債券基金 牛市還能“牛”多久

張祎

對(duì)于未來的判斷，從來沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的答案。同樣，對(duì)于債基的后市判斷，更是仁者見仁，智者見智，唱多與唱空交織。

在千基時(shí)代，有沒有一種基金具有長盛不衰的基因，能在牛熊的輪回中，指點(diǎn)業(yè)績，笑傲大盤？

曾經(jīng)，人們將這樣的希望寄托在債券基金身上。

在被寓言化的2012年，大盤指數(shù)如震蕩中的秋千，考驗(yàn)著人們的想象力和耐力。美元貶值之后，一度被譽(yù)為貨幣標(biāo)桿的歐元也開始疲軟下來。在基金市場，更是“萬馬齊喑究可哀”，股票型基金隨大盤而上下，指數(shù)型基金附指數(shù)而漂流，揚(yáng)帆出海的QDII也折戟沉沙，只有債券基金以可觀的收益，照亮著基金業(yè)的天空。

數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，債券型基金以平均5.79%的收益率，成為名副其實(shí)的領(lǐng)漲大戶。然而，我們都知道花無百日紅，人無千日好，債券基金能否成為市場的常勝將軍？債券基金的牛市還能持續(xù)多久？

債基究竟有多牛

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年除了QDII之外，其他類型的基金均取得正收益。其中，債券型基金上半年的平均增長率達(dá)到了5.79%，位居各類基金增長率之冠。

從單只基金來看，截止到9月1日，富國天利增長債券以14.03%的增長率，成為上半年盈利能力最強(qiáng)的基金。排在其后的是萬家添利分級(jí)、萬家增強(qiáng)收益、南方多力增強(qiáng)C、天冶穩(wěn)健雙盈、南方多利增強(qiáng)A、融通債券AB、工銀瑞信信用添利A、國泰金龍債券A和富國匯利分級(jí)。這10只基金均取得兩位數(shù)的增長率。

在納入統(tǒng)計(jì)的304只基金中，13只基金取得負(fù)收益，291只基金取得正收益，后者占債券基金總量的95.7%。業(yè)績最難看的基金被長盛包攬，長盛中信全債、長盛同禧信用增利A和長盛同禧信用增利C分別以-4.23、-6.2%和-6.8%的負(fù)收益，成為最熊債券基金。

債基還會(huì)牛下去嗎

對(duì)于未來的判斷，從來沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的答案。同樣，對(duì)于債基的后市判斷，更是仁者見仁，智者見智，唱多與唱空交織。

唱空派認(rèn)為，債基雖然上半年在發(fā)行和收益方面各領(lǐng)風(fēng)騷，但隨著降息預(yù)期的下調(diào)，債市的牛市行情難再維系。下半年債市中，震蕩調(diào)整是大概率事件，不同產(chǎn)品種類也將出現(xiàn)分化。興全磐穩(wěn)增利債基經(jīng)理、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金經(jīng)理、長盛中信全債指數(shù)增強(qiáng)債基經(jīng)理等人均持這樣的觀點(diǎn)。

唱多派預(yù)估，政策面上降息和降準(zhǔn)仍有一定空間，下半年資金面仍將保持適度寬松，資金利率水平有望繼續(xù)下行，債券資產(chǎn)仍有配置價(jià)值。易方達(dá)雙債增強(qiáng)基金經(jīng)理、富國產(chǎn)業(yè)債基金經(jīng)理、萬家增強(qiáng)收益基金經(jīng)理和銀河通利分級(jí)債基經(jīng)理等人持唱多態(tài)度。

不管牛熊，債基不可或缺

按照中國證監(jiān)會(huì)的分類標(biāo)準(zhǔn)，所謂債券基金，即基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的基金。在我國，債券基金投資對(duì)象主要是國債、金融債和企業(yè)債。

由于這些產(chǎn)品收益都比較穩(wěn)定，因此債券基金收益也較為穩(wěn)定。這意味著在股市低迷動(dòng)蕩時(shí)期，債券基金受市場波動(dòng)影響較小，但是在牛市中與股票基金相比，收益較低。

但這并不是說只有在震蕩市才適合買債券基金。債券基金本身收益較低、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的特征，適合風(fēng)險(xiǎn)喜好程度低、追求收益較為穩(wěn)定的投資者。此外，單一債券的信用風(fēng)險(xiǎn)比較集中，債券基金則可以通過分散投資，有效避免單一債券可能面臨的較高信用風(fēng)險(xiǎn)。

債券基金本身的特點(diǎn)決定了無論牛市熊市，其在投資者的資產(chǎn)配置中，均具有不可替代的重要地位。

唱空派VS唱多派

唱空派代表人物：

興全磐穩(wěn)增利債基經(jīng)理：目前看債券資產(chǎn)仍有配置價(jià)值，但收益率下行幅度最大的階段估計(jì)已經(jīng)過去。

中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金經(jīng)理：債市可能表現(xiàn)為收益率小幅震蕩，存在一定的結(jié)構(gòu)性行情。

長盛中信全債指數(shù)增強(qiáng)債基經(jīng)理：債市整體仍然存在投資機(jī)會(huì)，但鑒于經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)入后期階段，以及信用債發(fā)行供給的增加，投資債市時(shí)需時(shí)刻保持警惕。

中海增強(qiáng)收益?zhèn)?jīng)理：債市在經(jīng)歷了上半年的大幅上漲后，收益率已經(jīng)不具備太大吸引力。

銀河收益?zhèn)?jīng)理：下半年權(quán)益表現(xiàn)將好于債市，當(dāng)前信用利差已回落至較低位置，而且機(jī)構(gòu)存在較高的杠桿水平，債市繼續(xù)大漲的可能性較小。

唱多派代表人物：

易方達(dá)雙債增強(qiáng)基金經(jīng)理：考慮到經(jīng)濟(jì)和通脹仍然趨勢性下行，基本面因素仍有利于債券市場，因此對(duì)未來的權(quán)益市場仍保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

富國產(chǎn)業(yè)債基金經(jīng)理：三季度在經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階和物價(jià)水平回落的宏觀背景下，預(yù)計(jì)債市仍會(huì)維持一定的強(qiáng)勢。

萬家增強(qiáng)收益基金經(jīng)理：下半年債券市場會(huì)處于震蕩下行的走勢，但風(fēng)險(xiǎn)不大，可以繼續(xù)持有。

銀河通利分級(jí)債基經(jīng)理：信用債市場的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得更加有利，即使利差收縮的空間有限，配置價(jià)值仍然顯著好于利率債。

富國產(chǎn)業(yè)債基金經(jīng)理：后期看好信用債表現(xiàn)。

華安穩(wěn)固收益基金經(jīng)理：后期看好信用債表現(xiàn)。