證監(jiān)會(huì)的呵護(hù)能走多遠(yuǎn)?

李文杰

之前分析市場(chǎng)時(shí)無數(shù)次提過，對(duì)市場(chǎng)影響最大的不確定性來自于政策，而現(xiàn)在市場(chǎng)的表現(xiàn)完美的實(shí)現(xiàn)了這一點(diǎn)，從而讓人感到悲哀，在A 股這樣的政策市場(chǎng)，基本分析的作用，只能在政策退場(chǎng)之后，才有機(jī)會(huì)上臺(tái)，短暫的亮個(gè)相，因?yàn)椋词拐咄藞?chǎng)，但是一定又處在一個(gè)對(duì)于某種政策方向的新的期盼當(dāng)中。

從目前的表現(xiàn)看，郭主席確是想上任三把火，來個(gè)廣闊天地大有作為的，因?yàn)槠渖先我詠恚顷P(guān)于股市的高層言論最密集、最貼心，監(jiān)管政策也最密集、最進(jìn)步的一個(gè)時(shí)期。如其上任伊始，稱中國股市風(fēng)險(xiǎn)很大，并不是任何人都適合進(jìn)來的，低收入人群和以退休金為生的人群不宜進(jìn)入，揭開了A 股十年虧錢的傷疤。關(guān)于新股發(fā)行制度的言論，提出不用審批行不行的問題，引發(fā)市場(chǎng)廣泛討論。

接下來提出，中國藍(lán)籌股具有了罕見的投資價(jià)值；提出各省養(yǎng)老資金可以入市；將QFII 與RQFII 額度擴(kuò)大800 億美元，給人的感覺是任境外人士來炒藍(lán)籌股；滬深五百億的300ETF 火爆發(fā)行；創(chuàng)業(yè)板及主板退市制度征求意見稿發(fā)布；直到五一假期，滬深交易所和中登公司宣布，降低A 股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，總體降幅為25%。調(diào)整后，滬深證券交易所的A 股交易經(jīng)手費(fèi)將按照成交金額的0.087‰雙向收取；結(jié)算公司上海分公司的A 股交易過戶費(fèi)將按照成交面額的0.375‰雙向收取。

伴隨著這一系列的言論和步調(diào)，股票市場(chǎng)也很給面子，今年以來有了一定程度的漲幅，并且值得注意的是，跟隨政策指向，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)很大變化，大盤藍(lán)籌股遭到追捧，小盤股遭到暫時(shí)性的擯棄，似乎真的體現(xiàn)了大盤藍(lán)籌股的投資價(jià)值，一時(shí)間市場(chǎng)情緒極為樂觀。

市場(chǎng)上漲的空間在哪里我們暫且不議，但需要對(duì)目前的政策條線做個(gè)梳理：首先對(duì)于股市并不是任何人都適合進(jìn)來的言論，屬于對(duì)投資者的貼心言論，只是一種表示，可略過。

對(duì)于新股發(fā)行的言論，也是同樣的邏輯，因?yàn)槲覀儾]有看到這方面有明顯改善的跡象，證監(jiān)會(huì)會(huì)放棄新股審核么，大家只能自行解讀了。

各省養(yǎng)老金入市的呼吁或者說建議，結(jié)果是廣東省1000 億入市，交給社保管理，但這些錢主要投向固定收益證券的，很少進(jìn)入股市。表明證監(jiān)會(huì)的角色也僅僅是積極的建議與推動(dòng)，是否真的能將養(yǎng)老金帶入市場(chǎng)，決定權(quán)在高層。因此目前來看，證監(jiān)會(huì)的推動(dòng)有落空嫌疑。

300ETF 的發(fā)行是難得的能向市場(chǎng)引入資金的舉措，但一是增量有限，二是難以復(fù)制，難以持續(xù)，更何況較大比例的份額是用股票置換的呢。

降低交易費(fèi)用同樣難以深化，在證監(jiān)會(huì)權(quán)力范圍內(nèi)這或許是最高限度了。其他如降低傭金，券商可能承受不起了。降低印花稅，那是財(cái)政部的事，證監(jiān)會(huì)又回到搖旗吶喊的角色了。

從這些情形來看，雖然我相信新的證監(jiān)會(huì)管理層有志于呵護(hù)市場(chǎng)，但其庫存工具或許已經(jīng)用完，除非是得到更高層的認(rèn)可與支持，否則我們會(huì)認(rèn)為短期來看，證監(jiān)會(huì)的政策扶持已經(jīng)達(dá)到邊際最大了。

但反過來看，市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板退市制度已有合適的反應(yīng)，但主板退市制度市場(chǎng)似乎不太關(guān)注。更重要的是，伴隨著人民網(wǎng)、郵政快遞的計(jì)劃發(fā)行，很難讓我們不對(duì)證監(jiān)會(huì)的托市政策的目標(biāo)產(chǎn)生懷疑，力挺大盤藍(lán)籌，是不是為了推高大盤股估值，進(jìn)而為大量的大盤股發(fā)行做準(zhǔn)備呢，甚至為此不惜犧牲創(chuàng)業(yè)板？

難以想象，或許，這是一盤很大的棋……

因此回到目前的市場(chǎng)形勢(shì)，依然以監(jiān)管機(jī)構(gòu)的扶持作為看好市場(chǎng)的理由，已經(jīng)不踏實(shí)了，政策炒作的主線或許也該告一段落。而接下來的市場(chǎng)，可能要回到對(duì)基本面及宏觀政策的關(guān)注上來，比如4 月的新增信貸如何、CPI 如何、準(zhǔn)備金率如何調(diào)整等等。