廣發證券陷市場份額下滑困局

趙琳

上市以后業績年年下滑，股價頻頻創出新低，“高成長”不過是奢望，甚至傳統業務的“陣地”也在漸漸丟失……對于廣發證券（000776）的投資者而言，上述正是過去幾年間投資生涯的真實寫照。

頂著A股首家借殼上市券商光環的廣發證券在上市之初曾收獲了無數的掌聲與期冀，然而這些都隨著時間的流逝而逐漸淡去。公司目前已走到了上市以來一個艱難的時刻：在2011年業績出現大幅下滑后，2012年一季度凈利潤仍然同比有所下滑。

除了被市場所詬病的公司自營出現巨額虧損外，記者還發現經紀業務方面公司傭金率的下降并沒有為公司市場份額的提升帶來多少幫助，相反在2011年公司的市場份額出現進一步下滑。面對萎縮的市場份額，面對崛起的越來越多新的競爭者，廣發證券的處境相當困難。而以公司目前的各項經營指標來看，其與“市值第二”的榮耀并不相符。而未來，若公司無法有效扭轉當前的困局，則或將陷入“逆水行舟，不進則退”的尷尬。

傭金率持續下滑

2011年廣發證券實現營業總收入59.46億元，同比下滑41.82％；營業利潤25億元，同比下滑55.61％；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.64億，同比下滑48.75％。

2011年證券市場整體表現不佳，由于A股出現下跌以致成交額同比下降22.81％。慘淡的市場行情對占公司收入貢獻比重較大的經紀業務和股票自營業務造成巨大經營壓力，造成整體經營情況不理想，這實際上也反映出公司“靠天吃飯”的格局并沒有因為創新業務有所拓展而得到改觀。

值得一提的是，報告期內公司經紀業務實現營業收入30.34億元，同比下滑45.19％。雖然同比下滑幅度較自營要小，但實則隱藏的風險卻不容小覷。從凈傭金率來看，4季度也未能扭轉下滑的態勢，2011年凈傭金率為0.088％，較前三季度0.09％的傭金率繼續下滑。不過，即便下調了傭金率，但廣發證券仍無法抵擋市場份額的下滑。年報顯示，公司股票市場份額由2010年的4.16％下降至2011年的4.11％；基金份額由2.60％下滑到2.19％。

記者注意到，在廣發證券市場份額出現下滑的背景下，一些區域性券商的市場份額卻出現了提升，如東吳證券A股市場份額由2010年的0.86％提升至2011年的0.90％。日益萎縮的市場份額無疑顯示廣發證券面對中小券商競爭時市場被不斷“蠶食”，面對后起之秀的步步緊逼，若公司無法提升經營能力，傳統陣地也將會很快被競爭對手占領。

面對傭金率下滑的局面，廣發證券有關人士對記者表示，“公司近期的傭金率已經實現了企穩并且略有回升，今年一季度比去年四季度高。未來隨著行業傭金新政的落實，以及公司通過大力推進投顧轉型、開展新業務、理財產品銷售等各種措施，傭金費率止跌回升的可能性較大。傭金率和市場份額是衡量公司經紀業務發展的重要指標，但并不全面。比如說，當低費率客戶交易比較活躍時，那么事后算這段時期的傭金率就會下滑，而這并不代表公司主動打價格戰。公司目前更強調收入指標，公司在全行業傭金收入占比的排名一直是穩定的。”

目前，廣發證券以918億的總市值排在中信證券后面，位列券商總市值第二位，從公司上述經營業績指標以及不斷萎縮的市場份額來看，顯然很難與這一排名相符。

保薦項目業績變臉多

2011年公司IPO承銷項目11個，承銷及保薦收入4億元，平均每個項目收費為0.36億元。然而，公司承銷的蒙發利（002614）2011年9月才上市，2011年凈利潤即下滑9.56％，2012年一季度更是虧損1513.1萬元。此外，公司承銷的海南瑞澤（002596）、奧拓電子（002587）等也都出現一定的盈利下滑。保薦項目業績下滑，保薦人是否真的盡到了應盡的責任？是否做到了盡職調查都值得考量。

近期廣發證券高層動蕩也備受市場關注。4月16日廣發證券收到李建勇的書面辭職函，李建勇因個人原因，申請辭去公司董事、公司副董事長等職務。近年來，廣發證券高層變動頻繁。2007年身陷“借殼漩渦”的廣發證券總裁董正青提出辭職后由李建勇繼任總裁；2011年廣發證券高層再次更換，吉林敖東市場總監應剛接棒王志偉出任董事長，常務副總裁林治海升任總裁，原總裁李建勇轉任副董事長。李建勇是廣發證券上市的主要功臣之一，其離職被看作是功成身退，不過日后廣發證券能否再重現輝煌？目前看來還很難說。