我們舉個簡單的例子說明一下：假設折算基準日銀華鑫利的份額凈值為0.235元，銀華金利的份額凈值為1.046元。如果你持有10000份銀華鑫利，那么你的份額就變為2350份；如果你持有10000分銀華金利，你持有的銀華金利折算后為2350份，同時增加8110（＝1.046*10000-2350）份銀華90份額。

銀華鑫利觸及折算閥值

銀華90的“到點折算”還要從年初說起。今年以來，銀華鑫利一直以其高杠桿倍數領漲分級基金，其二級市場溢價一度接近40%，但進入8月以來，隨著市場的持續下跌，跟蹤90等權重指數的銀華鑫利的凈值也已呈現杠桿式的下跌。盡管公司方面多次發布風險提示，但這種高溢價率的狀態一直持續著。

8月28日，銀華鑫利跳空低開，再度放量跌停，收于0.32元，成交量為2000萬手，是上市以來最大的。之前一日，銀華鑫利亦是跌停，當日成交量1590萬手，收于0.356元。

而銀華金利與銀華鑫利的走勢，可謂是冰火兩重天。8月28日，銀華金利成交量較之前一日放大2.72倍，盤中更是一度觸及上市以來新高0.983元。而之前一日，銀華金利也逆市上漲2.54%。

8月30日，銀華鑫利凈值定格在0.25,元，觸及到點折算閥值。

伴隨銀華鑫利觸及到點折算閥值，銀華中證等權90指數分級基金也成為國內首只啟動不定期折算的分級基金。

“到點折算”更安全

按照銀華基金的公告，8月30日銀華鑫利份額凈值達到基金合同規定的不定期份額折算閥值0.250元，于8月31日辦理不定期折算業務。9月4日銀華鑫利和金利完成折算，并復牌交易。折算后，銀華90份額、穩健份額銀華金利和杠桿份額銀華鑫利凈值均調整為1元，銀華鑫利將恢復到初始的2倍杠桿水平。而恢復交易后，銀華鑫利的溢價率將最終決定鑫利持有人最終盈虧。

有些激進的投資者有些不爽，他們認為杠桿越大，收益也會越大。理論上確實是這樣，但杠桿越大，風險也會越大。

銀華90基金經理王琦解釋說：“在目前的情況下，未來股市會不會繼續下跌還不得而知。單看這一規則，如果出現極限狀態，銀華鑫利可能會下跌到全部資產僅夠或不足以保障銀華金利的本金和約定收益率，即銀華鑫利的資產為0，杠桿無限大，這會危及到風險偏好較低的銀華金利持有人的資金安全。為此，銀華基金公司在基金合同中，設置了不定期份額折算條款。”

同時，復牌后該基金的積極表現也引起投資者的關注。

9月4日，復牌后的銀華鑫利強勢漲停，收于1.119元，成交2.14億元；銀華金利則全天跌停，以跌停價0.901元報收，成交93萬元。

雖然銀華鑫利強勢復活，但據該業內人士測算，有些資金仍然被套。假設有資金在8月30日以最低價0.281元買入1萬份銀華鑫利，其持倉成本價為2810元。經過折算，份額變為2435份，依照銀華鑫利漲停價1.119元估算，持倉市值變為2725元，賬面仍有85元的虧損。